Barclays memperingatkan bahawa fasa paling mudah untuk mendapat keuntungan daripada saham AI mungkin telah berlalu. Hari ini, strategis Barclays, Emmanuel Cau, menerbitkan laporan yang patut diperhatikan oleh pelabur AI. Penilaian utamanya ialah pasaran perdagangan AI sudah tidak lagi seperti sebelum ini yang hampir bergerak secara searah ke atas. Ini tidak bermaksud industri AI kehilangan peluang pertumbuhan jangka panjang, tetapi pelabur perlu membezakan secara lebih ketat model perniagaan, keupayaan mendapat keuntungan, dan penilaian antara syarikat-syarikat yang berbeza. Mengapa Barclays mengeluarkan peringatan ini pada masa ini? Pertama, data inflasi terbaru Amerika Syarikat melebihi jangkaan, menyebabkan pasaran kembali bimbang bahawa kadar faedah mungkin kekal pada aras tinggi. Kedua, situasi di Timur Tengah meningkatkan harga tenaga, dan kos tenaga merupakan pemboleh ubah penting dalam pembinaan dan pengoperasian pusat data. Ketiga, saham semikonduktor baru-baru ini mengalami penyesuaian ketara, dan pasaran mula menilai semula keberterusan pelaburan dalam infrastruktur AI. Menurut data pasaran yang dirujuk oleh Barclays, ETF semikonduktor $SOXX telah jatuh sebanyak kira-kira 11% sejak awal Oktober. Dalam beberapa tahun terakhir, pelabur hanya perlu membeli syarikat-syarikat penting dalam rantai nilai AI untuk mendapat keuntungan pertumbuhan dan ekspansi penilaian secara serentak. Namun, situasi di masa depan mungkin berbeza. Jika kadar faedah kekal tinggi, pelabur mungkin menuntut pulangan keuntungan yang lebih tinggi; jika kadar perbelanjaan modal AI melambat, jangkaan pendapatan sebahagian pembekal mungkin turut disemula. Bagi syarikat-syarikat seperti $NVDA, $AVGO, dan $MU, kuncinya ialah sama ada pertumbuhan pesanan boleh diubah menjadi keuntungan berterusan. Bagi $MSFT, $GOOGL, $AMZN, dan $META, pasaran akan memberi penekanan lebih besar terhadap pulangan perniagaan daripada pelaburan AI. Peringatan sebenar Barclays kepada pelabur bukanlah untuk meninggalkan AI, tetapi bahawa masa depan tidak lagi boleh memperlakukan semua saham AI sebagai aset yang sama. Apabila industri memasuki fasa yang lebih matang, syarikat-syarikat yang memiliki teknologi inti, neraca yang stabil, dan arus tunai bebas mungkin semakin berbeza daripada syarikat-syarikat yang bergantung kepada pembiayaan tinggi dan mempunyai ketidakpastian keuntungan. Apakah anda percaya saham AI sedang mengalami penyesuaian penilaian biasa, ataukah pasaran dalam beberapa tahun ke depan akan semakin menekankan keuntungan dan tidak lagi bersedia membayar premium tinggi untuk cerita pertumbuhan?