Saya hampir memanggil PENDLE sebagai bukti bahawa ekonomi token yang baik boleh berfungsi.. kemudian saya melihat sejarah harganya dan pendapatan. Sekarang saya mempunyai beberapa soalan serius. Pendle sebenarnya melakukan sesuatu yang saya harap lebih banyak projek kripto akan pertimbangkan. Ia menggunakan 80% daripada yuran protokol yang layak daripada aktiviti hasil dan pertukaran V2 untuk membeli PENDLE dari pasaran, dengan pembelian tersebut memberi manfaat kepada pemegang sPENDLE yang bertaruh. Jadi, apabila protokol menghasilkan lebih banyak yuran, terdapat mekanisme yang membolehkan pemegang token yang bertaruh mendapat keuntungan. Itu adalah hubungan yang jauh lebih kuat berbanding sekadar mengumumkan perkongsian dan berharap token akan naik. Tetapi inilah yang menarik perhatian saya.. PENDLE mencapai 7.50 pada April 2024. Pada 21 Oktober 2026, ia berada sekitar 2.18, kira-kira 71% di bawah puncaknya. Model bertaruh dan pembelian semula yang lebih baharu hanya dilancarkan pada Januari 2026, jadi kita tidak boleh mempertanggungjawabkan model ini atas kenaikan terbesarnya. Selain itu, nombor pendapatan lebih menarik lagi. Menurut DefiLlama, pendapatan protokol kuartalan kasar Pendle turun dari 9.75 juta pada Q3 2025 kepada 1.89 juta pada Q3 2026. Itu adalah penurunan 81%. Lihat.. terdapat kelemahan walaupun dengan model ini. Jika pendapatan yuran yang layak turun, dana yang tersedia untuk pembelian semula juga boleh turun, dan token yang dibeli itu tidak dibakar. Mereka diedarkan sebagai hadiah bertaruh, yang akhirnya boleh menjadi tekanan jualan. Sementara itu, PENDLE masih mempunyai emisi token yang berterusan. Saya tidak mengatakan ekonomi token Pendle buruk. Sebenarnya, saya fikir ia sedang menangani masalah yang belum diselesaikan oleh banyak altcoin. Tetapi mencipta mekanisme hadiah adalah satu perkara.. mencipta permintaan yang berterusan yang cukup untuk menyokong nilai token adalah perkara yang sama sekali berbeza. Di sinilah saya fikir Pendle menimbulkan soalan yang jauh lebih besar untuk seluruh industri kripto. Apa yang berlaku apabila pendapatan protokol turun tajam sementara emisi token berterusan? Adakah nilai ekonomi yang kembali kepada pemegang cukup untuk menyokong penilaian token? Kerana jika walaupun projek dengan pembelian semula yang dibiayai yuran sebenar menghadapi cabaran ini.. apakah yang ia katakan tentang ratusan altcoin yang pemegangnya tidak mempunyai tuntutan ekonomi yang jelas terhadap kejayaan projek?