Nilai sesuatu, ramai orang hanya memperhatikan nisbah harga-ke-untungan, tetapi itu hanya mengira separuh kertas sahaja; separuh lagi ialah kadar faedah. Berapa nilai sejumlah wang, pada dasarnya ialah mendiskauntkan arus tunai masa depan, dan patokan kadar diskonto ialah kadar faedah bebas risiko. Apabila kadar faedah berubah, penyebut semua aset di seluruh dunia perlu dikira semula—hanya kebanyakan orang tidak pernah memperhatikan penyebut itu. Gelombang bulan September ini sangat sibuk: Fed menaikkan kadar faedah sebanyak 25 basis point pada 16 September, pertama kalinya dalam tiga tahun lebih, dengan kadar dana federal mencapai 3.75-4%, dan komiti sepakat sepenuhnya, serta menyatakan kemungkinan kenaikan sekali lagi. Yields surat utang AS jangka 3 bulan ialah 4.08%, jangka 2 tahun ialah 4.7%, dan jangka 10 tahun pernah kembali ke 5%. Eropah juga turut menyertai: ECB menaikkan kadar faedah pada 10 September, dengan kadar simpanan naik ke 2.5%, yang merupakan kenaikan kedua dalam tempoh tiga bulan, kerana inflasi zon euro mencapai 3.3%. Apabila nombor-nombor ini diletakkan bersama, sesuatu yang menarik muncul. Jika anda memasukkan wang anda ke dalam surat utang jangka pendek tanpa melakukan apa-apa, anda akan mendapat 4% setahun—ini setara dengan aset dengan nisbah harga-ke-untungan sekitar 25 kali, dan keuntungan ini tidak akan pernah bertumbuh, tetapi juga tidak akan pernah rugi. Nisbah harga-ke-untungan jangka panjang keseluruhan pasaran saham AS sekitar 19 kali, dengan yield 5.2%, yang hanya lebih 20 basis point berbanding yield surat utang jangka 10 tahun yang 5%. Hanya sedikit lebih tinggi daripada surat utang, tetapi anda masih perlu mengambil risiko keuntungan tidak mencapai jangkaan atau harga saham jatuh tajam. Oleh itu, harapan untuk mendapat keuntungan melalui ekspansi penilaian sudah sangat rendah; keuntungan seterusnya hanya boleh datang daripada pengganda—iaitu keuntungan yang benar-benar bertumbuh. Bandingkan dengan surat utang: perbezaan terlalu sedikit dan bisnes biasa-biasa saja—tidak bermakna banyak. Perbezaan besar, dan keuntungan masih boleh bertumbuh—barulah patut dipertimbangkan dengan serius!