Memegang kontrak bernilai seribu miliar, tetapi tidak ada listrik untuk pusat data? Nscale adalah sebuah pusat data di Inggeris yang bergerak dalam komputasi awan AI, memasang GPU, kemudian menyewakan kekuatan pengiraan kepada pihak lain. $MSFT adalah salah satu pelanggan utamanya. Ketika Nscale bersiap untuk membuat penawaran awal saham di Amerika Syarikat bernilai US$35 bilion, Microsoft kemudian menarik diri daripada projek pusat data ini. Projek ini mengalami banyak penundaan, dan pembekalan kuasa bahkan ditangguhkan hingga tahun 2030. Namun, saya melihat teori konspirasi yang menarik: Ada yang berpendapat bahawa Microsoft sebenarnya hanya menggunakan pembekalan kuasa sebagai alasan, sedangkan permintaan AI sebenarnya tidak sebanyak itu. Ini hanyalah alasan yang kedengaran masuk akal untuk mengurangkan perbelanjaan AI di masa depan, dan mereka percaya bahawa pendapatan AI tidak mampu menanggung kos pembinaan yang besar. Saya telah melihat analisis ini, dan saya rasa idea bahawa pendapatan AI mungkin tidak mampu menanggung perbelanjaan besar memang masuk akal. Seperti yang kita bincangkan semalam, $ORCL dan $CRWV, sebahagian hasil yield bon semakin meningkat, menunjukkan bahawa pelabur mula meminta kompensasi risiko yang lebih tinggi. Dalam dokumen IPO Nscale, daripada kontrak bernilai US$103.4 bilion, hanya US$2.6 bilion yang telah dimulakan operasi, manakala selebihnya adalah projek masa depan. Pendapatan sebenar pada separuh pertama tahun 2026 hanyalah US$140 juta. Berhutang begitu banyak, menandatangani kontrak besar, tetapi sekarang masih tiada listrik—tidak pasti sama ada mereka akan mampu menyerahkan projek pada masa yang ditetapkan dan mula menghasilkan keuntungan. Memang perlu memantau risiko industri ini dengan teliti.