Adegan paling ajaib dalam musim pelaporan keuangan AI kali ini adalah cara pasaran menilai semula beberapa raksasa. Perjudian AI yang sama, tetapi perlakuan yang sangat berbeza. $MSFT $AMZN Selepas penutupan pasaran pada 29 Julai, Microsoft mengumumkan hasilnya dan sahamnya naik 9%. Pada hari yang sama selepas penutupan pasaran, Meta mengumumkan hasilnya dan sahamnya sempat jatuh 8.3%. Semua dana diarahkan ke AI, tetapi perlakuan pasaran sangat berbeza. Saya memeriksa laporan keuangan ini selama dua hari, dan kesimpulannya sangat jelas. Pasaran sudah tidak lagi memperhatikan siapa yang sepenuhnya mempertaruhkan AI. Naratif tahun 2023 yang menyatakan bahawa apa sahaja yang berkaitan dengan AI akan naik, telah berakhir. Sekarang, pasaran hanya bertanya satu perkara: Adakah perhitungan AI anda boleh diterima? Satu: Logik penilaian telah berubah: Dari naratif kepada laporan kewangan Logik sebelum ini sangat mudah. Anda katakan akan membuat AI, pasaran akan memberi nilai. Ia adalah perbandingan siapa yang berteriak paling kuat dan yang bersungguh-sungguh berinvestasi. Kini berbeza. Microsoft, Google, Meta, dan Amazon semuanya mengumumkan hasil dalam minggu yang sama, dengan perbelanjaan modal dalam kategori berbilion dolar, tetapi reaksi mereka sangat berbeza. Pasaran hanya peduli tentang satu perkara: Adakah wang ini dibelanjakan dengan bijak dan boleh diterima semula? Saya menguraikan reaksi pasaran, dan ia sebenarnya melalui empat ujian: Ujian pertama: Adakah kadar pertumbuhan meningkat? Jika perniagaan awan masih meningkat, pasaran akan tenang. Kadar pertumbuhan Microsoft Cloud dan Google Cloud sama-sama melebihi jangkaan, inilah asas keyakinan. Ujian kedua: Adakah ekonomi unit membaik? Apakah setiap dolar yang anda belanjakan untuk AI kini menghasilkan lebih banyak pulangan berbanding sebelum ini? Cip buatan sendiri adalah pemboleh ubah utama dalam ujian ini, yang akan dibincangkan kemudian. Ujian ketiga: Adakah permintaan disahkan oleh pihak luar? Tidak cukup hanya anda mengatakan permintaan tinggi; anda perlukan kontrak. Indikator seperti RPO (Kewajipan Perjanjian Baki) dan backlog adalah bukti paling penting yang dihargai oleh pasaran. Ujian keempat tersembunyi di bawah: Mampukah anda mengawal ketidakseimbangan masa arus tunai? Anda membakar berbilion dolar tahun ini, tetapi tunai baru akan kembali selepas lima tahun—mampukah pasaran menunggu selama tempoh kosong ini? Google dikenakan denda terutamanya kerana ujian ini gagal. Jika anda lulus tiga daripada empat ujian ini, anda akan diberi ganjaran. Jika anda gagal dalam mana-mana satu ujian, nilai saham anda akan dipotong secara langsung.