Satu tahun yang lalu hari ini, Undang-Undang GENIUS ditandatangani. Setiap peraturan pelaksanaan seharusnya telah dikeluarkan. Tidak ada yang dikeluarkan. Tarikh akhir undang-undang adalah semalam—sehari Sabtu. Federal Register tidak menerbitkan pada hujung minggu, dan suatu peraturan tidak dianggap final sehingga ia diterbitkan di sana. Jadi, hari terakhir ia boleh berlaku sebenarnya ialah Jumaat. Tiada apa-apa yang datang. Berikut adalah apa yang didokumenkan: 1. Kerangka OCC—usulan 12 CFR Bahagian 15, dikeluarkan pada 25 Februari—masih merupakan usulan. 376 muka surat, 199 soalan bernombor untuk ulasan. Tiada apa-apa di dalamnya yang mengikat sesiapa. 2. Usulan itu sengaja mengecualikan BSA, AML, dan sanksi OFAC. OCC mengasingkannya kepada satu proses peraturan berasingan “dengan koordinasi bersama Jabatan Kewangan.” 3. Usulan BSA OCC yang berasingan itu tidak datang sehingga 22 Jun—dengan jendela ulasan 30 hari. 4. Usulan bersama pengenalan pelanggan diterbitkan pada minggu yang sama dengan jendela 60 hari. Ulasan berterusan hingga akhir Ogos. Anda tidak boleh menutup proses peraturan semasa tempoh ulasannya masih terbuka—ini adalah undang-undang pemberitahuan-dan-ulasan asas, bukan pilihan penjadualan. 5. Borang pelaporan mingguan dan kuartalan OCC sendiri masih terbuka untuk ulasan sehingga 11 Ogos. Borang yang harus difailkan oleh penerbit belum wujud lagi. 6. Federal Reserve tidak pernah mengeluarkan usulan prudensial berasingan sama sekali. Bank ahli negeri yang mengeluarkan koin stabil sekarang tidak mempunyai kerangka apa-apa. 7. Kewangan mengusulkan peraturan negeri “secara secara substansial serupa” pada 3 April. Ulasan ditutup pada 2 Jun. Tiada peraturan akhir. Tiada rejim negeri yang disahkan. 8. Tiada rejim asing telah dinyatakan sebagai sepadan. Penentuan ini memerlukan cadangan seragam daripada Jawatankuasa Ulasan Sijil Koin Stabil—Menteri Kewangan, Ketua Fed, Ketua FDIC. Tarikh akhir timbal balik tidak sehingga 18 Julai 2027. 9. Undang-undang tidak membawa sebarang hukuman untuk melewatkan tarikh 18. Kongres menulis satu tarikh, bukan kesan. Tiada ketentuan pengganti, tiada peraturan lalai, tiada pencetus penegakan. Tarikh akhir lain yang terlepas. 10. Tarikh berkuat kuasa kini ditetapkan: 18 Januari 2027. **Undang-undang ini berkuat kuasa pada tarikh awal antara 18 bulan selepas pemberlakuan atau 120 hari selepas peraturan akhir.** Dengan tiada peraturan akhir, laluan 120 hari sudah mati. Yang tinggal hanyalah cadangan pengganti. Berikut adalah apa yang boleh kita simpulkan: Agensi-agensi telah menerima ini pada Jun. Anda tidak membuka jendela ulasan yang berakhir pada Ogos jika anda bermaksud menyelesaikan pada Julai. Kegagalan ini adalah keputusan, bukan kegagalan. Dan penundaan tidak pernah neutral. Ia hanya mengalihkan di mana keputusan dibuat. PERATURAN ADALAH AWAM. Tempoh ulasan, dokumen, teks diterbitkan, semua orang membaca halaman yang sama. PEMBERIAN IZIN BUKAN. Sijil, kelulusan bank amanah, permohonan akaun induk—semua ini bergerak melalui kebijaksanaan pengawasan, kes demi kes, tanpa jadual diterbitkan. Setiap bulan kerangka peraturan tetap tidak ditulis adalah sebulan lagi sempadan ditarik satu kelulusan pada satu masa. Pada masa Part 15 menjadi akhir, set entiti yang memegang kebenaran persekutuan sudah wujud. Peraturan itu tidak akan mencipta medan. Ia akan mengesahkan ia. Perhatikan SIAPA dan APA yang diluluskan, bukan apa yang diterbitkan.