Logik yang cacat dan bahaya bergantung pada mNAV dengan syarikat perbendaharaan Bitcoin: Untuk semua yang mengikuti syarikat perbendaharaan Bitcoin dan menganggap mNAV sebagai segalanya, sedikit usaha belajar akan membantu anda memahami kekeliruan model anda dan mengapa memahami keseluruhan gambaran adalah penting! 📚 1. “Reverse Flywheel” (Spiral Kehancuran) Seluruh model perniagaan syarikat perbendaharaan Bitcoin bergantung pada premium mNAV yang tinggi. Risiko yang berkaitan dengan pemampatan mNAV semasa kemerosotan pasaran sangat besar. Jika harga bitcoin turun atau suasana pasaran menjadi negatif, mNAV syarikat boleh memampat di bawah 1.0×, menyebabkan sahamnya diperdagangkan pada diskaun. Apabila ia memasuki wilayah diskaun, syarikat kehilangan kemampuan untuk mengeluarkan saham secara akretif untuk memperoleh bitcoin tambahan. Selain itu, jika syarikat mempunyai tanggungan hutang yang berat, pemampatan mNAV yang runtuh boleh mencipta lingkaran menurun yang teruk, akhirnya memaksa penjualan terpaksa aset bitcoin utama semata-mata untuk membayar hutang. 2. Perbezaan dan Manipulasi dalam Pengiraan Tidak ada satu cara universal yang diterima untuk mengira mNAV, bermakna anda boleh mendapat nombor yang sangat berbeza bergantung pada siapa yang menghitungnya. Tiga variasi biasa wujud: • mNAV Asas: Menggunakan hanya kapitalisasi pasaran. • mNAV Terdilusi: Mengambil kira pilihan saham dan nota boleh ditukar. • mNAV Enterpise: Menggabungkan kapitalisasi pasaran, hutang penuh, dan saham keutamaan dikurangkan dengan tunai. 3. Menyembunyikan Risiko Pembiayaan Semula dan Hutang Korporat – Bagi syarikat seperti MSTR, ini adalah perkara besar kerana hutang semakin meningkat pada masa yang sama dengan pemansuhan MSCI yang akan memaksa $2.87B aliran pasif keluar. 4. Mengabaikan Nilai Perniagaan Utama Sebahagian besar syarikat perbendaharaan Bitcoin tidak mempunyai perniagaan utama selain mempromosikan skema kejuruteraan kewangan mereka yang berkaitan langsung dengan harga bitcoin. Argumen saya ringkas: Jika anda ingin memiliki bitcoin, milikilah bitcoin. Jangan biarkan penipu yang fasih berbicara menjual kepada anda bahawa mereka telah menemui “celah wang tanpa hingga” dalam matriks. Kebanyakan daripadanya adalah agen yang menggunakan psikologi kumpulan untuk mendapat keuntungan sendiri pada kos pelabur awam. Tiada apa-apa “celah wang tanpa hingga”! ♾️ 5. Rasa Salah Perlindungan Kemeruapan, dan ini adalah perkara PENTING! Mengenai #5: Walaupun mNAV menyerupai gandaan penilaian tradisional seperti nisbah P/E, ia tidak seharusnya dianggap sebagai ukuran kestabilan. Secara praktikal, ekuiti ini berfungsi serupa dengan pilihan panggilan bersandar terhadap bitcoin. Akibatnya, apabila bitcoin mengalami penurunan, premium mNAV biasanya runtuh juga, menyebabkan kerugian yang jauh lebih besar berbanding memegang bitcoin spot secara langsung. Ini menamatkan posting saya tentang topik yang agak popular tetapi jarang dibincangkan dalam konteks yang tepat. Saya berharap ia memberi manfaat kepada anda.