Skim Pinjaman DeFi WLFI sebanyak $75 juta menimbulkan kebimbangan mengenai konflik kepentingan dan risiko likuiditi

Penulis asal: ChandlerZ, Foresight News

Pada 9 April, CoinDesk melaporkan bahawa projek kripto yang diasaskan bersama keluarga Trump, World Liberty Financial (WLFI), melakukan beberapa operasi pinjaman berjaminan melalui protokol pinjaman DeFi Dolomite, yang menimbulkan perhatian pasaran mengenai hubungan dalaman, pembiayaan berputar, dan risiko likuiditi. WLFI menggunakan sebanyak 5 bilion token WLFI sebagai jaminan di protokol pinjaman DeFi Dolomite, dan secara kumulatif meminjam sebanyak 75 juta dolar AS dalam mata wang stabil, di mana lebih daripada 40 juta dolar AS mengalir ke Coinbase Prime, diduga untuk pertukaran mata wang fiat atau perdagangan luar bursa.

Dari segi operasi, pada 8 Februari, perbendaharaan WLFI menyetorkan 14 juta unit USD1 sebagai jaminan ke Dolomite dan meminjam 11.4 juta USDC. Beberapa minit kemudian, 11.45 juta USDC dipindahkan ke alamat deposit Coinbase Prime. Coinbase Prime biasanya digunakan untuk pertukaran kripto ke mata wang fiat atau transaksi OTC institusi.

Dua hari kemudian, WLFI memindahkan 12.5 juta unit USD1 secara langsung dari perbendaharaan ke alamat Coinbase Prime lain. Dana ini tidak melalui peminjaman Dolomite, tetapi secara langsung menghantar stablecoin yang dikeluarkannya sendiri ke pintu keluar mata wang fiat.

Pada 20 Februari, token WLFI dilancarkan. Kas memasukkan 890 juta WLFI ke Dolomite dan meminjamkan 20 juta USD1. Pada 24 Mac, tambahan 1.1 bilion WLFI dimasukkan. Secara keseluruhan, 1.99 bilion WLFI diikat sebagai jaminan di Dolomite, dan kas menerima sekitar $31.4 juta dalam mata wang stabil dari protokol.

Pada bulan April, skala kembali ditingkatkan. Pada 2 April, kas WLFI menghantar 2 bilion WLFI ke dompet agen Gnosis Safe (alamat 0x44a681DD); pada 7 April, sebanyak 1 bilion lagi dihantar. 3 bilion token ini bernilai sekitar US$266 juta mengikut harga semasa, tetapi tidak masuk secara langsung ke Dolomite, dan tujuannya masih tidak jelas.

Dengan menambahkan semua saluran pinjaman dan pemindahan langsung, WLFI telah mengalihkan sekitar US$75 juta dalam stabilcoin melalui Dolomite dan Coinbase Prime.

Pemilihan protokol ini bukan kebetulan; maklumat awam menunjukkan bahawa Corey Caplan, rakan penubuh Dolomite, juga bertindak sebagai penasihat WLFI, dan platform pinjaman WLFI, "WLFI Markets", juga dibina berdasarkan protokol Dolomite. Dengan kata lain, WLFI menggunakan token yang mereka keluarkan sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin yang mereka keluarkan sendiri, pada protokol yang dilibatkan oleh penasihat mereka.

Dalam perbankan tradisional, transaksi pihak berkepentingan semacam ini memerlukan pengungkapan maklumat dan persetujuan daripada pengarah bebas. Namun, kali ini, dinding api ini hampir tidak wujud.

WLFI kini menguasai sekitar 55% daripada jumlah likuiditi pasokan sebanyak US$835.7 juta di seluruh platform Dolomite, dengan pasokan keseluruhan platform sebanyak US$835.7 juta.

Berkenaan dengan kolam USD1, daripada pasokan AS$180 juta, telah dipinjam AS$167.5 juta, dengan tingkat pemanfaatan sekitar 93%. Hanya tersisa sekitar AS$12.5 juta likuiditi yang boleh digunakan dalam kolam tersebut, menjadikan pengguna dengan setoran besar sukar untuk menarik dana secara penuh. Tingkat pemanfaatan kolam ini pernah mencapai 100%.

Kadar penawaran USD1 ialah 16.24% dan kadar pinjaman ialah 9.18%. Kadar-kadar ini mencerminkan aktiviti pinjaman terkonsentrasi yang didorong oleh seorang peminjam besar, bukan permintaan organik yang luas.

Risiko di sisi jaminan juga ketara, kedalaman pasaran token WLFI sangat terhad, dengan volume harian jauh lebih rendah daripada skala jaminan. Sekiranya penurunan harga yang tajam memicu mekanisme peliksidan Dolomite, jualan paksa akan menembus harga token sebelum jaminan dibebaskan, dan kerugian tak tertagih akhirnya akan ditanggung oleh penyimpan biasa yang tidak dapat menarik diri pada masa ini.

Dolomite lending hanyalah tautan terkini dalam rantai konflik kepentingan WLFI.

Menurut Wall Street Journal, dokumen syarikat yang berkaitan dan individu yang mengetahui perkara itu mengungkap bahawa dalam empat hari sebelum pelantikan Trump, seorang ahli keluarga kerajaan Abu Dhabi yang rapat telah menandatangani perjanjian rahsia dengan keluarga Trump untuk membeli 49% saham dalam projek kripto keluarga Trump, World Liberty Financial, dengan harga 500 juta dolar AS. Pembeli akan membayar separuh jumlah terlebih dahulu, iaitu 187 juta dolar AS, yang akan mengalir terus kepada entiti keluarga Trump.

Perdagangan ini disokong oleh Putera Abu Dhabi, Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, yang telah mendorong Amerika Syarikat untuk membenarkan akses kepada cip kecerdasan buatan yang dikawal ketat, sering dipanggil "Putera Mata-mata", merupakan adik kepada Presiden UAE dan penasihat keselamatan negara, serta pemimpin dana kekayaan terbesar negara itu, yang menguruskan aset melebihi US$1.3 trilion.

Dokumen menunjukkan bahawa daripada pelaburan pertama sebanyak $250 juta yang disokong oleh Tahnoon, $187 juta dialirkan kepada dua entiti milik keluarga Trump, iaitu DT Marks DEFI LLC dan DT Marks SC LLC. Selain pembayaran kepada entiti keluarga Witkoff, sebanyak $31 juta lagi dialirkan kepada entiti yang berkaitan dengan peserta asas Zak Folkman dan Chase Herro.

Menurut perjanjian, Aryam akan menjadi pemegang saham terbesar World Liberty dan satu-satunya pelabur yang diketahui selain pendiri. Perjanjian tersebut juga mengatur dua pengurus Aryam (yang juga merupakan pengurus G42 di bawah Tahnoon) untuk masuk ke dalam jawatankuasa lima orang World Liberty, yang pada masa itu termasuk Zach Witkoff, anak Eric Trump dan Steve Witkoff.

Kekayaan Steve Witkoff meningkat 15% pada tahun 2025 menjadi $2.3 bilion, manakala pada permulaan kerjanya untuk kerajaan, kekayaannya dianggarkan sebanyak $2 bilion. WLFI merupakan pendorong utama, dengan keluarganya memperoleh keuntungan sekurang-kurangnya $200 juta daripada penjualan token dan transaksi berkaitan. Menurut pendedahan oleh ahli Demokrat Dewan Perwakilan, pejabat etika persekutuan belum menandatangani fail pengungkapan kekayaan Witkoff selama 7 bulan.

Selain itu, mata wang stabil WLFI, USD1, pernah menjalin kerjasama dengan projek blockchain Asia Tenggara, AB DAO, yang sebelum ini berkaitan dengan Prince Group Kemboja, di mana pemimpinnya, Chen Zhi, telah dikenakan sanksi oleh Amerika Syarikat dan British pada November 2025 atas dakwaan penipuan siber berskala besar, dengan Jabatan Kehakiman Amerika menyita sebanyak 12.7 bilion dolar AS dalam bentuk bitcoin dalam tindakan berkaitan. WLFI menanggapi dengan menyatakan tidak mengetahui hubungan sebelumnya dengan AB DAO.

Pada 23 Februari, USD1 pernah terlepas dari pegangan dan jatuh ke $0.994, dengan dana sebanyak $2.7 bilion mengalir keluar dalam kepanikan. WLFI menyatakan mengalami "serangan bersama", termasuk akaun bersama X telah diretas, KOL disewa untuk menyebarkan kepanikan, dan memendekkan token WLFI, tetapi tidak pernah memberikan sebarang bukti teknikal.

Data on-chain juga menunjukkan bahawa WLFI memindahkan sebanyak 3 miliar token ke beberapa alamat pada awal April, dengan nilai nominal kira-kira US$266 juta, tetapi tujuannya belum jelas. Dengan gabungan pelbagai kontroversi, harga token WLFI kini telah jatuh ke US$0.0858, mencatatkan titik terendah sejak pelancarannya.

Pada 10 April, WLFI membalas di Twitter terhadap kebimbangan pasaran mengenai posisi pinjamannya di WLFI Markets, menyatakan bahawa WLFI kini merupakan salah satu penyedia dan peminjam terbesar di WLFI Markets, meminjam stabelcoin dengan WLFI sebagai jaminan, tetapi tiada risiko pelupusan, dan jaminan boleh ditambah pada bila-bila masa walaupun pasaran mengalami fluktuasi besar.

Dari segi data, WLFI melaporkan pendapatan tahunan semasa sebanyak USD1.595 juta, dengan sebanyak 435 juta unit WLFI telah dibeli semula di pasaran sekunder dalam enam bulan terakhir, dengan jumlah kumulatif sebanyak USD65.58 juta. Projek juga menyatakan bahawa mereka akan mengusulkan cadangan tata cara minggu depan untuk membincangkan pelepasan token yang terkunci awal, serta meningkatkan fungsi USD1, termasuk menyokong pemindahan tanpa yuran gas dan keserasian dengan infrastruktur pembayaran AI.

USD1 kini mempunyai kapitalisasi pasaran sekitar US$4.3 bilion, menempati kedudukan terkemuka dalam pasaran stablecoin. Respons WLFI cuba mengalihkan naratif daripada "konflik kepentingan" kepada "pertumbuhan perniagaan", tetapi tidak menjawab bagaimana WLFI, sebagai peminjam terbesar dalam kolam pinjaman, menjamin tiada kerugian akan dialami oleh penyimpan biasa dalam keadaan pasaran yang ekstrem. Apabila salah seorang penubuh Dolomite juga merupakan penasihat WLFI, siapakah yang menjamin kemandirian pengurusan risiko protokol ini?

Sekarang, Dolomite dan WLFI tidak memberikan penjelasan mengenai proses tata kelola transaksi pihak berhubungan.