Sebenarnya sangat mirip dengan kejadian sebelumnya di mana ETH raksasa dipaksa untuk menutup posisi oleh institusi—bukankah ini sekadar ikan besar memakan ikan kecil? Leopold Aschenbrenner, mantan penyelidik OpenAI berusia 24 tahun, mendirikan Situational Awareness dengan modal awal $225 juta, mempertaruhkan infrastruktur AI, dan dalam dua tahun mencapai nilai $45 miliar, dengan kenaikan kumulatif melebihi 1000%. Dengan leverage 4 kali, tetapi saham AI bulan ini jatuh 35%-47%. Secara matematis, leverage 4 kali yang menghadapi penarikan 25% sudah langsung habis, dan akhirnya Citadel mengambil kesempatan dan menguasainya. Saya teringat film klasik “Margin Call”, yang menceritakan sebuah bank investasi yang menemukan posisi leverage mereka melebihi batas kemampuan perusahaan pada malam hari, sehingga para pemimpin mengadakan rapat mendadak dan memutuskan untuk segera menjual semua aset beracun sejak pasar dibuka, tanpa memperdulikan harga atau pihak lawan—yang penting adalah bertahan hidup. Pemburu hanya perlu menunggu orang-orang dengan leverage tinggi tidak mampu bertahan di pasar yang volatil, menunggu margin call dikeluarkan, lalu menjadi satu-satunya pihak yang menerima aset tersebut dan membeli portofolio tersebut dengan harga yang mereka inginkan. Pemburu sejati tidak pernah mengejar mangsanya. Ia hanya perlu merancang medan—mengurangi likuiditas, memperbesar volatilitas, dan mekanisme margin call itu sendiri adalah jebakan—lalu menunggu mangsa masuk dengan sendirinya. Dalam film itu ada satu kutipan: "Ada tiga cara untuk mencari nafkah di bisnis ini: menjadi yang pertama, lebih cerdas, atau curang." Leopold mengira ia sedang bermain game tentang AI. Sebenarnya ia sedang bermain game tentang struktur modal, dan ia bukanlah orang yang membuat aturan. Di kasino yang dibangun orang lain, Anda selamanya hanyalah chip, bukan tuan rumah.