$35 bilion menunjukkan bahawa Nvidia sedang menjadi sistem kewangan AI Anthropic telah menandatangani kontrak awan bernilai $35 bilion dengan Lambda, sebuah neocloud yang disokong oleh Nvidia, untuk kapasiti yang dibina berdasarkan cip Nvidia. Nvidia tidak berada di luar transaksi ini sebagai penjual peranti keras biasa. Ia adalah pelabur Lambda, pembekal GPU, dan pemegang sewa pusat data Texas yang menjadi asasnya. Perjanjian ini bukan bukti bahawa permintaan AI adalah palsu; ia adalah bukti bahawa isyarat permintaan semakin terikat secara kewangan. Ikuti rantai ini Hut 8 membangunkan infrastruktur fizikal di Nueces County. Nvidia mengamankan ruang tersebut daripada Hut 8. Lambda memasang cip yang dibeli daripada Nvidia. Anthropic menyewa komputasi siap daripada Lambda. Struktur ini membolehkan penyedia awan muda memenangi pelanggan bernilai $35 bilion tanpa perlu menyediakan tapak sendiri, sambil memberikan akses kepada makmal AI yang tidak mempunyai peringkat pelaburan kepada kapasiti yang sangat diperlukan. Kekurangan bekalan awal Anthropic dan penggunaan Claude yang semakin pesat menunjukkan permintaan pasaran akhir yang sebenar. Namun, permintaan sebenar dan permintaan yang dibiayai secara bebas bukanlah perkara yang sama. Di mana risiko berpindah Nvidia memperkenalkan model pada Julai yang menawarkan sokongan kredit kepada neoclouds sebagai imbalan bahagian pendapatan yang dihasilkan oleh kapasiti yang disokong. Ia kemudian menghentikan sebahagian daripada perjanjian-perjanjian tersebut, dan masih tidak jelas sama ada perjanjian Texas Lambda termasuk perkongsian pendapatan. Catatan ini penting kerana rantai tanggungjawab tepat tidak dipublikasikan. Jika Anthropic mengisi kapasiti dan membayar mengikut jadual, Nvidia menjual lebih banyak cip, Lambda mendapat pendapatan awan, dan Hut 8 menerima sewa. Jika penggunaan Anthropic atau penghasilan tunainya tidak mencukupi, seseorang masih memiliki GPU, sewa, dan kewajipan pembiayaan. Soalan yang belum terjawab ialah seberapa besar bahagian risiko bawah ini kekal bersama Lambda dan seberapa banyak boleh berpindah balik kepada Nvidia melalui sewa, jaminan, pelaburan, atau komitmen kapasiti. Ini tidak menjadikan jualan yang dilaporkan Nvidia tidak nyata. Ia menjadikan jualan-jualan itu sebagai ukuran yang kurang bebas terhadap permintaan pengguna akhir kerana Nvidia semakin membantu mencipta keadaan kewangan yang membolehkan pelanggan membeli. Strategi ini boleh memperdalam moat Nvidia dan mempercepatkan pelaksanaan, tetapi ia juga memperluaskan eksposurnya dari risiko inventori kepada risiko kredit pelanggan, penggunaan, dan infrastruktur. Kesimpulan Perjanjian $35 bilion memperkuat cerita permintaan Nvidia sambil melemahkan kesederhanaannya. Pelabur sepatutnya berhenti hanya bertanya sama ada setiap GPU telah dijual, dan mula bertanya siapa yang menanggung kerugian jika penyewa tidak mampu membayar.