Fed belum mengubah kadar sekalipun pada 2026. Kadar dana Fed efektif: 3.64% pada Januari, 3.63% hari ini. Pasar bon telah menilai semula, tetapi bukan di tempat yang disebutkan dalam headline. Sejak awal tahun, bon 2-tahun naik 92bp dan bon 30-tahun 41bp. Bahagian depan bergerak lebih daripada dua kali ganda berbanding bahagian panjang. Bentuk ini penting. Kekhawatiran hutang akan menaikkan bahagian PANJANG, kerana di situlah anda meminta bayaran untuk masa. Ini berlaku sebaliknya. Hari ini, bon 10-tahun ditutup pada tertinggi 2026 iaitu 4.79%. Bon 30-tahun ditutup pada 5.27%, masih di bawah puncak 17 Ogosnya pada 5.31%. Sepanjang sesi ini, semua orang menyebut kepanikan pinjaman jangka panjang, tetapi bahagian panjang tidak mencatatkan tertinggi baharu. Petunjuknya: pada Januari, bon 2-tahun memberi pulangan 17bp DI BAWAH kadar dana Fed, yang menunjukkan pasaran menghargai pemotongan. Hari ini, ia memberi pulangan 76bp DI ATAS kadar tersebut. Perubahan 93bp dalam jangkaan tanpa perubahan dasar. Ini disebabkan minyak. Harga spot WTI naik 46.7% tahun ini dan meningkat lagi hari ini. Energi adalah sektor terkuat, +1.27%, berbanding S&P 500 pada -0.69%. Dan emas jatuh 2.86%. Tidak ada yang menjual lindung nilai semasa kekhawatiran keupayaan bayar. Mereka menjualnya apabila memutuskan kadar akan kekal tinggi. Perhatikan bentuk, bukan aras. Jika langkah seterusnya dipimpin oleh bon 30-tahun, cerita hutang itu betul dan saya salah.