Tanya siapa sahaja di mana mereka menyimpan simpanan mereka, dan jawapannya hampir selalu sama: deposit tetap, dana bersama, beberapa emas, bon kerajaan, atau apa sahaja versi selamat mereka. Mereka memahami bahawa ETH atau indeks boleh memberi pulangan yang lebih tinggi, tetapi kehilangan wang yang sudah ada lebih menyakitkan daripada melepaskan keuntungan yang tidak pernah mereka capai. Asimetri inilah yang menyebabkan kumpulan modal terbesar berada dalam aset yang menjanjikan pengembalian prinsipal. Ia akan menjadi kesilapan untuk membaca ini sebagai keinginan untuk tiada risiko sama sekali. Ini adalah orang-orang yang sama yang memantau setiap kenaikan yang mereka lepaskan dan merasakannya. Apa yang sebenarnya mereka inginkan ialah bentuk tertentu: menjaga wang mereka selamat dan menangkap sebahagian keuntungan jika pasaran naik. Kewangan tradisional telah menjual bentuk tepat ini selama empat dekad di bawah nama "perlindungan modal", salah satu bahagian terbesar dunia produk terstruktur, dengan ratusan bilion dana berbaki dan nota terlindung. Konstruksi klasik mempunyai dua bahan. Anda ambil sebahagian besar wang dan beli bon tanpa kupon yang nilainya kurang daripada nilai muka hari ini, yang akan jatuh tempo pada prinsipal penuh anda. Apa sahaja yang tinggal, diskaunnya, anda gunakan untuk membeli pilihan beli. Jika pasaran naik, pilihan itu membayar dan anda berkongsi keuntungan; jika ia turun, pilihan itu tamat tanpa nilai, tetapi bon jatuh tempo pada nilai muka dan prinsipal anda tetap utuh. Bon itu adalah lantai, pilihan itu adalah keuntungan naik, dan bank telah menggabungkan keduanya selama berdekad-dekad. Masalahnya ialah bahagian pilihan tidak sentiasa tersedia atau boleh dilaksanakan. Pilihan paling mahal apabila kemeruapan tinggi, tepat ketika orang paling memerlukan perlindungan, dan untuk beberapa aset, pilihan yang cukup panjang untuk menyesuaikan tempoh anda hampir tidak diperdagangkan. Terdapat cara kedua untuk membina bentuk yang sama tanpa menyentuh pilihan. Ia dipanggil perlindungan portofolio nisbah malar, atau CPPI, yang dibangunkan oleh Perold pada 1986 dan dirumuskan oleh Black dan Perold pada 1992. Strategi ini mempunyai satu peraturan tunggal: tentukan lantai, nilai yang anda enggan jatuh di bawahnya, ukur bantal di atasnya, kemudian pegang gandaan bantal dalam aset berisiko dan simpan selebihnya dalam sesuatu yang selamat. Apabila harga naik, bantal bertambah, jadi anda pegang lebih banyak risiko. Apabila harga turun, bantal menyusut, jadi anda jual risiko dan berpindah ke keselamatan. Dekat lantai, anda hampir sepenuhnya selamat. Strategi yang menjual semasa kelemahan dan membeli semasa kekuatan menghasilkan pulangan cembung, seperti pilihan, tanpa seseorang menjual pilihan kepada anda—penyegerakan sendiri anda mencipta perlindungan. Pengganda menentukan sejauh mana anda mengambil risiko dan penurunan tiba-tiba terbesar yang boleh anda tahan, iaitu satu dibahagi dengan pengganda. Pengganda konservatif memegang lebih sedikit risiko dan boleh bertahan jurang yang lebih besar; pengganda agresif memegang lebih banyak dan bertahan kurang. Memilihnya bermaksud memilih sejauh mana perlindungan sisi bawah yang anda beli dan sejauh mana keuntungan naik yang anda korbankan. Namun, menjual rendah dan membeli tinggi di pasaran yang bergolak menyebabkan kebocoran apabila harga bergerak sisi. Mengurangkan risiko dekat dasar boleh bermaksud melepasi sebahagian pemulihan tajam. Kelemahan utamanya ialah risiko lompatan: jika harga melonjak bukannya bergerak lancar, portofolio boleh menembusi lantai sebelum penyegerakan. Pengganda mesti disesuaikan dengan seberapa ganas aset itu boleh bergerak. Kebanyakan orang sudah cuba membuat perdagangan ini dengan membahagikan simpanan antara sesuatu yang selamat dan sedikit risiko. Mereka menjalankan versi manual kasar peraturan ini, disegerakan mengikut suasana hati. CPPI hanya menulis peraturan itu dan mengikutnya dengan tepat, menukar tebing yang ditakuti orang menjadi landaan halus ke lantai yang mereka pilih sendiri.