Semua orang sedang merayakan persilangan MVRV. Tidak ada yang bertanya apa yang terjadi pada permintaan ini jika perdagangan komputasi gagal. BlackRock menerbitkan penelitian minggu ini yang berargumen bahawa komputasi AI itu sendiri menjadi pasaran aset digital yang boleh dilaburkan, sebuah enjin permintaan bernilai $15T. Komuniti kripto membaca headline dan membeli. Yang mereka lepaskan ialah infrastruktur di bawahnya: pembinaan pusat data AI yang sama kini bersaing dengan penambang untuk mendapatkan kuasa, tanah, dan modal. Itu adalah kejutan kos yang langsung menyerang pengeluar $BTC marginal, dan ia berlaku semasa harga berada pada $85,387, jauh di bawah tahap di mana sebahagian besar ekspansi hash 2024-25 dibiayai. Permintaan ETF adalah nyata. 14,613 BTC dalam sehari, $1.26B, adalah penyerapan spot yang sebenar. Tetapi ia hanya satu kumpulan pembeli. Jika belanjawan modal AI terus menarik kontrak kuasa daripada penambang dan ekonomi hashrate menciut, anda akan mendapat kebocoran perlahan dalam penjualan perbendaharaan penambang yang perlu diserap oleh ETF. Itu adalah pasukan yang tidak dimasukkan ke dalam isyarat momentum. Pembacaan saya: persilangan MVRV berterusan hanya jika aliran ETF kekal di atas kira-kira 5k BTC sehari. Di bawah itu, lengkung kos penambang yang berbicara dan $85k menjadi rintangan, bukan sokongan. Pantau berita hashrate dan kontrak kuasa, bukan carta. Jika saya salah, ia akan kelihatan seperti ini: aliran kekal panas, penambang terus hodling, dan persilangan bergerak seperti yang berlaku pada 2019 dan 2023.