Mengawasi pelaburan Leopold dibuka semula adalah sukar kerana dia nampaknya memahami skala pembinaan AI lebih awal daripada hampir semua orang di pasaran awam. Dia membina sebuah dana yang luar biasa berdasarkan pandangan itu. Namun, masa Citadel kelihatan sangat mencurigakan menurut saya. Mereka secara awam mendorong idea kenaikan kadar bunga yang mengejutkan sementara perdagangan AI sudah berada di bawah tekanan. Segera selepas itu, Citadel membeli sebahagian besar portfolion Leopold daripada pemberi pinjaman pada harga terendah. Dari luar, ia kelihatan seperti mereka membantu memperketat tekanan terhadap pasaran yang rapuh, kemudian muncul apabila penjual paksa hampir tidak mempunyai ruang untuk bernegosiasi. Tetapi inilah sebab mengapa mereka boleh melakukan itu pada mulanya: Leopold memberi mereka ruang terbuka melalui cara dana itu dibina. Portfolionya membawa kepekatan yang berat dan leveraj yang mencukupi pada kedudukan-kedudukan tersebut, sehingga sebulan yang bergegar dengan mudah boleh menyerahkan kawalan kepada pemberi pinjaman. Setelah itu berlaku, pandangan positifnya terhadap AI tidak lagi penting berbanding peraturan jaminan yang melekat pada akaun. Melihat semula bulan itu, portfolionya hampir tidak bergerak pada Julai walaupun beberapa pelaburan cukup volatil. Berat-beratnya sudah ditetapkan berdasarkan risiko setiap syarikat. Alokasi yang lebih besar diletakkan dalam perniagaan tahan lama yang saya boleh pegang melalui bulan yang sukar. Mereka pulih dengan kuat semasa pengumuman keuntungan. Nama-nama dengan beta lebih tinggi kekal kecil cukup supaya saya boleh memantau pergerakan harga tanpa ditarik ke dalam keputusan tergesa-gesa. Itulah sebabnya saya menghabiskan begitu banyak masa menentukan saiz kedudukan dan struktur portfolionya sebelum membeli apa-apa. Tesis yang kuat memerlukan ruang yang mencukupi untuk bertahan sepanjang perjalanan menuju kejayaannya. Ini adalah pengingat yang hebat kepada kita semua untuk tidak pernah melupakan peraturan permainan. Uruskan risiko anda.