Penulis asal: Billy Bambrough, Forbes
Diterjemahkan oleh AididiaoJP, Foresight News
Bitcoin akhirnya keluar dari penurunan panjang sepanjang tahun ini dalam sebulan terakhir.
Harga kembali naik ke US$80,000 per unit, meningkat sekitar 20% sejak pertengahan Ogos. Pasar sedang memperdagangkan naratif bahawa "Amerika mungkin kembali mencetak wang secara besar-besaran", sambil memproses amaran yang lebih tajam: ada yang menggambarkan lintasan fiskal Amerika sebagai "siklus kematian" berukuran sekitar US$4 trilion. Naratif makro kembali menyala, dan dana mulai berpindah ke aset keras dan aset kripto.
Pada masa kritikal ini, Presiden Amerika Syarikat Trump sekali lagi menyerang Fed. Bitcoin bergerak, tetapi yang benar-benar mencatat kenaikan ekstrem ialah satu garisan yang lebih lama dan lebih terpinggir: Zcash, pesaing Bitcoin yang menekankan privasi.
Dalam beberapa minggu, harga Zcash melebihi dua kali ganda. Dari titik terendah pada 2024, kenaikannya sekitar 7300%. Minggu ini, ia pertama kali kembali mencapai $1,000 per unit sejak dilancarkan pada 2016. Dalam sebulan terakhir, ia naik lebih dari dua kali ganda, dengan kenaikan mendekati 2500% berbanding tahun sebelumnya.
Kalimat yang paling mudah tersebar di kalangan kripto pun muncul.
Pembeli Meme coin dan pengembang NFT Nick O’Neill menulis di X: “Saya yakin, membeli Zcash sekarang seperti membeli Bitcoin pada tahun 2013.”
Pernyataan ini kuat, dan tepat menyentuh suasana pasaran. Bitcoin pada tahun 2013 masih jauh dari menjadi aset institusi seperti kemudian, lebih mirip satu eksperimen yang belum dinilai harganya. Kini, Zcash dibandingkan bukan dengan Bitcoin hari ini, tetapi dengan Bitcoin yang belum sepenuhnya diraih oleh Wall Street.
Ia bukan koin baru, hanya telah diabaikan oleh pasaran selama bertahun-tahun
Zcash ialah salah satu mata wang privasi. Secara teknikal, ia berasal daripada Bitcoin, tetapi menambah kemampuan penting: membuat sukar untuk melacak sumber, tujuan, dan jumlah transaksi.
Bitcoin membuka buku besar sepenuhnya. Siapa yang mengirim kepada siapa, berapa banyak, semuanya jelas terlihat di rantai. Perusahaan analisis, pertukaran, dan badan pengawas semuanya boleh mengikuti alamat untuk menyelidiki lebih dalam. Zcash mengambil jalan lain, menggunakan kriptografi pengetahuan-nol untuk menyembunyikan transaksi—di rantai, ia boleh membuktikan bahawa satu transaksi sah, tetapi tidak semestinya memperlihatkan asal dan tujuan dana tersebut.
Pada tahun 2022, Forbes mengungkapkan bahawa pelapor terkenal Edward Snowden terlibat dalam penciptaan bersama Zcash. Pengembang awal Bitcoin dan perintis kripto turut terlibat, dipimpin oleh ahli kriptografi Zooko Wilcox.
Garis ini selalu wujud, hanya sahaja selama masa yang panjang tiada siapa bersedia memberi harganya. Mata wang privasi telah lama hidup dalam bayang-bayang pengawasan, kedalaman pasaran nipis, dan naratifnya mudah dianggap oleh modal utama sebagai "benda yang tidak boleh disentuh". Pada titik rendah tahun 2024, Zcash pernah jatuh ke angka belasan dolar. Dua tahun kemudian, ia kembali menembusi $1,000, dan pasaran tidak mengingati whitepaper teknikal, tetapi kontras itu sendiri.
Semakin bitcoin menyerupai aset institusi, semakin zcash menyerupai sebaliknya
Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan mengatakan kepada CoinDesk minggu ini: "Zcash bercerita tentang kisah privasi yang sangat unik."
Kalimat seterusnya lebih penting: "Saya rasa semakin banyak bitcoin bergerak ke pasaran institusi, semakin banyak pula pasaran yang ingin sesuatu di luar sistem institusi. Zcash sedang mengisi ruang ini."
Ini adalah logik yang paling jelas dalam pergerakan pasaran ini.
Bitcoin telah mengalami perubahan identitas dalam beberapa tahun terakhir: ETF spot, liputan kajian Wall Street, dan masuknya dana pensiun serta produk pengurusan harta. Ia semakin menyerupai aset makro yang boleh dipegang secara kompaian. Namun, sekali aset diinstitusikan, transparansi buku besar bukan lagi hanya "kebajikan terdesentralisasi", tetapi juga menjadi ciri yang tidak diingini oleh sebahagian pihak—setiap aliran dana mungkin dapat dilihat, dianalisis, dan diklasifikasikan.
Pasaran mulai memberikan kotak penilaian tersendiri kepada "barang keras di luar buku terbuka".
Kotak ini bukan muncul tahun ini. Tahun lepas, pelabur teknologi dan rakan penubuh AngelList, Naval Ravikant, menjelaskan dengan jelas di X: Bitcoin adalah "insurans melawan mata wang kerajaan", manakala Zcash adalah "insurans melawan Bitcoin". Ravikant pernah menjadi penyokong awal bagi syarikat-syarikat seperti Uber dan Twitter, dan pernyataan ini kemudian memicu semula penilaian semula terhadap Zcash.
Dalam setahun terakhir, kenaikan Zcash jauh melebihi bitcoin. Bukan kerana ia lebih utama daripada bitcoin, malah kerana ia dipahami semula sebagai permintaan yang masih bersedia berada di tempat gelap selepas bitcoin memasuki ruang institusi.
GrayScale membawa naratif privasi ke akaun saham AS
Narasi boleh menyalakan api, saluranlah yang akan memperbesar nyalaannya.
Bulan lepas, Grayscale, anak syarikat Digital Currency Group, melancarkan ETF spot Zcash di NYSE Arca. Bagi pedagang dan pelabur biasa, ini bermakna satu perkara yang sangat spesifik: anda tidak perlu ke bursa kripto atau menguruskan kunci peribadi anda sendiri—anda boleh mendapatkan paparan harga Zcash secara langsung melalui akaun saham AS anda.
Ini adalah kali pertama mata wang privasi memasuki saluran broker utama Amerika dalam bentuk ETF spot.
Peranan Ravikant sendiri juga membuat garis ini lebih menarik. Beliau pernah menjadi ahli papan pengarah Zcash Foundation dan merupakan pelabur awal di Electric Coin Company, syarikat pembangun Zcash. Menurut Protos, syarikat tersebut mengumpulkan kira-kira $3 juta dalam putaran benih dan putaran modal ventura. Pelabur awal dari kalangan bitcoin dan komuniti kripto juga terlibat, termasuk Barry Silbert daripada Digital Currency Group dan Roger Ver, pencipta Bitcoin Cash.
GrayScale merupakan anak syarikat Digital Currency Group. Dengan Barry Silbert sebagai penghubung, pelaburan awal, produk trust, dan ETF kemudian disambungkan bersama. Pasaran tidak melihat hanya satu projek lama yang tiba-tiba meledak, tetapi satu aset yang telah lama tidak aktif, yang pertama kali memperoleh akses institusi yang hampir setara dengan Bitcoin.
Seseorang telah mula mengira semula kapitalisasi pasaran sebanyak US$100 bilion
Harga mencapai $1,000, ramalan menjadi lebih berani.
Pendagang kripto dan pengembang meme coin Zion Thomas (dikenal sebagai Ansem di X) menulis: "Saat saya membeli kripto pertama kali, Bitcoin sekitar US$3,000, dan beberapa bulan kemudian naik ke US$20,000. Sangat mungkin Zcash mengalami pergerakan serupa dalam 12 hingga 18 bulan ke depan."
Menurut algoritmanya, jika terjadi kenaikan sekitar 500%, harga Zcash akan melonjak ke sekitar US$6,000, dengan kapitalisasi pasaran sekitar US$100 bilion.
Ini tentu saja merupakan ekstrapolasi gaya pedagang, bukan fakta yang telah berlaku. Tetapi dalam gelombang pasaran ini, pernyataan ini menyebar kerana ia menggabungkan dua perkara: pertama, ingatan tentang keadaan "belum dikenal pasti sepenuhnya" pada tahun 2013; kedua, Zcash kini memiliki naratif privasi, pemegang aset utama, dan saluran ETF secara serentak.
Ansem juga menambahkan satu pernyataan yang lebih tegas: "Logikanya, mata wang keras ditambah privasi sebagai pelindung nilai, kini lebih kuat daripada sebelumnya. Sepuluh tahun terakhir telah membentuk sekumpulan pemegang yang sangat inti, yang tidak memiliki sasaran jual jangka pendek."
Perkataan ini menonjolkan perbezaan antara Zcash dan altcoin biasa. Ia bukanlah aset yang diperdagangkan dalam naratif seminggu atau dijual semula dalam dua minggu. Pemegang yang bertahan di sekitar titik rendah banyak yang memandangnya sebagai insurans jangka panjang, bukan sebagai saham jangka pendek. Apabila peredaran dipertahankan oleh golongan ini, kepekaan harga akan menjadi sangat ketara apabila dana baru masuk.
Yang sedang dipertaruhkan oleh pasaran sekarang sebenarnya adalah kuasa penetapan harga pada tahap seterusnya.
Bongkar petunjuk dalam artikel ini, kenaikan mendadak Zcash kali ini tidak hanya bergantung pada satu perkataan "privasi".
Di satu sisi, makro: kredit dolar, ekspansi fiskal, konflik antara Trump dan Fed, membuat "aset keras" semakin mudah dijual.
Di satu sisi, struktur: Selepas Bitcoin diterima oleh institusi, buku catatan yang telus tidak lagi memenuhi semua orang.
Di satu sisi, produk: Grayscale menjadikan Zcash daripada koin kecil di bursa kripto kepada eksposur yang boleh dibeli terus melalui akaun saham AS.
Sisi satu: pemegang posisi — pemegang inti yang telah menimbun selama sepuluh tahun, tidak tergesa-gesa menjual dalam jangka pendek.
Nick O'Neill mengatakan "seperti membeli Bitcoin pada tahun 2013", Ansem mengatakan bahawa 12 hingga 18 bulan ke depan mungkin akan melihat gelombang akselerasi serupa dengan tahun 2013. Kedua-dua pernyataan ini cukup menarik, tetapi juga mengabaikan risiko—Bitcoin selepas tahun 2013 tetap mengalami penurunan separuh, kemudian penurunan separuh lagi, dan lagi.
Sekarang Zcash telah kembali menembus $1000. Yang perlu dipertanyakan oleh pasaran bukanlah sama ada ia boleh menceritakan kisah privasi sekali lagi, tetapi sama ada kisah ini masih boleh diberi harga sebagai "Bitcoin bukan institusi" selepas diterima oleh ETF dan dana institusi.
Jika boleh, 6000 dolar AS dan kapitalisasi pasaran 100 bilion dolar AS akan terus dihitung semula.
Jika tidak, kenaikan sekitar 7300% sejak titik rendah 2024 ini akhirnya akan dianggap sebagai pantulan ekstrem, bukan permulaan kitaran baru.