China mengekalkan LPR pada 3.00% dan 3.50% untuk bulan keempat berturut-turut. PBOC telah habis tindakan. Kedua-dua kadar tidak berubah. Kedua-duanya sejajar dengan jangkaan. Tiada kejutan. • LPR 1T: 3.00% (tidak berubah) • LPR 5T: 3.50% (tidak berubah) • Penahanan berturut-turut: 4 bulan • Reverse repo 7 hari: 1.40% (tidak berubah sejak Mei) • CNY: 6.6957 (terkuat sejak Julai 2022) • Hasil 10T China: ~1.85% Berikut adalah nuansa yang kebanyakan headline akan lepaskan. LPR telah dibekukan sejak Mei. Tangan PBOC diikat oleh perbezaan kadar faedah yang semakin menyempit dengan Fed — AS berada pada 4.00%, China pada 3.00%. Memotong lebih lanjut akan mempercepat aliran modal keluar dan memberi tekanan terhadap yuan. Oleh itu, rangsangan datang dari tempat lain. Dasar fiskal adalah hadapan baharu: kerajaan pusat dijangka meningkatkan kuota penerbitan bonnya untuk 2027, dan kerajaan tempatan telah diberikan kuota bon khas baru sebanyak 500 bilion yuan untuk Q4. PBOC mengekalkan kadar, tetapi Beijing masih berbelanja. Yuan sedang melakukan kerja menyerap tekanan. Mata wang yang lebih kuat memberi ruang kepada PBOC untuk memotong kemudian, jika Fed berhenti lebih dahulu. Jika PBOC dibekukan oleh perbezaan kadar, adakah kekuatan yuan membeli ruang untuk memotong, atau adakah Beijing berbelanja sebaliknya?