ETF fisik Bitcoin AS mengalami aliran bersih negatif sejak awal tahun Pasaran ETF aset kripto di Amerika Syarikat menunjukkan tanda-tanda perubahan jelas dalam aliran dana institusi. Kedua belas ETF fisik Bitcoin yang disenaraikan di AS mencatat aliran bersih sebanyak US$1.28 bilion pada minggu pertama November, menjadikannya aliran mingguan terbesar sejak akhir Jun. Akibatnya, aliran dana sejak awal tahun berubah menjadi aliran bersih sebanyak kira-kira US$9.141 bilion. Ini bermakna kelebihan aliran masuk yang telah dikumpulkan sepanjang tahun ini telah hilang—suatu isyarat yang tidak boleh diabaikan oleh peserta pasaran yang memberi tumpuan kepada permintaan Bitcoin melalui ETF fisik. Dari segi harian, aliran keluar berterusan sepanjang minggu itu kecuali pada hari Rabu. Pada hari Isnin, US$398.6 juta keluar; Selasa, US$115.6 juta; Khamis, US$430.2 juta; Jumaat, US$411.9 juta—jumlah ini tidak boleh diperbaiki hanya dengan aliran masuk sebanyak US$74.6 juta pada hari Rabu. Khususnya pada hari Jumaat, US$403 juta keluar daripada IBIT BlackRock, menyumbang sebahagian besar aliran keluar harian tersebut. Sebaliknya, FBTC Fidelity menerima aliran masuk sebanyak US$42.8 juta pada hari yang sama, menunjukkan kemungkinan bahawa pelabur sedang menyusun semula portfolio mereka mengikut produk, bukan menjual kesemua dana secara serentak. ETF fisik telah menjadi cermin penting bagi memantau pergerakan dana melalui pelabur institusi dan penasihat, kerana ia membolehkan akses kepada aset kripto melalui akaun saham. Sejak pelancaran ETF fisik Bitcoin di AS, perubahan dalam jumlah dana dalam ETF telah menjadi indikator psikologi pasaran yang setara dengan pergerakan harga itu sendiri. Pada masa ini, jumlah aset yang dipegang oleh kedua belas ETF Bitcoin telah turun kepada US$95.9 bilion, setara dengan sekitar 6.3% daripada kapitalisasi pasaran Bitcoin. Dengan meningkatnya peratusan kepemilikan melalui ETF, kesan psikologi terhadap perubahan harga akibat aliran keluar dana kini lebih besar daripada sebelumnya. Kemerosotan ini tidak terhad kepada Bitcoin sahaja. ETF fisik Ethereum juga mencatat aliran bersih sebanyak US$365.3 juta pada minggu yang sama, menjadikan ia minggu ke-6 berturut-turut dengan aliran keluar berterusan. Jumlah aliran keluar sejak akhir September telah mencapai kira-kira US$2.02 bilion. Penjualan berterusan berlaku pada beberapa hari dalam minggu itu: US$139.8 juta pada Isnin, US$1 bilion pada Khamis, dan US$93.2 juta pada Jumaat. ETHA BlackRock sahaja mencatat aliran keluar sebanyak US$90.8 juta pada hari Jumaat—gerakan yang menjadi simbol kelemahan keseluruhan ETF Ethereum. ETF fisik Solana dan ETF berkaitan Hyperliquid juga masing-masing mengalami aliran keluar berturut-turut selama lima minggu. Walaupun skalanya lebih kecil berbanding Bitcoin dan Ethereum, ini menunjukkan bahawa dalam situasi kini, pelabur cenderung mengurangkan eksposur terlebih dahulu terhadap aset berisiko dengan likuiditi lebih rendah. ETF Solana mencatat aliran bersih sebanyak US$26.3 juta, manakala ETF Hyperliquid mencatat aliran bersih sebanyak US$15.6 juta pada minggu yang sama. Aliran keluar dana ini bukanlah isu yang terbatas kepada pasaran aset kripto sahaja. Ia dipengaruhi secara serentak oleh beberapa faktor makroekonomi: penurunan saham AS dan saham teknologi tinggi, prospek dasar selepas pilihan raya pertengahan penggal AS, serta kehangatan berlebihan dalam pelaburan berkaitan kecerdasan buatan. Pada akhir minggu, harga Bitcoin beredar di kisaran US$75,000, manakala Ethereum berada di kisaran US$2,200—dengan pandangan yang muncul bahawa aliran keluar daripada ETF memberi tekanan tambahan terhadap potensi kenaikan harga. Namun demikian, aliran keluar daripada ETF tidak semestinya bermakna permintaan jangka panjang telah hilang sepenuhnya. Latar belakangnya mungkin pelbagai: pengambilan keuntungan jangka pendek, pengurusan risiko, penyesuaian cukai, atau perpindahan antara dana. Yang penting ialah fakta bahawa aliran dana ETF Bitcoin yang sebelumnya positif sejak awal tahun kini telah berubah menjadi negatif. Fokus seterusnya akan berpusat pada sama ada aliran keluar ini hanyalah penyesuaian sementara, atau sama ada ia menandakan permulaan semula penilaian semula pembahagian aset kripto oleh pelabur institusi.