Sepuluh tahun mengasah pedang, XunCe akhirnya tiba saat penghargaannya.Penulis artikel, sumber:公众号 "XinZhiYuan"
Beberapa masa lalu, seorang jurutera miHoYo lupa menetapkan pemutus semasa menguji kerjasama pelbagai Agent. Puluhan Agent memasuki panggilan berulang.
13 jam kemudian, bilnya keluar: 2 juta.
Uber di seberang lautan pun tidak lebih baik. Dengan memberikan alat pengaturan AI kepada 5,000 jurutera, ia hanya memakan masa empat bulan untuk menghabiskan keseluruhan bajet AI tahun 2026.
Bukankah semua token telah turun 99%? Bagaimana masih boleh dibakar sebegitu?
Pertanyaan yang bagus. Baru sahaja, DeepSeek-V4-Flash menurunkan harga keberhasilan cache kepada 0.02 yuan per juta Token. Xiaomi menyusul dengan penurunan harga kekal sebanyak 99%. Pembuat model besar saling bersaing sengit.
Secara logik, AI sepatutnya semakin menjimatkan kos semakin kerap digunakan.
Namun, apabila perusahaan benar-benar berjalan, mereka menemukan satu perkara yang bertentangan dengan intuisi: semakin murah Token universal, semakin banyak orang menggunakannya; semakin banyak digunakan, semakin jelas bahawa hanya memiliki「kecerdasan yang murah」tidak cukup.
Model besar boleh berbincang falsafah bersamamu hingga ke pagi, tetapi adakah kamu berani membiarkannya membuat keputusan tentang transaksi bernilai puluhan juta?
Ia boleh menulis teks pemasaran yang menarik, tetapi adakah ia dapat mengenali sambungan lemah yang tidak kelihatan oleh mata telanjang di atas papan PCB?
Ia boleh menghafal buku teks perubatan dengan sempurna, tetapi adakah ia berani berkata, "Tenang, jinak" terhadap bayangan di gambar CT itu?
Sebabnya sangat mudah—barang-barang ini sama sekali tidak tersedia dalam data awam di internet. Parameter proses pabrik anda tidak terdapat dalam buku teks, dan lintasan rawatan hospital kelas tiga tidak ada dalam posting forum.
Pasaran terbahagi dua: Token umum merosot ke harga sayur, manakala token skenario yang dikaitkan dengan pengetahuan industri boleh dijual dengan harga 10 hingga 100 kali ganda lebih tinggi daripada token umum, dan masih terus naik.
Satu nama, dua arah.
Fakta sebenar perniagaan ini sebenarnya hanya satu ayat: orang yang berjaya mendapat keuntungan bukanlah mereka yang menjual Token murah, tetapi mereka yang boleh mengenakan caj berterusan semasa orang lain membakar Token.
Sebuah syarikat berada tepat di sisi yang naik.
Satu lengkung yang tidak biasa, 288 juta, 530 juta, 632 juta, 1.285 juta.
Ini adalah pendapatan Xunce Technology (3317.HK) dalam empat tahun terakhir. Pada 2023, ia meningkat 84%, pada 2024 hanya meningkat 19%, dan pada 2025 melonjak lagi sebesar 103%.
Yang patut dipertimbangkan ialah 19%.
Tahun 2024 adalah tahun paling gila dalam perlumbaan senjata model besar global. Parameter berbilion, kluster ribuan kad, pendanaan dalam jumlah besar—semua duit dihamburkan untuk membeli kad dan melatih model.
Sebuah syarikat infrastruktur data hampir tidak bergerak pada tahun itu—sangat biasa. Kerana pendapatannya tidak bergantung pada “siapa yang membina AI”, tetapi pada “siapa yang menggunakan AI”.
Kemudian adalah pengumuman proyeksi prestasi pertengahan tahun yang baru sahaja dikeluarkan—kurva tidak hanya tidak melambat, malah menjadi lebih curam.
Setengah pertama tahun 2026: Pendapatan mencapai 967 juta yuan, meningkat 389% secara tahunan, mencatat rekod tertinggi sepanjang masa untuk tempoh yang sama; keuntungan bersih milik pemilik ialah 72.51 juta yuan, manakala kerugian bersih milik pemilik pada tempoh yang sama tahun lepas ialah 89 juta yuan, mencapai keuntungan separuh tahunan pertama; keuntungan bersih yang disesuaikan ialah 67 juta yuan, manakala kerugian bersih pada tempoh yang sama tahun lepas ialah 105 juta yuan, berubah daripada kerugian kepada keuntungan dengan ketara, melepaskan keupayaan keuntungan.
Sepuluh tahun mengasah pedang! Dari pengeluaran berterusan hingga mendapat keuntungan separuh tahun pertama sejak sepuluh tahun; dari akumulasi teknikal hingga model perniagaan berjaya; dari keraguan pasaran hingga pengesahan prestasi. Semasa seluruh sektor AI di Hong Kong masih berfokus pada perbincangan penilaian berkenaan kuasa pengiraan, model, dan aplikasi, syarikat ini telah terlebih dahulu menggali arah baru untuk keuntungan AI.
Adakah anda menyedari? Ini sebenarnya adalah termometer bagi 'Adakah AI benar-benar telah dilaksanakan'?
Pada tahun 2024 tidak naik, kerana masih dalam latihan; pada separuh kedua tahun 2025 melonjak tajam, kerana inferens telah dilaksanakan dan syarikat benar-benar mula menggunakan AI.
Dengan kata lain, XunCe membantu perusahaan mengatur data yang tersebar agar dapat digunakan oleh AI.
Hospital mempunyai puluhan ribu kepingan gambar CT yang memerlukan seseorang untuk menandakan lokasi lesi. Pabrik mempunyai log operasi lebih daripada 200 jenis peralatan yang perlu disusun menjadi data terstruktur. Syarikat elektrik menerima data masa nyata setiap saat yang perlu dibersihkan, diselaraskan, dan dimasukkan ke dalam model.
Selama sepuluh tahun, Xunce telah membangun kemampuan tertutup yang meliputi sembilan rantai data lengkap dan lima proses tokenisasi data utama, mulai dari pengambilan, pembersihan, standardisasi, pelabelan, pemodelan data, hingga komputasi aliran real-time, pengembangan agen AI, hingga penyesuaian model besar dan integrasi model hibrida. Mereka telah menyempurnakan tiga keunggulan teknologi utama: respons real-time dalam milidetik/detik, kemampuan pemrosesan data 100% tepat, serta kemampuan output tokenisasi data, memastikan tanggung jawab langsung terhadap hasil bisnis pelanggan.
Dengan keupayaan inti ini, Xunce telah berkembang menjadi penyedia infrastruktur data dan analisis AI masa nyata terkemuka di China.
Setelah model berjalan lancar, Xunce mengambil tindakan penting: tidak hanya membantu pelanggan mengolah data, tetapi juga mulai mengenakan bayaran berdasarkan Token. TokenONE yang dilancarkan pada Mei 2026 merupakan titik balik ini.
Titik balik sebenar: formula pendapatan telah diubah
Dahulu, XunCe menjana keuntungan melalui projek. Rumus pendapatan sangat mudah: bilangan pelanggan × jumlah projek.
Pelanggan diperoleh satu per satu, projek ditandatangani satu per satu, selepas penghantaran, dibayar sekali, pertumbuhan adalah linear. Ini juga merupakan sebab utama pertumbuhan hanya 19% pada tahun 2024—batasan model linear telah dicapai.
Hingga Mei 2026, Xunce secara rasmi melancarkan sistem operasi TokenOS pertama di dunia—TokenONE. Secara ringkas, ia mengolah data peribadi syarikat menjadi Token yang boleh terus digunakan oleh AI, kemudian mengecak berdasarkan penggunaan.
Rumus pendapatan terus menjadi empat faktor:
Pendapatan token = bilangan pelanggan × bilangan modul × harga unit token × bilangan panggilan
Tiga faktor pertama mempunyai had. Jumlah pelanggan adalah terhad, jumlah modul adalah boleh dikira, dan harga unit Token walaupun tinggi tetapi mempunyai julat. Satu-satunya faktor keempat—bilangan panggilan—tidak mempunyai had.
Faktor ini ditentukan oleh kekuatan AI yang digunakan oleh pelanggan. Semakin banyak dan semakin kerap pelanggan menggunakan AI, semakin tinggi pendapatan Xuncè. Dahulu, menjual perisian adalah seperti mendorong, tetapi sekarang, mengenakan bayaran Token adalah seperti ditarik.
Ia seperti memasang meter elektrik pada penggunaan AI pelanggan. Meter tidak berputar sendiri, ia berputar mengikut penggunaan elektrik pelanggan.
Data sedang mengesahkan logik ini: Pada April 2026, panggilan Token meningkat 300% secara kuartalan berbanding kuartal sebelumnya; peratusan pendapatan berbayar Token meningkat dari sekitar 5% pada bulan April kepada 410% peningkatan kuartalan berbanding kuartal sebelumnya pada bulan Jun, dengan sasaran syarikat untuk meningkatkan peratusan pendapatan model perniagaan Token kepada 20%–30% pada akhir tahun.
Pada kadar peningkatan ini, pendapatan token sedang menyumbang pendapatan dengan kelajuan yang jelas kelihatan, menjadi enjin pertumbuhan baharu.
Yang lebih perlu diperhatikan ialah ruang harga. Harga panggilan Token skenario khusus Xunce mencapai $10 hingga $100 per juta Token, lebih daripada sepuluh kali ganda harga model besar umum.
Mengapa? Kerana Token universal menyelesaikan masalah "membuat AI memahami perkataan", manakala Token konteks menyelesaikan masalah "membuat AI melakukan perkara yang betul" — logik perdagangan dalam pengurusan risiko kewangan, pengetahuan proses dalam pengeluaran, pengalaman diagnosis di sebalik imej perubatan, setiap Token di belakangnya adalah pengetahuan industri yang dikompresi, bukan data awam yang boleh dilatih.
Ini kembali kepada perbezaan gunting di awal: Token generik adalah barang standard, semakin dipertandingkan semakin murah; Token konteks terikat pada rintangan industri yang tidak boleh digantikan, semakin digunakan semakin bernilai.
Why should it be this?
Siapa sahaja boleh menyerukan tokenisasi, tetapi hanya mereka yang memahami secara mendalam 「data」 yang mampu menanganinya.
Xunce bermula dari industri pengurusan harta. Semua orang yang pernah bekerja dalam data kewangan tahu bahawa ini adalah industri yang paling menuntut dari segi ketepatan masa dan ketepatan—respon dalam milisaat, ketepatan 100%, satu nombor yang salah boleh menyebabkan kerugian berjuta-juta. Syarikat ini telah berkecimpung dalam bidang ini sejak 2016, mengasah kecekapan selama hampir sepuluh tahun.
Menggunakan kemampuan yang sama, dalam masa lima tahun, ia telah diperluas ke 11 industri termasuk telekomunikasi, tenaga listrik, tenaga, pembuatan tinggi, biomedikal, platform latihan robot, dan penerbangan komersial, dengan mengumpulkan 230 pelanggan dan lebih daripada 300 modul standard.
Peratusan pendapatan bukan perniagaan pengurusan akaun pada tahun 2025 telah meningkat kepada sekitar 80%. Kadar pengekalan pelanggan terus kekal di atas 90%.
Pengetahuan data dalam industri ini—data apa yang perlu diambil secara real-time, spesifikasi anotasi apa yang diperlukan untuk setiap medan, dan skenario mana yang jika gagal akan berakibat tak boleh diperbaiki. Setiap industri memerlukan sekurang-kurangnya satu hingga dua tahun untuk meresap, tidak dapat dihasilkan hanya dengan menambahkan daya komputasi atau menyesuaikan parameter model.
Model asas boleh dilatih hingga skor 80 menggunakan data awam. Dari skor 80 ke 95, ia bergantung pada data persendirian industri; dari skor 95 ke 99, ia bergantung pada gelung umpan balik masa nyata. Dua perjalanan ini adalah kekuatan utama Xunce.
Benda yang dikumpulkan selama dekad ini bukan data itu sendiri, tetapi kelayakan untuk memasang meter elektrik itu.
Papan telah dipasang, apa seterusnya?
TokenONE hanyalah langkah pertama. Jalur yang dirancang oleh XunCe jelas:
Fasa pertama sudah berjalan. Mengubah data peribadi perusahaan menjadi token yang boleh digunakan oleh AI, dengan caj berdasarkan jumlah penggunaan. Perubatan, pembuatan bermutu tinggi, kewangan, tenaga — pabrik token untuk pelbagai industri sedang dilaksanakan satu demi satu. Sebagai contoh, Xunce dan Geyue Dongzhi bekerjasama membina pabrik token untuk pembuatan, bekerjasama dengan Botai Connected dan Samu Technology untuk skenario kereta pintar, serta bekerjasama dengan Turing Quantum untuk memasuki bidang pengiraan kuantum.
Fasa kedua dijangka dilancarkan pada separuh kedua tahun ini—TokenRouters. Ini adalah platform pertukaran Token berskala nasional. Sebelum ini, Token digunakan secara dalaman oleh syarikat, tetapi kini akan menghubungkan peredaran Token antara syarikat-syarikat. Syarikat-syarikat yang bukan pesaing boleh saling memanggil, menetapkan harga, dan bertukar Token skenario dengan berdasarkan kepada keselamatan dan pematuhan peraturan. Syarikat telah menandatangani perjanjian strategik dengan Shenzhen Data Exchange dan Beijing International Data Exchange untuk membina asas pematuhan peraturan dan ekosistem bagi ekspansi perniagaan global.
Logik pendapatan juga berubah: dari penggunaan oleh pelanggan individu, menjadi jumlah peredaran dalam keseluruhan ekosistem. Ini seperti era internet, di mana pendapatan satu laman web terhad, tetapi apabila laman web disambungkan menjadi platform dan data mula beredar, nilainya meningkat secara eksponen.
Tahap ketiga adalah penghujung—model kecil perusahaan. Pada akhirnya, bukan memaksa setiap perusahaan untuk memanggil model besar universal. Melainkan memastikan setiap perusahaan memiliki AI sendiri.
Dibandingkan model besar, model kecil yang berkos rendah, dilancarkan pantas, dan mudah disahkan memberikan kunci untuk membuka pintu kecerdasan buatan kepada perusahaan dengan nilai yang lebih tinggi. Khususnya, data tidak keluar dari wilayahnya—bagi industri sensitif tinggi seperti kewangan, perubatan, dan antariksa, ini adalah keperluan mutlak.
Peringkat negara juga mempercepat kemajuan. Ketua Agensi Data Negara, Liu Liehong, telah memimpin sidang ekonomi token tahun ini, dengan jelas menyatakan bahawa pendorongan perkembangan ekonomi token perlu dimasukkan ke dalam sistem kerja. Pada WAIC pada bulan Julai, ekonomi token pertama kali disenaraikan sebagai isu utama. XunCe, dengan label "syarikat token pertama", berada di garis permulaan lintasan nasional ini.
Kata terakhir
Industri AI mempunyai tiga tiang utama: kekuatan pengiraan, model, dan data. Di posisi kekuatan pengiraan, sudah ada raksasa. Di posisi model, juga sudah ada raksasa.
Data di posisi ini masih kosong hingga hari ini.
Nilai pasaran perusahaan data Amerika Syarikat, Palantir, telah melebihi satu trilion. Sebelum ini, tiada sebarang pelaburan yang disenaraikan secara besar-besaran dalam segmen ini di China—hingga Xunce muncul di Bursa Saham Hong Kong.
Sementara itu, token umum masih bergerak turun, manakala token skenario masih bergerak naik.
Pendapatan syarikat ini sudah tidak lagi ditentukan oleh "berapa banyak yang ia jual", tetapi oleh "berapa banyak AI yang digunakan oleh pelanggan".
Pencapaian prestasi Xunce kali ini pada dasarnya bukan sekadar pertumbuhan kewangan siklikal, tetapi hasil akumulasi infrastruktur data selama sepuluh tahun, yang pada titik kritikal apabila AI beralih daripada latihan kepada pelaksanaan, telah menyelesaikan lompatan model perniagaan melalui tokenisasi.
Papan telah dipasang. Yang tinggal hanyalah masalah kelajuan. Kelajuan bukan ditentukan oleh XunCe, tetapi ditentukan oleh lengkung penggunaan AI oleh keseluruhan perusahaan China.
Lengkung ini baru sahaja bermula menaik.