Dalam kurang daripada sebulan, ZEC naik dari harga sekitar USD 486 pada pertengahan Ogos kepada USD 1,200, meningkat lebih daripada 150%. ZEC ialah aset lama yang dilancarkan pada 2016, dengan kod yang dibangunkan berdasarkan salinan Bitcoin, dengan had jumlah total yang sama iaitu 21 juta unit. Perbezaan utamanya ialah pengenalan transaksi privasi berdasarkan bukti tanpa pengetahuan (shielded transaction), yang boleh menyembunyikan penghantar, penerima, dan jumlah dalam transaksi—ini juga asal usul identitinya sebagai "mata wang privasi". Kenaikan ini membawanya masuk ke dalam 10 besar kapitalisasi pasaran keseluruhan.
Dendam lama dua veteran
Harga baru sahaja melonjak, dan dua kes lama berkaitan Zcash telah dipertikaikan serentak. Wang Chun, salah seorang penubuh bersama F2Pool, menyatakan di X bahawa enam tahun lalu, kerana pihak berkenaan tidak memahami zon masa, beliau terus memblok keseluruhan pasukan dan menyatakan bahawa keputusan itu masih merupakan salah satu "keputusan paling tepat" yang pernah dibuatnya. "Shen Yu", penubuh bersama platform penympanan kripto Cobo dan penambang F2Pool, juga berkongsi kisahnya: pada malam pelancaran mainnet tahun 2016, beliau baru sahaja menambang sedikit ZEC apabila transformer ladang penambangan di rumahnya disambar petir; sejak itu, beliau telah mengalami trauma dan tidak pernah lagi menyimpan ZEC dalam dompet peribadinya.
Harga dan cercaan hampir meningkat serentak.
Menggali masalah lama hanyalah permulaan; setengah jam kemudian, Wang Chun memuatkan tweet yang lebih panjang, memecahkan ketidakpuasan terhadap Zcash menjadi empat hujah yang lebih spesifik—mencantumkan satu per satu dari mekanisme pelancaran hingga insiden keselamatan terkini.
Komisen tidak pernah berhenti
Argumen pertama Wang Chun ialah: mata wang yang secara langsung memasukkan klausul self-funding ke dalam ganjaran blok tidak sepatutnya dipasarkan sebagai mata wang "bersih" dan neutral. Ini merujuk kepada reka bentuk selepas pelancaran rangkaian utama Zcash—ganjaran blok Bitcoin hanya diberikan kepada penambang, tetapi Zcash tidak. Dalam empat tahun pertama selepas pelancaran rangkaian utama, 20% daripada ganjaran blok setiap blok dialokasikan sebagai "ganjaran penemu", dibahagikan kepada penemu, pekerja, penasihat, dan pelabur awal, dengan jumlah keseluruhan sekitar 2.1 juta ZEC dalam tempoh empat tahun, atau 10% daripada had jumlah peredaran 21 juta ZEC. Menurut reka bentuk asal, potongan ini hanya diberikan selama empat tahun dan seharusnya berakhir pada tahun 2020—setelah itu, Zcash baru akan menjadi aset "bersih" seperti Bitcoin: semua ganjaran blok diberikan kepada penambang, tanpa sebarang pasukan atau institusi yang boleh mengambil sebahagian daripada pasukan baru.
Namun, apabila insentif penarikan 2020 benar-benar tamat, komuniti mengundi melalui ZIP 1014 untuk melanjutkan subsidi blok 20% yang sama sebagai "dana pembangunan", yang diteruskan hingga 2024, dibahagikan kepada Bootstrap, Zcash Foundation, dan beberapa program bantuan besar. Mekanisme yang mengalokasikan 20% daripada subsidi blok kepada bukan penambang tidak benar-benar hilang apabila "hadiah pencipta" tamat—nama dan penerima telah berubah, tetapi fakta bahawa "setiap blok mesti diambil 20% dahulu sebelum penambang menerima" tidak pernah benar-benar berakhir dalam Zcash.
Privasi bukanlah pilihan lalai
Teknologi utama Zcash ialah bukti tanpa pengetahuan, yang secara teori boleh menyembunyikan butiran transaksi sepenuhnya. Namun, protokol itu sendiri tidak memaksa privasi—pengguna boleh memilih secara bebas alamat shielded (privasi) atau alamat transparent (terbuka), dan sebahagian dompet serta pertukaran masih hanya menyokong alamat transparent demi kekompatiban. Zcash secara rasmi mengakui bahawa untuk benar-benar mencapai privasi transaksi, pengguna perlu secara aktif memilih perkhidmatan yang menghidupkan transaksi shielded sebagai pilihan lalai.
Ini bermakna, kemampuan privasi Zcash tidak bermaksud semua peredaran ZEC secara semula jadi berada dalam keadaan privasi. "Privasi pilihan" dan "privasi laluan" adalah dua perkara yang berbeza; yang pertama lebih seperti suis fungsi, manakala yang kedua merupakan janji protokol—dan selama sepuluh tahun, Zcash telah memberikan yang pertama.
Pasukan meninggalkan secara bersama-sama
Pada Januari 2026, pasukan Electric Coin Company (ECC) yang bertanggungjawab atas pembangunan inti Zcash mengundurkan diri secara bersamaan. ECC menyatakan bahawa mereka terpaksa keluar akibat perbezaan yang besar dengan pihak tadbir Bootstrap; sementara Bootstrap menyalahkan konflik tersebut kepada pengaturan tadbir dan sekatan undang-undang organisasi bukan keuntungan. Dua bulan kemudian, kedua-dua belah pihak mencapai perjanjian, di mana ECC secara berperingkat menghentikan operasi mereka, dengan aset teknikal dipindahkan kepada pasukan baharu, sementara projek itu sendiri tidak terhenti.
Kegaduhan telah reda, tetapi kenyataan bahawa sebuah syarikat yang mengembangkan protokol dan menguasai aset teknologi utama boleh sampai ke tahap perletakan jawatan beramai-ramai daripada pihak pengurusan Bootstrap dalam tata kelola ECC, secara sendirinya menunjukkan bahawa struktur tata kelola ini masih jauh dari "matang".
Lubang keselamatan
Pada 29 Mei, penyelidik keselamatan Taylor Hornby menemui kelemahan dalam sirkuit bukti pengetahuan-nol pada kolam privasi Orchard, yang telah tersembunyi selama kira-kira empat tahun dan secara teori membolehkan seseorang menciptakan ZEC palsu tanpa meninggalkan jejak di rantai. Pasukan segera memulakan pembaikan kecemasan: pada 2 Jun, transaksi berkaitan Orchard ditutup sementara, kemudian dipulihkan pada 3 Jun melalui NU6.2; pada masa yang sama, harga ZEC pulih dari $544 kepada $624. Namun, pada 5 Jun, pelabur terkenal Arthur Hayes mengumumkan secara terbuka bahawa beliau telah menjual seluruh posisi ZECnya, dengan alasan yang jelas: walaupun sirkuit telah diperbaiki, tiada kaedah kriptografi yang boleh membuktikan sama ada seseorang telah memanfaatkan lubang ini untuk mencetak mata wang palsu dalam empat tahun lalu—“diperbaiki” dan “dibuktikan tidak disalahgunakan” adalah dua perkara yang berbeza. Selepas itu, harga ZEC turun dengan pantas, sempat jatuh ke sekitar $309, hampir separuh daripada nilai sebelumnya.
Ini secara tepat menghancurkan narasi paling mendasar Zcash: jumlah peredaran totalnya juga tetap pada 21 juta, selalu dipasarkan sebagai "uang keras digital yang lebih mutlak daripada Bitcoin" — tetapi setiap penerbitan Bitcoin tercatat secara terbuka di buku besar publik, siapa pun boleh memverifikasi jumlahnya; Zcash menyembunyikan sebahagian buku besar ini demi privasi, sehingga selama empat tahun terakhir, tiada siapa pun yang mampu membuktikan jumlah sebenar yang beredar bagi "uang keras" ini, sama ada ia benar-benar masih terkunci di bawah batas 21 juta.
Bull vs Bear
Pihak yang berpendapat harga akan turun memiliki argumen yang kuat serta keyakinan yang didukung dengan modal nyata: Wang Chun berpendapat bahwa masuknya ZEC ke dalam sepuluh besar kapitalisasi pasar tidak berarti ZEC layak berdiri sejajar dengan Solana dan Hyperliquid, dan kenaikan ini "murni didorong oleh narasi". Garrett Jin, yang dikenal sebagai "agen paus dalam 1011", juga menunjukkan sikap yang sama melalui posisinya—hingga 8 September, ia masih memegang posisi short sebanyak sekitar 39.760 ZEC di Hyperliquid, dengan nilai nominal sekitar USD 45 juta, dengan harga masuk rata-rata USD 576,30, dan meskipun mengalami kerugian unrealized sebesar USD 22,2 juta, ia terus menambah posisinya.
Pihak yang bullish bukan sekadar bercerita tanpa dasar: Komisi Sekuriti dan Bursa Amerika Serikat (SEC) mengakhiri penyelidikan bertahun-tahun terhadap Zcash Foundation pada Januari 2026 tanpa mengambil tindakan penegakan hukum, menghilangkan kekhawatiran kepatuhan jangka panjang yang menghantui institusi; Grayscale memperkirakan bahawa jika kapitalisasi pasaran ZEC mencapai 2%, 5%, dan 10% dari Bitcoin, harga yang sepadan masing-masing ialah $1,622, $4,054, dan $8,109; sehingga 29 Ogos, kapitalisasi pasaran ZEC ialah $13.74 bilion, hanya 0.88% daripada Bitcoin, sehingga ruang teori masih wujud. Pemindahan ke bursa ETF juga membolehkan modal tradisional mendapatkan eksposur ZEC tanpa perlu menguruskan dompet dan kunci peribadi untuk pertama kalinya.
Kedua belah pihak sedang membahas perkara yang berbeza: satu pihak mengira "seberapa besar pasaran yang boleh diraih oleh aset persendirian", sementara pihak lain mengira "samada pasukan dan mekanisme ini layak untuk mendapat bahagian tersebut".
Akaun belum ditutup
ZEC naik dari US$309 ke lebih daripada US$1,200, telah melalui satu putaran penilaian semula yang ketat. Tetapi kenaikan ini tidak menyelesaikan masalah sejarahnya—perdebatan mengenai mekanisme pengagihan, paradoks produk privasi pilihan, isu lama mengenai pergaduhan tata pentadbiran, dan jurang kepercayaan akibat kelemahan Orchard; tiada satu pun lenyap atau benar-benar diselesaikan kerana kenaikan harga mata wang.
Permainan mengenai apa yang menyokong harga semasa ZEC masih belum berakhir.
Ujian sebenar bukanlah sama ada ZEC boleh mencapai tahap tertinggi baru lagi, tetapi sama ada pasaran masih bersedia menerima harganya pada hari ini selepas kedudukan pendek tidak lagi dipaksa menutup kerugian dan keuntungan mulai diambil.
Jika tidak mampu menangani, maka yang tinggal daripada lonjakan ini mungkin hanyalah aset lama yang dipanaskan semula; jika mampu menangani, Zcash baru benar-benar melalui ujian paling penting ini.
Pada masa itu, mungkin baru akan diketahui sama ada duit yang kembali masuk hari ini membeli masa depan aset persendirian, atau satu cerita lama yang cukup berjaya.
Kandungan artikel ini hanya untuk rujukan, bukan merupakan nasihat pelaburan apa pun. Pasar mempunyai risiko, pelaburan perlu berhati-hati.