Orang telah menunggu bertahun-tahun untuk sesuatu yang secara sejarah berlangsung sekitar 20 hari. Saya berbicara tentang altseason. Versi yang paling diingat kebanyakan orang cukup sederhana: Bitcoin bergerak lebih dulu. Bitcoin melambat. Modal berpindah ke altcoin. Kemudian hampir semua aset naik bersamaan selama berminggu-minggu atau bahkan berbulan-bulan. Saya ingin melihat seberapa besar ingatan itu bertahan terhadap data. Jadi, alih-alih mendefinisikan reli altcoin berdasarkan sejumlah kecil aset yang naik 2–3x, saya menggunakan ujian yang jauh lebih ketat. Setidaknya 70% altcoin harus positif dalam 20 hari sebelumnya dan mengungguli bitcoin. Ini memberi kita gambaran yang cukup baik tentang periode-periode di mana partisipasi benar-benar luas. Dan bahkan selama siklus-siklus yang diingat orang sebagai altseason terbaik, periode-periode tersebut ternyata sangat jarang terjadi. Pada 2017, hanya 18,8% hari perdagangan yang memenuhi ambang batas ini. 2020: 17,8%. 2021, kemungkinan siklus yang paling dikaitkan orang dengan semua aset naik: 22,5%. Bahkan dalam kasus itu, rentang terpanjang tanpa jeda umumnya sekitar 20–23 hari. Jadi mungkin kita mengingat beberapa minggu luar biasa sebagai seluruh musim. Dengan cara yang aneh, orang mungkin telah menunggu bertahun-tahun untuk “altseason” padahal yang sebenarnya mereka cari adalah jendela 20–25 hari. Tapi itu baru separuh dari apa yang berubah. Lihat ukuran yang sama saat ini: 2024: 5,5% 2025: 6,0% 2026 YTD: 2,3% Rangkaian terpanjang di 2026? Dua hari. Partisipasi luas altcoin belum hilang, tetapi menjadi jauh lebih sulit dipertahankan. Kemudian saya melihat dari mana sebenarnya pengembalian itu berasal. Pada 2017, 10% aset terbaik menyumbang sekitar 54,5% dari kinerja sampel. Pada 2020: 53,3%. Pada 2021: 59,7%. Selalu ada pemimpin. Altcoin tidak pernah menjadi mesin uang yang sama rata. Tapi bandingkan dengan tahun-tahun terbaru. 2022: 81,0% 2025: 94,6% 2026: 79,8% Ini pasar yang sangat berbeda. Anda bisa membuka X dan melihat lima aset naik 100–200% dan merasa seperti Anda ketinggalan altseason. Sementara itu, sebagian besar pasar mungkin hampir tidak bergerak. Beberapa pemenang ekstrem bisa mendistorsi tampilan keseluruhan pasar dari timeline. Jadi saya mencoba menghilangkan para pemenang sama sekali. Keluarkan 20% aset terbaik setiap tahun dan lihat return rata-rata 20 hari dari apa yang tersisa. Pada 2017, pasar yang tersisa masih sekitar +5,6%. 2020: +2,6%. 2021 tetap sedikit positif juga. Inilah bentuk partisipasi luas yang sebenarnya. Anda bisa melewatkan beberapa pemenang terbesar tetapi tetap ikut serta dalam ekspansi. Sekarang lihat struktur terbaru. 2022: -11,1% 2024: -3,8% 2025: -10,8% 2026: sekitar -5% Hilangkan para pemimpin, dan Anda semakin dibiarkan dengan pasar yang rugi. Perbedaan ini penting. Jika para pemimpin naik dan semua aset di bawahnya juga naik, Anda memiliki ekspansi luas. Jika para pemimpin naik sementara aset median di bawahnya rugi, Anda memiliki reli kepemimpinan. Itu bukan pasar yang sama. Dan saya pikir itulah sumber banyak kekecewaan seputar altcoin. Orang terus bertanya kapan altseason berikutnya akan dimulai seolah-olah seharusnya ada periode panjang di mana memiliki hampir semua aset berhasil. Sejarah tidak benar-benar mendukung ingatan itu. Bahkan siklus terkuat sekalipun memberi Anda jendela relatif singkat ketika partisipasi menjadi sangat luas. Apa yang berubah adalah kualitas jendela-jendela itu. Mereka muncul lebih jarang. Mereka tidak bertahan lama. Dan ketika mereka muncul, lebih sedikit aset yang tampaknya menangkap bagian tidak proporsional dari pengembalian. Itu juga berarti hanya “berada di altcoin” menjadi kurang penting daripada dulu. Jika pengembalian menjadi lebih terkonsentrasi, Anda harus memperhatikan lebih dekat di mana partisipasi benar-benar meluas, bagian pasar mana yang tertinggal, dan di mana modal berkonsentrasi. Jadi saya menjadi kurang tertarik untuk bertanya: “Kapan altseason akan datang?” Saya pikir pertanyaan yang lebih baik adalah: “Apakah partisipasi benar-benar meluas?” Berapa banyak aset yang bergabung dalam gerakan ini? Berapa lama mereka bertahan di sana? Apakah kinerja menyebar di luar 10–20% teratas? Bisakah Anda menghilangkan para pemimpin dan masih menemukan pasar yang sehat di bawahnya? Pertanyaan-pertanyaan itu memberi saya informasi jauh lebih banyak daripada hanya melihat beberapa altcoin meledak dan menyimpulkan bahwa rotasi telah tiba. Mungkin altseason memang tidak pernah benar-benar sebuah musim. Itu adalah jendela. Dan belakangan ini, jendela itu menjadi semakin sempit.