Pemulihan pertama dalam masa yang lama, mengapa semuanya hanya berpusat pada AI? Alasan sebenarnya mengapa kripto ditinggalkan. Melihat pasaran hari ini, terdapat pemandangan yang aneh. Seminggu lalu, Nasdaq jatuh hampir -4.5%, menyebabkan saham AI dan semikonduktor bergoncang hebat, tetapi pada hari Senin, terjadi pemulihan yang membalikkan kerugian tersebut. Saham-saham seperti NVDA, AMD, AVGO, dan Micron memimpin kenaikan, dan peta panas S&P 500 pun dipenuhi warna hijau di sektor IT. Namun, kripto relatif lemah pada hari yang sama. Bitcoin hanya mampu bertahan di sekitar $82,000, sementara Ethereum, Solana, dan Ripple hanya mengalami pemulihan kecil. Ini adalah sebab mengapa terasa seperti “lagi-lagi” kripto lemah, padahal perusahaan teknologi besar sedang pulih. Perbezaan ini bukan sekadar masalah ketepatan masa. Saham AI memiliki laporan keuntungan dan cerita pertumbuhan yang nyata. Koreksi minggu lalu berasal dari keraguan: “Apakah pengeluaran modal AI terlalu berlebihan? Bisakah ia diimbangi dengan keuntungan?” Namun, meskipun keraguan ini belum sepenuhnya hilang, pasaran tidak melihatnya sebagai “cerita yang benar-benar hancur.” Oleh itu, arus pembelian masuk terutama ke saham-saham yang sebelumnya jatuh tajam, memicu pemulihan. Penurunan ringan harga minyak dan imbal hasil obligasi, serta data Tiongkok yang lebih baik dari jangkaan, juga membantu meningkatkan sentimen risiko. Kripto berbeza. Ia tidak menghasilkan keuntungan, tidak memiliki arus tunai, dan jauh lebih sensitif terhadap suku bunga dan likuiditi. ETF Bitcoin spot AS baru-baru ini mencatat aliran bersih keluar yang berterusan, dengan arus dana institusi lebih banyak keluar daripada masuk. Tingkat leverage juga belum pulih sepenuhnya selepas penyesuaian besar tahun lalu. Akibatnya, dalam suasana risiko yang sama, dana lebih cenderung mengalir ke AI, membuat kripto kehilangan daya tariknya. Pasaran kini sedang menguji: “Apakah AI adalah gelembung?” Laporan keuntungan Meta dan Tesla minggu ini akan menjadi titik penting untuk diawasi. Jika laporan keuntungan memenuhi ekspektasi atau memberikan keyakinan terhadap pengeluaran modal, fokus pada AI mungkin semakin kuat. Sebaliknya, jika kekhawatiran tentang profitabilitas pengeluaran modal muncul kembali, pemulihan ini mungkin hanya bersifat sementara. Agar kripto dapat mengikuti arus ini dengan baik, ia memerlukan salah satu daripada tiga perkara: penurunan suku bunga, aliran dana semula ke ETF, atau katalisator sendiri yang berbeza daripada AI. Kini, tiada satu pun daripada tiga perkara ini jelas kelihatan. Pemulihan hari ini lebih mirip dengan penyesuaian balik terhadap kerugian besar di sektor AI minggu lalu, bukan pemulihan menyeluruh pasaran. Oleh itu, walaupun ia dirasakan sebagai “pemulihan pertama dalam masa yang lama,” pelaku utama pemulihan tetaplah AI. Struktur di mana kripto hanya berjaya mengikuti di sampingnya kemungkinan besar akan berterusan untuk sementara waktu.