Namun, yang sebenarnya dibincangkan dalam artikel ini bukanlah kenaikan jangka pendek VVV, tetapi satu masalah yang lebih asas: di manakah nilai platform AI akan terakumulasi apabila kemampuan model menjadi komoditi dengan cepat?
Penilaian utama penulis ialah, laboratorium AI terkini seperti OpenAI dan Anthropic sedang terperangkap dalam "jebakan struktur ekuiti": penilaian mereka dibina atas anggapan bahawa lapisan model akan terus jarang dan mempunyai premium tinggi dalam jangka panjang, tetapi model sumber terbuka China, latihan berkos rendah, ekosistem bobot terbuka, dan penghantaran di awan sedang dengan cepat menurunkan harga kemampuan model itu sendiri. Dengan kata lain, bahagian paling mahal dalam industri AI mungkin sedang menjadi bahagian paling sukar untuk mengekalkan margin keuntungan.
Dalam kerangka ini, Venice dilihat oleh penulis sebagai struktur songsang: ia tidak melatih model, tetapi memanfaatkan kemampuan model sumber terbuka; ia tidak bergantung pada penyimpanan data terpusat, tetapi menekankan privasi dan bukti TEE; ia tidak menjadikan pengguna sebagai data latihan, tetapi menjadikan pengguna sebagai sebahagian daripada ekonomi platform melalui mekanisme seperti staking VVV, pembakaran langganan, dan hak komputasi DIEM. Yang sebenarnya ingin disampaikan oleh penulis ialah, Venice bukan sekadar "aplikasi AI dengan token", tetapi satu eksperimen untuk membina semula hubungan perisian pengguna dengan token.
Yang paling patut diperhatikan bukanlah sama ada Venice mampu menantang OpenAI secara langsung, tetapi sama ada pasaran AI sedang bercerai menjadi dua bahagian: satu bahagian yang terus melayani pelanggan yang bersedia membayar untuk model paling mutakhir, serta menerima kepatuhan perniagaan dan penyimpanan data; bahagian lain berpindah ke kemampuan model sumber terbuka yang “cukup baik”, dengan lebih menekankan privasi, tanpa sensor, kos rendah, akses berasaskan agen, dan kepemilikan pengguna. Jika perceraian ini berlaku, peluang Venice bukanlah untuk memenangi keseluruhan perang model, tetapi untuk menjadi lapisan inferens dan landasan penyelesaian dalam ekonomi agen terbuka.
Oleh itu, artikel ini merupakan argumen bullish struktural yang klasik: ia bukan sekadar menebak kenaikan harga VVV, tetapi menebak bahawa beberapa garis tren—komersialisasi lapisan model, pengejaran model sumber terbuka, kemunculan pembayaran agen, dan ekonomi kepemilikan pengguna—akan berkonvergensi serentak.
Risiko juga terletak di sini—sekiranya kemajuan model sumber terbuka melambat, pembakaran token tidak dapat berterusan menyamai pertumbuhan, atau Venice gagal membina hubungan pengguna yang sebenar, naratif ini akan dinilai semula. Tetapi sekurang-kurangnya pada peringkat semasa, prestasi pasaran VVV telah menunjukkan bahawa pasaran mula bersedia membayar premium lebih tinggi untuk cerita 「keperluan yang sama, model ekonomi yang bertentangan」 ini.
Berikut ialah teks asal:
Laboratorium-laboratorium ini sedang menghabiskan ratusan miliar dolar AS untuk mencoba mempertahankan parit perlindungan yang sedang menguap secara real-time. GLM-5.1 mengalahkan GPT-5.4 dalam ujian pemrograman paling sulit—ia bersifat open-source, menggunakan lisensi MIT, dan dilatih di perangkat keras Tiongkok yang diblokir oleh Amerika Serikat. Biaya melatih kemampuan terdepan telah turun sekitar 95% dalam delapan belas bulan. Setiap dolar dari valuasi OpenAI senilai 852 miliar dolar AS didasarkan pada asumsi bahwa perubahan-perubahan ini tidak penting. Tetapi mereka sangat penting. Dan Venice adalah satu-satunya platform AI konsumen: ketika semua ini akhirnya harus dinilai ulang oleh pasar, struktur ekonominya akan langsung diuntungkan; bahkan jika penilaian ulang ini tidak pernah terjadi, logika investasinya tetap valid.
Argumen utama artikel April ialah bahawa Venice memiliki kedudukan unik dalam ekonomi agen. Penilaian ini masih berlaku—penggunaan meningkat tiga kali ganda, buku pembakaran telah melebihi 42% daripada jumlah peredaran awal, DIEM telah menyesuaikan semula harga sebanyak 75% dalam enam minggu, dan harga token telah meningkat lebih daripada dua kali ganda berbanding ketika saya menulis analisis mendalam itu.
Namun, kerangka "Tujuh Kelebihan" yang saya ajukan pada bulan April mungkin meremehkan apa yang sedang berlaku. Venice bukanlah sebuah syarikat AI yang memiliki label privasi dan secara kebetulan mengeluarkan token. Ia adalah struktur ekonomi perisian baru yang ditujukan kepada pengguna: pengguna adalah pemilik, platform adalah rel, dan nilai bukan dinilai berdasarkan ekuiti, tetapi berdasarkan hak komputasi.
Struktur ini bukan sekadar tumpukan fungsi, tetapi satu-satunya konfigurasi yang mampu bertahan dalam perubahan yang akan berlaku pada lapisan model. Buih dibina atas apa yang Venice berdiri secara bertentangan. Pasar yang sama, permintaan yang sama, model ekonomi yang sepenuhnya berlawanan. Inilah cermin.
Ini adalah hujah yang saya tidak jelaskan dengan jelas pada bulan April. Sekarang saya tambahkan.
OpenAI, Anthropic, dan Together AI mempunyai satu persamaan yang tidak berkaitan dengan produk mereka: pelabur mereka mengharapkan pulangan ekuiti yang dinyatakan dalam dolar AS, dalam skala berbilion dolar AS, dan menuntut pencapaian dalam jangka masa yang dipadatkan.
Kedengarannya biasa saja, sehingga anda meneruskan logik ini ke langkah seterusnya.
Penilaian OpenAI sebanyak US$852 bilion bermakna bahawa ia perlu mencapai pendapatan tahunan sebanyak US$200 bilion hingga US$280 bilion pada tahun 2030 untuk menyokong gandaan penilaian ini. Syarikat ini kini menghasilkan pendapatan sebanyak US$2 bilion sebulan, tetapi mengalami kerugian sebanyak US$13.5 bilion pada separuh pertama tahun 2025; sementara itu, dengan kos inferens meningkat empat kali ganda kepada US$8.4 bilion, margin kasar yang disesuaikan turun dari 40% kepada 33%. Kos komputasi dan tenaga kerja menghabiskan 75% daripada pendapatan keseluruhan. Microsoft juga akan mengambil 20% lagi sebelum tahun 2032. OpenAI menganggarkan bahawa pada tahun 2028, perbelanjaan komputasi akan mencapai US$121 bilion, dengan kerugian pada tahun itu sahaja mencapai US$85 bilion, dan baru mungkin mencapai keuntungan selepas tahun 2030.
Anthropic juga berada dalam perangkap yang sama, hanya saiznya berbeza. Penilaian sebanyak US$380 bilion, kadar ARR US$300 bilion, dan kos latihan yang dijangka sebanyak US$420 bilion pada 2029. Google baru-baru ini berjanji untuk mengalokasikan US$400 bilion, sementara Amazon menambahkan US$250 bilion—tetapi keduanya pada dasarnya hanyalah putaran kredit cloud, bukan modal ekuiti sejati. Lima penyedia cloud berskala besar hanya pada 2026 telah berjanji untuk mengalokasikan antara US$6.6 trilion hingga US$6.9 trilion untuk infrastruktur AI. Goldman Sachs memperkirakan perbelanjaan kumulatif antara 2025 hingga 2027 akan mencapai US$1.4 trilion, kira-kira tiga kali ganda perbelanjaan antara 2022 hingga 2024. Sam Altman secara peribadi telah menandatangani transaksi AI bernilai US$1 trilion, sementara pendapatan OpenAI hanya US$13 bilion.
Ini bukan perusahaan biasa. Mereka adalah pelaburan infrastruktur berdaulat yang menyamar sebagai syarikat perisian. Penilaian mereka memerlukan lapisan model sentiasa mahal. Tetapi kenyataannya, lapisan model semakin menjadi lebih murah.
Dalam 60 hari terakhir, hubungan antara perbelanjaan modal AI dan kemampuan AI telah terputus. Pelancaran tiga model dengan bobot terbuka menunjukkan hal ini.
Z.ai melalui GLM-5.1 yang dilancarkan pada 7 April mencapai skor 58.4 di SWE-Bench Pro, melebihi GPT-5.4 dengan 57.7 dan Claude Opus 4.6 dengan 57.3. Ia dibuka sumber secara percuma di bawah lesen MIT, dilatih sepenuhnya di cip Huawei Ascend tanpa menggunakan sebarang peranti NVIDIA; sementara itu, Z.ai sendiri masih berada dalam senarai entiti Amerika Syarikat dan dilarang mendapatkan H100. Harga API-nya ialah $1 per juta token input dan $3.2 per juta token output, lebih murah 5 hingga 8 kali berbanding Claude Opus pada $5 / $25.
Kimi K2.6 yang dilancarkan pada 20 April menjadi model dengan bobot terbuka teratas di Artificial Analysis Intelligence Index dengan skor 54, manakala lab tertutup terkini mencapai 57. Ia mengalahkan GPT-5.4 dalam tugas agen: skor HLE-with-tools 54.0, lebih tinggi daripada 52.1 GPT-5.4. Skor SWE-Bench Verified ialah 80.2, hampir menyamai 80.8 Claude Opus. Cloudflare menetapkan harga input pada $0.95 dan output pada $4, kira-kira 15 kali lebih murah daripada Claude Opus dalam skenario beban berat. Kos latihan awal Kimi K2 hanya $4.6 juta.
DeepSeek V4-Pro yang dilancarkan pada 24 April berada di kedudukan kedua dalam Intelligence Index, hanya di belakang Kimi K2.6, dan mengungguli semua model selain tiga model teratas dari laboratorium tertutup terkemuka. Ia menggunakan lesen MIT. Kos latihan DeepSeek V3 ialah $5.6 juta.
Tiga laboratorium China, 60 hari, semua sumber terbuka, semua sekurang-kurangnya mencapai atau melampaui tahap terkini pada satu ujian patokan utama, harga semuanya lebih murah 5 hingga 15 kali, dan salah satunya berjalan pada peranti keras yang disanksi. Kemampuan yang mendukung penilaian OpenAI pada 2024 kini boleh dimuat turun percuma di Hugging Face, dideploy pada peranti keras sewaan, dan terus meningkat setiap kuartal.
Ini bukan apa yang disebut "Momen AI China". Ini adalah arbitrase struktural pada lapisan model yang sedang berlaku secara langsung. Sebuah kertas akademik pada Mac 2026 secara langsung menyatakan: "Skala pra-pelatihan telah terpisah dari kemampuan AI terkini." Peratusan penggunaan model sumber terbuka China dalam penggunaan global meningkat dari 1.2% pada 2025 kepada 30%. Apple sedang menilai penggunaan DeepSeek, Qwen, dan Doubao untuk iOS 27. AWS, Azure, dan Google Cloud semuanya menyediakan pelaksanaan DeepSeek. Kini, 80% syarikat rintisan yang mencari pendanaan VC membina sistem mereka berdasarkan model sumber terbuka. Siri Llama Meta sengaja dilepaskan untuk mendorong komoditisasi lapisan model—apabila sebuah syarikat bernilai $1.6 trilion adalah pendorong penurunan harga paling teguh di pasaran anda, ini sudah menunjukkan di mana keuntungan akan mengalir.
Setiap dolar dalam penilaian OpenAI sebanyak US$852 bilion mengandaikan perubahan-perubahan ini tidak penting. Ia mengandaikan pelanggan perniagaan akan terus membayar harga tinggi berdasarkan token, walaupun GLM-5.1 boleh memberikan kemampuan serupa dengan harga seperlapan; ia mengandaikan bobot terbuka Kimi K2.6 tidak penting; ia mengandaikan DeepSeek yang menjual pada harga kurang daripada 3% model terkini tidak menjadi masalah. Ia mengandaikan makmal-makmal ini boleh mencapai pertumbuhan pendapatan 10 kali ganda dan meningkatkan margin keuntungan dalam pasaran di mana pesaing menawarkan produk secara percuma.
Jai Das dari Sapphire Ventures memanggil OpenAI sebagai "Netscape era AI". Mark Zuckerberg juga secara terbuka mengakui keberadaan dinamika gelembung AI. Pada bulan Mac, Pentagon secara rasmi mengkelaskan Anthropic sebagai risiko rantaian bekalan, kerana Anthropic menolak membenarkan Claude digunakan untuk pemantauan berskala besar dan senjata autonom; manakala OpenAI dan Google menandatangani perjanjian "semua penggunaan sah" untuk mengelakkan nasib yang sama. Syarikat AI terpusat akan terjejas oleh kekuatan kerajaan, dan arsitektur mereka tidak dapat menolak paksaan tersebut. Arsitektur Venice boleh.
Laboratorium-laboratorium ini bukan tidak sedar akan masalahnya. Hanya sahaja mereka tidak boleh berpaling. Para pelabur yang menulis cek dengan valuasi sebanyak USD852 bilion tidak membeli masa depan di mana model tersebut akan dikomersialkan. Mereka membeli masa depan di mana model tersebut terus mempertahankan premium yang tinggi. Ini adalah dua syarikat yang sama sekali berbeza, dan yang terakhir, jika ingin benar-benar dilaksanakan, mesti terlebih dahulu menurunkan valuasi yang pertama.
Inilah perangkap. Masalahnya bukan pada mekanisme penolakan atau arsitektur pencatatan log. Masalah sebenarnya ialah, satu-satunya pelabur yang boleh menerima struktur ekonomi Venice ialah mereka yang sudah memegang VVV.
Dari sini, hujah ini tidak lagi memerlukan gelembung meletus untuk sah.
Andaikan makmal-makmal ini berjaya bertahan. Andaikan GPT-6 masih kekal sebagai yang terbaik dalam kelasnya, Claude Opus 5 terus memimpin dalam penalaran, dan Gemini masih menduduki garis depan multimodal. Andaikan kontrak perniagaan mampu bertahan cukup lama untuk membolehkan syarikat-syarikat ini menyelesaikan pembiayaan semula dan melalui tekanan penilaian mereka.
Ini juga tidak penting. Pasaran akan bercabang.
Kecerdasan canggih hanya menyumbang sebahagian kecil daripada keseluruhan permintaan inferens. Sebahagian besar beban kerja sebenar—bantuan pemrograman, penulisan, analisis, penghasilan imej, video, pelaksanaan agen, perkhidmatan pelanggan, penyelidikan, ringkasan—telah mencapai tahap “cukup baik” beberapa bulan yang lalu. Kemampuan pengkodean GLM-5.1 dalam persekitaran pengeluaran sudah sebanding dengan GPT-5.4. Kemampuan Kimi K2.6 dalam menjalankan agen sudah sebanding dengan Claude Opus 4.6. Kemampuan inferens umum DeepSeek juga sudah sejajar dengan mana-mana model di luar puncak mutlak dalam senarai. Untuk 80% keperluan sebenar, ekosistem bobot terbuka sudah mencukupi, dan semakin membaik setiap kuartal.
Keperluan ini memerlukan sifat kecerdasan yang tidak boleh disediakan oleh struktur makmal: privasi, output tanpa penyemakkan, tanpa akaun, tanpa pencatatan log, akses agen asli, kos yang boleh diramalkan, dan kepunyaan pengguna. Perkhidmatan makmal melayani sebahagian kecil permintaan tinggi yang bersedia membayar harga perniagaan dan menerima pemantauan. Venice melayani semua orang yang tinggal, dan inilah separuh pasaran yang lebih besar dan tumbuh lebih pantas.
Skenario pasaran bull: laboratorium-laboratorium ini runtuh, dan Venice menguasai seluruh pasaran. Skenario asas: pasaran terpecah, dengan Venice memiliki sisi yang lebih besar. Bahkan dalam skenario pasaran bear—di mana laboratorium-laboratorium ini terus mendominasi kemampuan terkini tanpa berlakunya sebarang peristiwa penilaian semula—Venice tetap menjadi salah satu daripada sedikit platform AI konsumer yang mampu melayani 80% permintaan inferens tersebut: permintaan yang tidak memerlukan kemampuan terkini dan tidak mampu menerima model perniagaan laboratorium.
Argumen ini tidak memerlukan kejatuhan berlaku. Ia hanya memerlukan lengkung sumber terbuka terus bergerak mengikut arah yang telah dilalui.
Mengapa Venice menangkap separuh pasaran yang lebih besar? Bukan kerana ia ditakdirkan untuk menang mutlak. Ia mungkin saja, tetapi jawapan strukturalnya lebih ringkas daripada itu.
Venice adalah platform AI konsumer satu-satunya yang membolehkan pengguna memiliki hak atas trek yang mereka gunakan. Stake VVV untuk mendapatkan pendapatan dan akses Pro seumur hidup. Kunci sVVV untuk mencetak DIEM, miliki hak kekuatan pengiraan abadi, dan nilai ia meningkat seiring komersialisasi kos inferens. Setiap pengguna berbayar mendorong roda pembakaran, yang secara berulang memperkuat posisi semua pengguna lain. Ini bukan sekadar fitur, tetapi hubungan yang sama sekali berbeza antara pengguna dan produk—sesuatu yang Big AI tidak mampu sediakan kerana struktur ekuitas mereka tidak membenarkan “pengguna sebagai pemilik”.
Lihat apa yang benar-benar diperlukan pengguna, tetapi tidak dapat disediakan oleh laboratorium. Privasi bukanlah sebuah kebijakan, tetapi bukti TEE yang dapat diverifikasi, tanpa penyimpanan, dan arsitektur yang tidak memiliki apa pun yang dapat disita. Untuk 99% skenario penggunaan cerdas yang tidak memerlukan penyaringan oleh komite keamanan merek perusahaan, output tanpa sensor sangat penting. Model terdepan sumber terbuka dapat diluncurkan dalam beberapa hari setelah rilis, karena Venice tidak perlu mempertahankan parit yang harus membuat lapisan model tetap mahal. Akses asli agen—kunci API otonom, pembayaran dompet x402, tanpa intervensi manusia—karena agen yang sedang dideploy hari ini sama sekali tidak dapat menggunakan hal lain.
Setiap kekuatan ini sedang memperkuat secara berasingan. Dengan peningkatan kebocoran data dan pengawasan peraturan yang semakin ketat, permintaan akan privasi terus meningkat. Dengan pengguna semakin kecewa terhadap produk AI bertipe "keselamatan merek" yang sering menolak tugas harian, permintaan akan ketahanan terhadap sensor meningkat. Sumber terbuka setiap kuartal semakin mengecilkan jurang "cukup baik". Peratusan agen dalam permintaan inferensi keseluruhan sedang ganda. Tiada satu pun daripada kekuatan ini menunjuk ke laboratorium. Semuanya menunjuk ke Venice.
Sebuah platform yang berdiri di seberang setiap anggapan gelembung, di mana banyak sifatnya kelihatan seperti kebetulan sebelum anda memahami bentuk keseluruhannya.
Tiada kos latihan. Venice tidak pernah mengeluarkan sebarang dolar untuk melatih model. Setiap pelancaran daripada Llama, Qwen, Mistral, GLM, DeepSeek, Kimi adalah satu peningkatan percuma. Lab-lab yang menghabiskan berbilion dolar AS cuba mengekalkan keunggulan yang diukur dalam bulan. Venice mengeluarkan kos sifar dan terus menaiki lengkung yang didorong dengan bayaran mereka. Apabila GLM-5.1 dilancarkan dengan harga seperlapan Claude, ia merupakan peristiwa ekspansi margin keuntungan untuk Venice; tetapi bagi syarikat-syarikat yang cuba menarik harga tinggi untuk kemampuan yang sama, ia adalah ancaman kepada kelangsungan hidup.
Tiada liabiliti yang disimpan. Di laboratorium, privasi adalah janji dasar; di Venice, privasi adalah struktur matematik. Versi perniagaan OpenAI secara lalai tidak menggunakan data pelanggan untuk melatih model, dan pelanggan boleh menetapkan jendela penyimpanan, tetapi semasa inferens, petunjuk masih mengalir melalui pelayan OpenAI dan mungkin diakses oleh orang yang berkuasa untuk tujuan penyiasatan penyalahgunaan, sokongan, dan perkara undang-undang. Dasar boleh berubah. Pemilik perkhidmatan juga boleh diserang—pada November 2025, Mixpanel mengalami kebocoran melalui phishing SMS yang mengungkap nama pelanggan API, alamat e-mel, dan ID organisasi. Data semasa runtime juga boleh bocor melalui kelemahan baru—Check Point mengungkapkan kelemahan ChatGPT pada bulan Mac yang membolehkan kebocoran senyap kandungan perbualan melalui saluran samping DNS. Walaupun kontrak menetapkan tiada penyimpanan, arsitekturnya masih berdasarkan kepercayaan. Bukti TEE Venice mengubah jaminan privasi menjadi jaminan kriptografi. Kawasan selamat memproses petunjuk, mengembalikan hasil, membuktikan proses pelaksanaan, kemudian membuang input. Venice tidak melihat data anda, kerana arsitekturnya tidak membenarkan ia melihatnya. Ini bukan parit privasi, tetapi sebuah neraca undang-undang yang menjadi lebih kuat apabila pengawasan data menjadi lebih ketat.
Token yang terikat secara mekanikal dengan penggunaan meningkat nilainya. Setiap permintaan berbayar akan membeli VVV di pasaran terbuka dan menghancurkannya. Penghancuran berdasarkan langgan bertingkat akan meluas seiring pertumbuhan pendapatan: Pro sekitar $2, Pro+ sekitar $5, Max sekitar $10. Dalam 18 bulan terakhir, emisi telah dikurangkan lima kali dan dirancang untuk dipotong separuh sekali lagi sebelum pertengahan musim panas. 42% daripada jumlah awal telah dihancurkan. Tiada pengagihan yang dialihkan kepada pulangan pelabur, kerana tiada pelabur sama sekali. Setiap dolar pendapatan akan dikompaunkan semula ke dalam aset yang dimiliki oleh pemegang staking.
Pengguna adalah kelas aset, bukan produk. Ini adalah perkara yang tidak pernah dinyatakan dengan jelas oleh siapa pun. Di platform terpusat, pengguna menghasilkan data, data tersebut menjadi input latihan, dan input latihan itu menjadi parit perlindungan platform. Pengguna adalah produk. Tetapi di Venice, pengguna menghabiskan token melalui staking, langganan, dan bayaran inferensia, di mana token tersebut dimusnahkan, sehingga meningkatkan nilai setiap posisi pemegang. Pengguna adalah aset. Vektor ekonomi ini berlawanan sepenuhnya dengan hampir semua perniagaan perisian penggunaan lain di dunia.
DIEM adalah alat pendapatan tetap yang disokong oleh kemampuan inferensia. 1 DIEM yang dijaminkan = kuota USD 1 yang diperbaharui secara automatik setiap hari, berkuasa selamanya. Ia boleh diperdagangkan di Aerodrome atau dibuka kembali melalui pembakaran untuk melepaskan sVVV yang dijaminkan asal. Semasa penguncian, ia juga menghasilkan pulangan sebanyak kira-kira 80% daripada pulangan jaminkan VVV biasa. Ini bukan token biasa, tetapi alat pendapatan tetap yang disokong oleh infrastruktur AI. Kerana kekuatan pengiraan asas sedang digunakan secara komoditi, setiap DIEM mampu membeli lebih banyak kemampuan inferensia setiap tahun, sementara权益 nominal kekal tidak berubah. Laboratorium sedang mengeluarkan ekuiti berdasarkan aset yang sedang merosot; Venice pula mengeluarkan ekuiti abadi terhadap aset yang terus meningkat nilainya.
Apabila digabungkan, yang anda peroleh bukanlah “syarikat AI bercita rasa kripto”. Yang anda peroleh ialah bentuk perisian penggunaan yang sama sekali berbeza: setiap hubungan ekonomi antara pengguna dan platform dimediasi oleh aset yang dimiliki, ditetapkan harganya, diperdagangkan, dan dihasilkan keuntungannya oleh pengguna sendiri. Dan, sama ada makmal-makmal tersebut bertahan atau tidak, sifat-sifat ini tetap berlaku. Ia bukanlah satu pelaburan yang bergantung pada kegagalan, tetapi satu kelebihan struktural yang akan berfaedah berterusan dalam mana-mana persekitaran makro.
Ekonomi agen sedang datang, dan titik masa ini sejajar dengan masa larian dana yang habis bagi makmal-makmal ini.
Jumlah transaksi dompet agen Coinbase di x402 telah melebihi 165 juta. Google AP2 dilancarkan bersama lebih daripada 60 rakan kongsi. Visa mengeluarkan Trusted Agent Protocol. Mastercard menghabiskan USD18 bilion untuk mengambil alih infrastruktur stablecoin—ini merupakan transaksi stablecoin terbesar sepanjang sejarah. Coinbase melancarkan Agent.market pada April, dengan 69,000 agen aktif yang berdagang di dalamnya. McKinsey menganggarkan bahawa pada tahun 2030, skala perniagaan pengguna yang dimediasi oleh agen akan mencapai USD3 hingga USD5 trilion.
Setiap agen ini memerlukan penyedia perkhidmatan penalaran. Namun, mereka tidak boleh digunakan dalam skenario serius dengan OpenAI atau Anthropic. Arsitektur kesesuaian makmal memerlukan KYC; model pendapatan mereka memerlukan pencatatan log; dasar kandungan mereka memerlukan penolakan. Agen tidak boleh mengisi pendaftaran, tidak boleh memasukkan CVV, dan tidak boleh bersetuju dengan syarat perkhidmatan yang mungkin berubah pada kuartal seterusnya. CEO Coinbase berkata dengan jelas: agen AI tidak dapat memenuhi keperluan KYC dan tidak dapat menggunakan sistem perbankan tradisional.
Oleh itu, semasa bisnis inti laboratorium-laboratorium ini sedang diarbitrasi dari bawah oleh model terbuka China, kategori keperluan baharu paling penting dalam infrastruktur AI—agen autonomi—secara struktur tidak serasi dengan arsitektur mereka. Agen memperkuat pemisahan pasaran: permintaan高端 masih berada di atas, sementara tempat lain akan bergerak menuju agen asli.
Venice melayani kedua belah pihak dalam transaksi ini. Proses kunci API otonom telah dilancarkan—penempatan VVV pintar, penandatanganan token, pencetakan kunci, dan pembayaran dengan DIEM, semuanya tanpa campur tangan manusia. Pembayaran melalui dompet x402 telah dilancarkan di semua titik pembayaran. Satu kredensial untuk mengakses JSON-RPC di 11 rantai. Setiap agen Eliza, Fleek, OpenClaw, Hermes, dan NanoClaw siap pakai. Agen yang sedang diluncurkan hari ini berjalan di atas rel Venice kerana tiada pilihan lain yang mampu secara serentak menyediakan tanpa izin, privasi, tanpa sensor, dan menyokong agen secara asli.
Apabila skala perniagaan agen perantara mencapai berbilion dolar AS yang diramalkan oleh McKinsey, dan apabila laboratorium-laboratorium tersebut menemui dinding yang terbina dalam struktur ekuitas mereka—sama ada mereka benar-benar menabraknya atau tidak—Venice telah menjadi lapisan penalaran dalam ekonomi ini.
Sesuatu yang sedang dikompaunkan
Argumen untuk bulan April sudah bukan lagi spekulasi. Pada 7 April, penggunaan harian mencapai 50 miliar token dan 1 juta gambar. GLM-5.1, Kimi K2.6, dan DeepSeek V4 semuanya telah diluncurkan di Venice dalam beberapa hari setelah rilis, dengan kontrak privasi tetap tidak berubah. Diskon eksekusi DIEM telah direvisi dari 57% pada awal Maret menjadi sekitar 32% sekarang—pasar sedang menilai ulang keandalan, bukan peningkatan fungsionalitas baru. Selama diskon turun di bawah 20%, DIEM akan melewati $1.500 semata-mata melalui matematika mekanis. Arus masuk staking melebihi $15 juta. Lebih dari 32 juta VVV telah distaking, sekitar 70% dari pasokan beredar terkunci. Mekanisme pembakaran berlapis telah diluncurkan pada bulan April dan sedang menghasilkan pembakaran bulanan yang signifikan; dengan memperkirakan kecepatan saat ini, bahkan tanpa mempertimbangkan pengurangan emisi berikutnya, VVV akan berubah menjadi deflasi bersih pada kuartal ketiga.
Setiap penilaian dalam artikel April telah dikompaunkan atau menjadi lebih jelas. Tiada satu pun yang dilemahkan.
Artikel pada bulan April menyatakan bahawa Venice adalah satu-satunya platform yang menggabungkan tujuh kelebihan spesifik. Penilaian ini masih berlaku. Namun, apa yang tidak saya jelaskan dengan jelas pada masa itu ialah sebabnya: ketujuh-tujuh kelebihan ini bukan sekadar tumpukan fungsi, tetapi bentuk semula jadi yang dimiliki oleh sebuah syarikat perisian pengguna yang tidak perlu memenuhi keperluan pulangan ekuiti modal ventura. Modal ventura tersebut membeli ekuiti yang berasaskan aset yang akan menjadi komoditi.
Pasaran ini mempunyai dua lintasan evolusi. Yang pertama ialah, makmal-makmal ini ditekan oleh struktur ekuiti mereka sendiri, dan Venice mengambil alih seluruh tumpukan teknologi. Yang kedua ialah, pasaran bercabang—makmal-makmal mengekalkan sebahagian kecil permintaan premium yang bersedia membayar harga perniagaan dan menerima pemantauan, manakala Venice memiliki segala yang lain: separuh pasaran yang lebih besar dan tumbuh lebih cepat, di mana kecerdasan “cukup baik” bersama privasi, output tanpa sensor, akses asli agen, dan kepemilikan pengguna bergabung.
Kedua-dua lintasan berakhir dengan Venice menjadi lapisan penalaran untuk ekonomi agen terbuka. Argumen ini tidak memerlukan gelembung meletus. Ia hanya memerlukan lengkung sumber terbuka terus berkembang mengikut arah yang telah dilalui—dan fakta menunjukkan bahawa ia melakukannya setiap kuartal, lebih pantas daripada kelajuan pembaruan model pasaran.
Venice dibina atas tekaan ini. Tiga bulan yang lalu, saya membuat penilaian ini pada harga $2, tetapi tiada siapa yang mendengar. Sebulan yang lalu, apabila harga mencapai $8, mulailah orang memperhatikan. Kini, harga berada pada $18, tetapi pasaran masih belum sepenuhnya menangkap hujah struktur ini—bahagian yang belum dihargai ialah apa yang akan berlaku apabila dua senario akhirnya bertemu pada jawapan yang sama.
Buih dibina atas anggapan bahawa model layer terus mempertahankan premium yang tinggi. Bunga majmuk Venice dibina atas trend model layer yang bergerak ke arah percuma. Sama ada buih itu runtuh secara tiba-tiba atau mengempis perlahan-lahan, akhir daripada transaksi ini adalah sama.
Pasar yang sama. Model ekonomi yang berlawanan.
Laboratorium tidak dapat mengikuti. Penyedia kuasa pengiraan tidak dapat menangkap pengguna. Protokol sedang diserahkan kepada yayasan. Nilai akhirnya akan berpusat di beberapa tempat seperti biasa: jenama yang dipilih oleh orang-orang, lintasan yang dijalankan oleh agen, dan mata wang yang mereka gunakan untuk menentukan harga sesuatu.
Venice sedang membina jenama, mengendalikan orbit, dan mengeluarkan mata wang.
Bab seterusnya bukanlah perayaan kemenangan. Masalah sebenar ialah: argumen struktur yang diajukan dalam artikel April akan dinilai semula apabila syarikat sepadan yang disokong modal ventura semakin kehabisan jalan, atau akan dinilai semula apabila pasaran secara semula jadi bercerai berai di sekeliling mereka?
Berdasarkan bukti semasa, kedua-dua perkara berlaku mengikut jadual.
Bukan nasihat pelaburan. Sila lakukan penyelidikan anda sendiri.
[Link asal]
BlockBeats