SoftBank baru sahaja menetapkan harga sebanyak $11.1 bilion bon untuk membayar ansuran terakhir $10 bilion kepada OpenAI. Kupon dolar ialah 8.625% untuk bon 3.5 tahun, 9.25% untuk bon 5.5 tahun, dan 9.75% untuk bon 7.5 tahun. Bon euro membayar 7.125% dan 8%. S&P dan Fitch memberikan penilaian BB+, yang merupakan kelas sampah. Ini menyelesaikan penerbitan lanjutan sebanyak $30 bilion. Apabila transaksi ini ditutup pada 1 Oktober, SoftBank akan telah menginvestasikan $64.6 bilion ke dalam OpenAI untuk mendapatkan sekitar 13% saham. Tiga perkara yang saya ambil daripada ini: 1. Ini adalah ekuiti AI yang dibayar dengan kupon sampah. SoftBank tidak mendapat dana investasi berkualiti tinggi yang murah. Ia membayar hampir 10% supaya cek OpenAI dapat dibayar tepat masa. 2. Tokyo membuka dengan hangat pada hari bon, tetapi kemudian melemah. Saham ditutup pada Jumaat di ¥6,150, turun sekitar 3%. Pasaran berhenti memuji saiz dan bermula menilai kupon. 3. Orang akan mengatakan OpenAI adalah cerita ekuiti. Wajar. Tetapi jika pembeli AI terbesar terus membiayai diri mereka sendiri di pasaran sampah pada kadar ini, kos modal menjadi halangan lain selain memori dan kuasa. Jujurnya, kupon pada bon sampah AI seterusnya sama pentingnya dengan harga HBM seterusnya.