🚨 CRCL Moat Watch — Ada perkembangan material yang mengancam moat USDC Pada 1 Sept 2026, sekumpulan 21 institusi keuangan besar, termasuk Goldman Sachs, Bank of America, Citi, Wells Fargo, dan Deutsche Bank, telah berpindah dari tahap “kajian” ke perancangan yang lebih jelas: akan membentuk syarikat baru pada akhir tahun 2026 dan menetapkan sasaran melancarkan koin stabil USD pada separuh pertama tahun 2027, sebelum memperluas ke mata wang G7 lainnya. Saya menilai ini sebagai 🔴 Negatif terhadap moat CRCL lebih daripada sebelumnya, kerana ini bukan sekadar beberapa bank menguji koin masing-masing, tetapi sebuah konsorsium yang menggabungkan distribusi, pelanggan korporat, deposit, dan hubungan peraturan bank-bank global ke dalam satu koin stabil. Jika koin ini interoperabel dan mempunyai likuiditi yang baik sejak hari pertama, ia boleh mengurangkan status USDC daripada dolar beraturan laluan utama menjadi hanya salah satu daripada beberapa aset penyelesaian. Di pihak USDC, pangkalan belum hilang secara signifikan: Circle melaporkan peredaran $73.3B pada 31 Ogos 2026, berbanding sekitar $73.7B pada 27 Ogos, penurunan hanya sekitar 0.5%, jadi belum merupakan kemerosotan dalam pengambilan. Oleh itu, thesis saya sekarang telah disesuaikan dari 🟡 → 🟠, terutamanya dalam aspek moat peraturan/distribusi USDC. Perkara yang perlu dipantau seterusnya ialah rantai dan infrastruktur penyelesaian yang dipilih oleh konsorsium ini. Jika menggunakan sebahagian Arc/USDC, Circle masih akan mendapat manfaat; tetapi jika menggunakan Visa VSP, Tempo, Canton, atau rel milik bank sendiri tanpa melalui Circle sama sekali, itu akan menjadi isyarat bahawa risiko komoditisasi USDC sedang berlaku secara nyata.