Lebih daripada $10B kini berada dalam peti pinjaman kripto, meningkat dari sekitar $4B pada awal 2025. Kita sedang bergerak melampaui pengguna yang mendepositkan aset ke protokol pinjaman dan mengumpulkan imbal hasil. Satu lapisan baru sedang muncul di antara modal dan protokol yang menggunakannya. Struktur ini nampak seperti berikut: Pendeposit → peti → kurator → pasaran pinjaman → peminjam → imbal hasil Berikut adalah cara saya memetakan landskap ini: ➥ Infrastruktur pinjaman @Morpho, @aave dan @eulerfinance menyediakan pasaran di mana modal boleh disediakan dan dipinjam. Mereka adalah infrastruktur kewangan asas. Namun, pasaran pinjaman tidak secara automatik menentukan bagaimana modal setiap pendeposit seharusnya dialokasikan. ➥ Peti dan alokasi modal @Morpho dan @sparkdotfi merupakan sebahagian daripada infrastruktur di sebalik strategi pinjaman yang dikuratori. Kurator seperti @SteakhouseFi, @GauntletNetwork dan @SentoraHQ membantu menentukan ke mana modal akan dialokasikan, jenis jaminan yang diterima, dan bagaimana parameter risiko disusun. Inilah di mana alokasi modal menjadi produk tersendiri. ➥ Penilaian risiko Masalahnya ialah dua peti boleh menawarkan imbal hasil yang serupa sambil membawa risiko yang sama sekali berbeza. Satu mungkin memberi pinjaman terhad jaminan cair dengan had yang konservatif. Yang lain mungkin bergantung pada jaminan yang terkonsentrasi, likuiditi yang rapuh, atau anggapan yang hanya berfungsi apabila pasaran tetap tenang. Rangka kerja Penilaian Risiko Peti baharu dari S&P Global adalah tanda bahawa analisis risiko bebas menjadi semakin penting seiring pertumbuhan pasaran ini. ➥ Risiko tersembunyi Imbal hasil yang dipaparkan oleh sebuah peti tidak memberitahu anda segalanya. Anda juga perlu memahami: ▫️ siapa yang mengawal strategi ▫️ di mana deposit sebenarnya ditempatkan ▫️ bagaimana jaminan dinilai ▫️ sama ada penarikan boleh dipenuhi semasa tekanan ▫️ apa yang berlaku apabila pencairan menghampiri pasaran nipis ▫️ seberapa besar kepercayaan diberikan kepada kurator Pelaksanaan automatik tidak menghilangkan pengurusan risiko yang buruk. Ia boleh membuat kesan berlaku lebih cepat. ★ Di mana saya fikir peluangnya Jika pinjaman onchain terus menarik modal institusi, lapisan bernilai seterusnya mungkin bukan pasaran pinjaman lain. Ia mungkin infrastruktur yang membuat strategi pinjaman lebih mudah dinilai, dialokasikan, dan dipantau. Ini termasuk: – analitik kredit onchain – pemantauan risiko peti – kecerdasan jaminan – pengurusan risiko automatik – pelaporan portofolio yang telus – alokasi modal institusi Peluangnya bukan sekadar menawarkan APY yang lebih tinggi. Ia adalah membuat risiko di sebalik APY itu boleh difahami. Senarai pantau utama saya di sini ialah $MORPHO, $AAVE dan $EUL, bersama kurator yang membina di atas infrastruktur pinjaman. Soalan yang paling saya perhatikan ialah sama ada DeFi boleh menukar kumpulan modalnya yang semakin besar menjadi pasaran kredit yang benar-benar boleh dinilai oleh institusi.