Dalam episod terbaru podcast teknologi terkenal TBPN, @MartinShkreli, tokoh terkenal di Wall Street yang dikenali sebagai "hitam-merah", menganalisis secara mendalam kejatuhan dana Leopold, sang "allah saham" berusia 25 tahun: Beliau percaya bahawa ada pihak yang sengaja memburu Situational Awareness, menjual posisi yang tumpang tindih dengan dana tersebut dan membuka posisi pendek pada hari Isnin, secara aktif mempercepat kehancurannya. Martin Shkreli dahulu mampu menggoyahkan industri perubatan Amerika dan Wall Street dengan kekuatan sendiri, didakwa mengendalikan harga saham perubatan dan dihukum 7 tahun penjara—beliau sendiri adalah "guru besar" dalam penggunaan leverage, short selling, dan permainan dengan pihak pengawas. Perspektifnya yang tajam dan pemahaman mendalam terhadap hukum hutan Wall Street jauh melebihi komentator kewangan biasa. Berikut adalah pandangan utamanya: 1. Leverage empat kali ganda, penarikan 25% sudah cukup untuk habis sama sekali Menurut data yang beredar di pasaran, dana tersebut menggunakan modal buku sekitar 45 bilion dolar AS untuk menyokong jumlah posisi sekitar 1.2 trilion dolar AS. Dalam kedudukan ini, penurunan posisi sekitar 25% sudah boleh meruntuhkan nilai bersihnya. Kepastian arah pelaburan akhirnya tidak lagi begitu penting—dana itu perlu bertahan hingga hari itu tiba. 2. Apabila Wall Street tahu anda terpaksa menjual, mereka akan membantu menjualnya lebih murah lagi Apabila pasaran mengetahui bahawa satu dana tertentu perlu menjual secara paksa, institusi lain akan menjual saham yang tumpang tindih terlebih dahulu, sambil membuka posisi pendek terhadap aset-aset yang dimiliki dana tersebut. Shkreli menyebut taktik ini sebagai "shooting against the fund". Semakin panik dana itu menjual, semakin ganas orang lain membuka posisi pendek; semakin ganas orang lain membuka posisi pendek, semakin terpaksa dana itu terus menjual. 3. Broker utama suka anda menggunakan leverage, tetapi tidak akan menemani anda menanggung penarikan Broker utama mendapat keuntungan daripada spread pembiayaan—semakin banyak pelanggan meminjam, semakin tinggi pendapatan mereka. Tetapi apabila margin menipis, bahagian risiko akan mengambil alih posisi secara langsung. Mereka lebih suka menerima kerugian pasti sebanyak 10 bilion dolar AS daripada terus bertarung dan akhirnya rugi 50 bilion dolar AS. 4. Aset bukan awam dalam ekuiti swasta, sekalipun nilainya tinggi, tidak boleh digunakan sebagai tunai semasa permintaan margin Dana ini memegang aset bukan awam seperti Anthropic. Walaupun nilai buku aset-aset ini mungkin sangat tinggi, tiada bursa yang tersedia dan tiada butang "jual segera" yang boleh ditekan. Apabila diperlukan puluhan bilion dolar AS untuk menambah margin, penilaian ekuiti swasta tidak dapat menyelesaikan kekurangan tunai harian. Shkreli menilai: "Hedge fund yang memakai topi modal ventura biasanya merupakan 'ciuman maut'." 5. Semua orang sibuk menjelaskan peperangan, harga minyak, dan model sumber terbuka—tetapi yang benar-benar menghancurkan dana ini ialah trader marjinal Shkreli percaya bahawa dalam keadaan ekstrem, harga ditentukan oleh hanya 5% terakhir yang sedang membeli dan menjual. Malangnya, golongan ini membawa leverage 3 hingga 4 kali ganda. Orang yang paling lewat masuk dan memiliki posisi paling besar pula paling mudah menjadi yang pertama terpaksa menjual. 6. Citadel paling suka muncul apabila orang lain terpaksa menjual Jane Street, Millennium, dan Citadel dikatakan semua terlibat dalam pembelian posisi, tetapi akhirnya Citadel yang mengambil alih sebahagian aset tersebut. Shkreli menganggarkan bahawa jika posisi-posisi ini dapat diserap dengan lancar, Citadel mungkin segera memperoleh keuntungan buku sebanyak 3 hingga 4 bilion dolar AS. Biasanya memegang tunai kelihatan konservatif, tetapi apabila orang lain bangkrut, tunai menjadi kuasa tawaran. 7. Kejayaan tinggi tidak bermakna anda boleh menambah posisi secara sembarangan Menurut formula Kelly, walaupun satu transaksi mempunyai keberkesanan 60%, jika saiz pertaruhan sebenar jauh melebihi posisi optimum, hasil jangka panjang tetap mungkin menjadi nol. Shkreli juga mengambil contoh dirinya sendiri: beliau pernah melihat seorang pengurus dana yang secara konsisten menyimpan 80% hingga 90% modalnya dalam bentuk tunai, tanpa pernah mengalami kuartal rugi selama lebih dari 20 tahun. Sedangkan tindakan pertama beliau selepas mendapat modal ialah membuka leverage 8 kali ganda. “Perkara paling bodoh di dunia.”🤓 Ringkasan Shkreli terhadap kebangkrutan ini: “Leopold tidak melakukan kesalahan apa-apa—tingkat leverage sudah menentukan nasibnya. Sedikit pun gangguan, dia terpaksa bangkrut; tiada nasib lain yang mungkin.”