Analisis leveraj kredit di pasaran kripto menunjukkan penurunan bertahap dan terkawal. Pasaran kripto memasuki fasa penurunan leveraj sistemik, tetapi ia belum memiliki ciri-ciri krisis kredit. Gambaran Pasaran Jumlah pinjaman dalam pasaran kripto yang dijamin aset kripto berkurang sebanyak $11.33 bilion, atau 16.78%, kepada $56.16 bilion. Ini menandakan tahun ketiga berturut-turut penurunan aktiviti pinjaman dan kali pertama ketiga-tiga kumpulan—CeFi, DeFi, dan CDP koin stabil yang dijamin kripto—mengalami penyusutan serentak. Namun, yang lebih penting daripada skala mutlak penurunan ialah kelajuan dan struktur proses penurunan leveraj; data semasa mencerminkan penyesuaian neraca yang relatif berturut-turut, bukan kontraksi kredit mendadak akibat pencairan paksa, ketidakmampuan bayar, atau kegagalan pihak lawan kredit. Jumlah pinjaman yang dijamin aset kripto turun kepada $56.16 bilion, dan jika hanya mempertimbangkan pinjaman DeFi, nilai pinjaman yang belum dilunaskan berkurang sebanyak $7.79 bilion, setara dengan penurunan QoQ 27.61%, kepada $20.43 bilion. Ini menandakan penurunan ketiga berturut-turut dalam pinjaman DeFi dan juga penyumbang utama kepada kemunduran keseluruhan pasaran. Di sisi lain, penurunan 27.61% dalam pinjaman DeFi perlu dinilai berbanding keseluruhan pasaran, bukan sebagai isyarat terpisah. Keputusan ini menunjukkan bahawa proses penurunan leveraj semasa ini tidak terfokus pada satu protokol atau model kewangan sahaja, tetapi berlaku serentak di pelbagai lapisan sistem kredit kripto. Bagi simpanan perbendaharaan korporat, tren penurunan leveraj juga jelas. Hutang yang secara langsung digunakan untuk membeli atau melengkapi strategi kepemilikan aset digital berkurang kepada kira-kira $16.1 bilion, terutamanya selepas Strategy menyelesaikan program pembelian semula bon boleh tukar bernilai $1.5 bilion pada Mei 2026. Selain itu, firma simpanan bitcoin Strategy sebenarnya menggunakan kira-kira $1.38 bilion tunai untuk membeli semula bon bernilai $1.5 bilion, mengurangkan bon boleh tukar yang belum dilunaskan daripada $8.2 bilion kepada $6.7 bilion. Oleh itu, ia menunjukkan bahawa proses penurunan leveraj tidak hanya wujud di pasaran pinjaman tetapi juga merebak ke struktur modal perusahaan yang memiliki aset digital. Di pasaran hadapan, penyesuaian juga berlaku, tetapi dengan kekuatan yang jauh lebih rendah berbanding pinjaman. Penurunan tajam dalam OI ETH menunjukkan bahawa pengurangan kedudukan leveraj tidak seragam di seluruh pasaran. Walaupun bitcoin mengekalkan OI yang relatif stabil, ethereum mengalami penyusutan lebih besar dalam saiz kedudukan terbuka. Jika pasaran mengalami krisis leveraj serupa tahun 2022, penurunan OI biasanya disertai dengan pemusnahan berterusan kedudukan dan kemampuan terhad untuk memulihkan leveraj. Pemulihan OI selepas penurunan akhir Q2 menunjukkan bahawa beberapa kedudukan ditutup dan dibuka semula, bukan dihapuskan sepenuhnya dari sistem. Oleh itu, data hadapan semasa belum menunjukkan penurunan serius dalam toleransi risiko pasaran. Penurunan pinjaman selama tiga sukuan berturut-turut, disertai dengan penurunan hutang perbendaharaan korporat, menunjukkan bahawa peserta pasaran secara proaktif mengurangkan penggunaan modal pinjaman dan meningkatkan kualiti neraca. Lebih penting lagi, struktur proses penurunan leveraj semasa ini masih berbeza secara asas daripada tahun 2022. Pada masa itu, penurunan pinjaman berlaku dengan kelajuan sangat pantas dan berterusan, berkaitan dengan ketidakmampuan bayar institusi kredit dan penurunan leveraj paksa.