Ditulis oleh Xiao Bing
ZEC naik ke $1,200 pada 6 September, meningkat 370% dalam tiga bulan, dan ETF spot ZEC Grayscale (ZCSH) yang dilancarkan selama dua minggu telah menarik lebih daripada $4.6 bilion aset—ini merupakan pemulihan harga paling agresif dalam sejarah sepuluh tahun mata wang privasi.
Tetapi perbincangan perdagangan paling hangat di Twitter kripto telah melangkau ZEC itu sendiri, beralih kepada logik yang lebih canggih: alih-alih bertarung di tahap seribu untuk perjalanan seterusnya ZEC, belilah "jalan tol" di bawahnya.
Nama jalan ini ialah NEAR Intents.
Dompet Zashi dan NEAR Intents: Saluran yang diremehkan
Untuk memahami naratif ini, perlu terlebih dahulu melihat satu rantai produk kunci.
Dompet Zashi yang dibangun oleh Electric Coin Company merupakan pintu masuk self-custody paling lengkap dalam ekosistem ZEC. Pada Oktober 2025, Zashi meluncurkan fungsi pertukaran lintas rantai berbasis NEAR Intents, "Zashi Swaps", yang membolehkan pengguna menukar aset seperti BTC, SOL, dan USDC secara langsung menjadi ZEC yang disamarkan. Seterusnya, fungsi CrossPay dilancarkan, membuka saluran pembayaran sebaliknya dari ZEC yang disamarkan ke aset di rantai mana sahaja.
Ini bermakna, NEAR Intents bukan sahaja merupakan "ramp masuk" untuk ZEC, tetapi juga "ramp keluar"nya.
Setiap pertukaran lintas rantai yang dimulai dari Zashi, tanpa mengira arahnya, harus melalui lapisan penyelesaian NEAR Intents.
Pada 23 Februari 2026, NEAR Intents mengaktifkan "Fee Switch". Mulai hari ini, semua caj yang dihasilkan pada peringkat protokol dikumpulkan secara seragam dalam bentuk token NEAR, di mana 100% caj protokol digunakan untuk membeli semula NEAR di pasaran terbuka. Ini membentuk satu roda penguatan nilai yang klasik: semakin tinggi jumlah transaksi, semakin banyak caj yang dihasilkan, semakin kuat pembelian semula, dan semakin kurang tekanan jualan terhadap NEAR.
Rantai transmisi yang beredar di Twitter adalah seperti berikut: Permintaan ZEC meningkat → Penukaran lintas rantai Zashi meningkat → Volume perdagangan NEAR Intents meningkat → Protokol memperoleh caj transaksi → Caj transaksi digunakan untuk membeli balik NEAR → NEAR membentuk tekanan beli struktural.
Pengesahan data
Mari kita uji data naratif ini.
Lihat jumlah keseluruhan, panel data rasmi NEAR Intents menunjukkan sehingga awal September, jumlah transaksi kumulatif sekitar US$27.6 bilion, merangkumi lebih daripada 26 blokchain, dengan yuran kumulatif sekitar US$45 juta, dan jumlah transaksi 30 hari sekitar US$3 bilion.
Lihat lagi peratusan ZEC. Data pada akhir 2025 menunjukkan bahawa perdagangan ZEC mewakili kira-kira 10% daripada jumlah harian perdagangan NEAR Intents, atau sekitar $15 juta sehari. Namun, data pasangan perdagangan CoinGecko mengungkapkan realiti yang lebih agresif: pasangan perdagangan USDT/ZEC semasa ini mewakili 27.4% daripada jumlah perdagangan di NEAR Intents, ditambah dengan USDC/ZEC (7.1%), SOL/ZEC (2.5%), dan ETH/ZEC (2.2%), pasangan perdagangan yang berkaitan dengan ZEC secara keseluruhan mewakili hampir 40% bahagian perdagangan.
Tahap paling penting ialah penangkapan nilai.
Data DefiLlama menunjukkan bahawa NEAR Intents telah menghasilkan yuran sebanyak $45 juta secara kumulatif, tetapi "pendapatan protokol" yang benar-benar masuk ke dalam kas protokol untuk pembelian semula NEAR hanya sekitar $5.51 juta, dengan pendapatan protokol 30 hari sebanyak $910,000, yang setara dengan jumlah pembelian semula bulanan purata sebanyak $900,000.
Laporan awal menyatakan pembelian balik bulanan sekitar $3 juta, yang berbeza dengan ukuran "pendapatan protokol" dari DefiLlama. Perbezaan ini berpunca daripada sebahagian besar yuran $45 juta yang mengalir kepada solver (penyedia likuiditi/pembayaran) dan saluran pengagihan (SwapKit mengambil lebih daripada $4.4 juta, manakala Zashi menyumbang sekitar $760,000), dan hanya yuran lapisan protokol yang benar-benar masuk ke dalam kolam pembelian balik NEAR.
Nasib penjual cangkul bergantung pada berapa lama tambang emas boleh beroperasi.
NEAR sebagai naratif "penjual cangkul" untuk ZEC adalah logikally konsisten.
Pengintegrasian dompet Zashi dengan NEAR Intents adalah hubungan produk yang sebenarnya, mekanisme pembelian semula selepas fee switch adalah boleh disahkan di atas rantai, dan peratusan ZEC dalam jumlah perniagaan NEAR Intents memang ketara.
Namun, kecekapan penghantaran sebenarnya jauh lebih rendah daripada yang diceritakan komuniti, dan sangat bergantung pada keberterusan pergerakan aset tunggal ZEC.
Jika aliran dana ETF ZEC kekal pada tempoh semasa dalam beberapa minggu mendatang, rantai transmisi ini boleh terus berfungsi; jika ZEC memasuki tempoh volatilitas besar atau penyesuaian, taburan volume perdagangan NEAR Intents akan mendedahkan risiko konsentrasi yang lebih tinggi daripada yang diimplikasikan oleh naratif "infrastructure pelbagai rantai".
Bagi pedagang, yang perlu dipantau bukan sahaja sama ada jumlah dagangan NEAR Intents melepasi $30 bilion, tetapi trend perubahan peratusan ZEC dalam jumlah dagangannya. Jika nisbah ini turun dari 40% ke bawah 15%, sementara jumlah dagangan keseluruhan masih meningkat, maka NEAR benar-benar telah menaikkan naratifnya dari "bayangan ZEC" kepada "infrastruktur penghampiran lintas rantai".