Wintermute mengatakan bahawa kenaikan terkini bitcoin gagal melewati ujian makro utama pertamanya, berhujah bahawa pergerakan tersebut lebih dipengaruhi oleh leveraj dan penutupan posisi pendek daripada permintaan spot yang berterusan. Dalam kemas kini pasaran pada 18 Mei, syarikat perniagaan itu menunjukkan inflasi yang tinggi, peningkatan hasil Treasury, aliran keluar ETF, dan penilaian semula kenaikan kadar sebagai latar belakang kepada pembalikan tajam di seluruh aset digital.
“Minggu lepas kami berkata kami akan cepat mengetahui jenis kenaikan apakah ini. Kami telah mengetahuinya,” tertulis oleh Wintermute. “BTC gagal pada 200-hari pada kejutan makro pertama yang sebenar, yang memberitahu anda bahawa ia adalah tekanan yang mendorong semuanya sepanjang masa.”
Kemas kini syarikat tersebut menggambarkan minggu ini sebagai penilaian semula yang dipimpin makro. CPI April berada pada 3.8% berbanding tahun sebelumnya, melebihi anggaran konsensus 3.7%, manakala CPI inti naik 0.4% berbanding bulan sebelumnya. Wintermute menyatakan kejutan inflasi kini menjadi lebih sukar untuk diabaikan oleh pasaran, mencatat bahawa kejutan tenaga yang berpanjangan kini sedang mempengaruhi inflasi inti dan gaji sebenar berubah menjadi negatif untuk pertama kalinya dalam tiga tahun.
Kadar bereaksi dengan pantas. Hasil bon 10 tahun naik 28 titik asas seminggu kepada 4.58%, paras tertinggi sejak September 2025, manakala niaga hadapan dana fed menghapuskan semua potongan yang dijangkakan untuk 2026 dan mula menilai kemungkinan 44% peningkatan kadar pada Disember, naik daripada 22.5% seminggu sebelumnya. Wintermute mengatakan naratif pasaran berubah dari “bila mereka potong” kepada “adakah mereka naikkan” dalam hanya lima hari perdagangan.
Penaikan semula itu mempengaruhi aset jangka panjang. Wintermute mengatakan surat berharga jangka 20 tahun ke atas turun 2.8%, sementara emas turun 3.8% walaupun latar belakang geopolitik. Minyak Brent naik 8.6%, meninggalkan syarikat itu menyimpulkan bahawa “satu-satunya perkara yang berjaya ialah perkara yang menyebabkan masalah itu.”
Mengapa Bitcoin $75,000 Adalah Garis Batas
Bitcoin bergerak sebentar di atas $82,000 selepas undian Akta CLARITY, tetapi kemudian berbalik tajam dan menutup Jumaat hampir pada $78,000, turun 5.7% untuk minggu tersebut. Penurunan hujung minggu ke arah $77,000 memicu pencairan sebanyak $657 juta, termasuk $584 juta daripada kedudukan panjang.
Ethereum melakukan performa yang lebih buruk, jatuh 10.2% seminggu. Wintermute mengatakan ETH terus melemah di kedua pasaran spot dan derivatif, dengan ETH/BTC menekan 0.0275, pendanaan lebih lemah dan kemeruapan tersirat relatif meningkat. Syarikat tersebut menggambarkan ETH sebagai "aset yang salah untuk makro ini."
Aliran ETF juga berbalik menentang pasaran. ETF spot bitcoin mencatat aliran keluar sebanyak $1 bilion untuk minggu tersebut, mengakhiri enam minggu berturut-turut aliran masuk, manakala ETF ETH melihat $255 juta meninggalkan produk-produk tersebut. Wintermute merujuk data Glassnode yang menunjukkan institusi sedang “menjual semasa kekuatan,” dengan purata bergerak tujuh hari bagi aliran bersih pada tahap negatif $88 juta sehari, tahap terlemah sejak pertengahan Februari.
“Apabila leveraj adalah pembeli marginal, proses pembalikan adalah pantas,” tulis Wintermute.
Syarikat tersebut mengatakan bitcoin masih berada di bawah purata bergerak 200-hari berhampiran $82,200 selepas ditolak lima kali bulan ini. Zon sokongan segera ialah $76,000 hingga $78,000, menurut kemas kini, sementara tembusan di bawah $75,000 boleh membuka jalan ke arah $70,000 hingga $72,000.
Wintermute tidak menolak kes struktural yang lebih luas untuk bitcoin. Ia mencatat bahawa simpanan bursa masih berada hampir pada paras terendah beberapa tahun, pemegang jangka panjang masih mengumpul, dan Undang-Undang CLARITY terus bergerak maju selepas melepasi komiti perbankan Senat. Syarikat itu juga mengatakan bahawa Treasuries yang ditokenisasi mencapai $15 bilion di atas rantai, menggambarkan segmen ini sebagai kawasan yang terus berkembang.
Namun, Wintermute berhujah bahawa aliran jangka pendek lebih penting daripada cerita struktur pada masa ini. “Data aliran menunjukkan institusi menggunakan kenaikan untuk mengambil keuntungan, bukan menambah, dan dalam jangka pendek, itu lebih penting daripada cerita struktur,” tulis firma tersebut.
Ujian seterusnya, menurut kemas kini, ialah sama ada bitcoin mampu mengekalkan kawasan $76,000 hingga $78,000 sepanjang hasil Nvidia pada Rabu, 20 Mei. Penyimpanan akan “membina semula beberapa keyakinan,” kata Wintermute, tetapi pecahan di bawah $75,000 dengan pendanaan yang diset semula dan aliran ETF yang negatif boleh membawa kembali kawasan $70,000 rendah dengan cepat.
Pada masa penerbitan, BTC diperdagangkan pada $77,297.
