Wall Street akhirnya menyedari satu perkara: walaupun AI kekurangan memori, ia tidak bermakna Micron, Samsung, dan SK Hynix boleh terus menjual dengan harga tinggi selamanya. Baru-baru ini, saham chip penyimpanan global mengalami penurunan bersamaan, dengan pemicunya datang dari CXMT di China. Pada 10 Oktober, CXMT mengumumkan kemajuan penting dalam arsitektur DRAM 4F², dengan perancangan untuk melancarkan memori DDR5 pelayan berdasarkan arsitektur baharu pada akhir tahun. Selepas pengumuman itu, Micron, SK Hynix, dan Samsung mengalami penurunan berturut-turut, sementara syarikat-syarikat seperti SanDisk dan Western Digital yang fokus pada flash NAND atau peranti storan juga terkesan. Indeks Semikonduktor Philadelphia kehilangan kira-kira $1.64 trilion nilai pasaran dalam enam hari perdagangan. Tentu saja, penurunan ini juga dipengaruhi oleh kebimbangan pasaran terhadap perbelanjaan modal AI, kadar faedah, dan kos pembiayaan. Saya rasa ini sangat menarik. Di satu sisi, pengeluar seperti Micron terus menekankan ketatnya kapasiti, dengan sebahagian besar bekalan HBM hingga 2027 telah dipesan terlebih dahulu oleh pelanggan, sementara permintaan untuk penyimpanan di pusat data AI terus meningkat dengan gila-gilaan. Di sisi lain, CXMT hanya mengumumkan satu jalan teknologi yang belum diuji secara komersial dalam skala besar, tetapi sudah cukup untuk membuat Wall Street mula menilai semula penilaian keseluruhan industri ini. Secara ketat, 4F² CXMT kali ini terutama ditujukan untuk DRAM pelayan, dan masih jauh daripada mengancam pasaran HBM高端. Kadar kejayaan pengeluaran, kos produksi, dan pengesahan pelanggan masih belum disahkan sepenuhnya. Dalam setahun terakhir, infrastruktur AI telah mengubah chip penyimpanan dari industri siklikal biasa menjadi aset langka dalam pandangan pasaran modal. Pelabur mula percaya bahawa, dengan terusnya ekspansi GPU, TPU, dan pusat data, raksasa penyimpanan boleh menikmati kuasa penetapan harga jangka panjang akibat permintaan melebihi tawaran. Kehadiran CXMT membuat harapan ini mula goyah. Khususnya perlu diperhatikan bahawa CXMT telah memperoleh hampir 10% pendapatan pasaran DRAM global. Walaupun 4F² mungkin tidak dapat diaplikasikan secara komersial dalam jangka pendek, ekspansi produsen China di pasaran DRAM utama sudah menjadi persaingan nyata. Saya selalu berpendapat bahawa apabila membincangkan rantai nilai kuasa AI, terlalu banyak perhatian diberikan kepada NVIDIA dan proses canggih, sementara perhatian terhadap lapisan penyimpanan kurang. Setiap pusat data baharu dan setiap kumpulan GPU memerlukan banyak peranti memori dan penyimpanan; ekspansi AI sedang semula mengagihkan keuntungan keseluruhan rantai pasaran penyimpanan. Namun, pertumbuhan permintaan dan pertumbuhan keuntungan syarikat akhirnya adalah dua perkara yang berbeza. Industri penyimpanan telah berkembang selama beberapa dekad; setiap siklus kekurangan tawaran membawa kenaikan harga dan ekspansi kapasiti, kemudian memicu persaingan baru. AI mungkin memperpanjang siklus ini, tetapi tidak pasti akan menjadikannya hilang sepenuhnya. Perkara paling penting yang perlu diperhatikan dari CXMT kali ini ialah ia membuat Wall Street mula mengira potensi persaingan harga akibat kapasiti tambahan dari China. Jika produsen China benar-benar dapat mengoptimumkan kadar kejayaan, kos, dan kapasiti mereka di masa depan, premium kelangkaan yang dinikmati oleh raksasa penyimpanan global kini mungkin tidak sekuat yang dibayangkan oleh pasaran modal.