Semua orang terus bertanya: “Bilakah Warsh akan memotong kadar?” Saya rasa itu bukan soalan yang betul. Soalan yang jauh lebih saya pedulikan ialah: Seberapa pantas Warsh Fed akhirnya akan menentukan bahawa ekonomi AS boleh tumbuh TANPA menghasilkan inflasi? Kerana jika AI secara signifikan mengubah jawapan itu… semua perkara lain akan berubah bersamanya. Fikirkan kerangka lama: Ekonomi berjalan terlalu panas → tenaga kerja menjadi terlalu ketat → gaji meningkat cepat → inflasi naik → Fed mengendurkan. Sekarang, masukkan ledakan produktiviti yang sebenar. AI membolehkan syarikat menghasilkan lebih banyak secara substansial dengan input yang sama. Suplai berkembang lebih pantas. Pertumbuhan berpotensi meningkat. Tiba-tiba, pertumbuhan ekonomi yang kuat tidak semestinya mencipta tekanan inflasi yang sama seperti yang diramalkan model lama. Ini secara potensi memberi Fed ruang lebih banyak untuk membiarkan ekonomi berjalan. Dan akhirnya? Secara potensi, ruang lebih banyak untuk kadar lebih rendah tanpa meninggalkan disiplin inflasi. Kita TIDAK berada di sana hari ini. Warsh sangat jelas dalam ucapan Jackson Hole-nya: inflasi masih terlalu tinggi dan kestabilan harga adalah keutamaan segera. Tetapi beliau juga meluangkan bahagian bermakna dalam ucapan itu kepada kemungkinan bahawa AI menjadi faktor pengeluaran yang sama sekali baru dan secara signifikan mengubah produktiviti. Itu sebabnya saya melihat melampaui mesyuarat Fed seterusnya. Soalan makro besar untuk 6–12 bulan ke depan bukanlah: “Bilakah potong?” Ia ialah: “Sejauh mana AI telah mengubah bentuk pertumbuhan tanpa inflasi sebenarnya?” Kerana jika jawapannya “sangat banyak”… Fed boleh kekal serius terhadap inflasi sambil akhirnya sampai pada lintasan kadar yang lebih rendah. Dua perkara ini tidak bertentangan. Dan itulah bahagian yang saya rasa ramai orang tidak nampak tentang Warsh. Beliau mungkin seorang hawk inflasi sejati yang juga percaya bahawa model ekonomi lama meremehkan seberapa pantas Amerika boleh tumbuh dalam ledakan produktiviti yang digerakkan AI. Jika beliau betul, destinasi akhirnya mungkin: Pertumbuhan yang lebih kuat. Produktiviti yang lebih tinggi. Kepelbagaian inflasi yang lebih rendah. Dan kadar faedah berterusan yang lebih rendah. Bukan kerana Fed menyerah. Kerana ekonomi berubah. Dan jika itu berlaku? Aset berisiko akan peduli. Sangat.