Laporan Gedung Putih Mencabar Kes untuk Melarang Hasil Koin Stabil

Laporan baharu daripada Majlis Penasihat Ekonomi Gedung Putih menentang salah satu dakwaan paling diperdebatkan dalam dasar kripto AS: bahawa hasil koin stabil mengancam sistem perbankan.

Kertas kerja 8 April mendapati bahawa melarang keuntungan pada koin stabil hanya akan memberi kesan minimum terhadap pembiayaan perbankan, sambil menimbulkan kos yang boleh diukur kepada pengguna dan sistem kewangan yang lebih luas.

Di tengah perdebatan ialah sama ada penerbit koin stabil seharusnya dibenarkan untuk meneruskan pulangan yang dihasilkan daripada aset cadangan—biasanya Surat Utang AS jangka pendek—kepada pengguna.

Kumpulan perbankan berhujah bahawa menawarkan hasil boleh menarik deposit daripada bank tradisional, mengurangkan keupayaan mereka untuk memberi pinjaman.

Namun, analisis Gedung Putih menunjukkan bahawa kebimbangan tersebut mungkin berlebihan.

Menurut laporan tersebut, menghilangkan hasil koin stabil akan meningkatkan pinjaman perbankan sebanyak hanya $2.1 bilion, atau kira-kira 0.02% daripada jumlah pinjaman keseluruhan. Pada masa yang sama, dasar ini akan mengakibatkan kerugian kesejahteraan tahunan sebanyak $800 juta, sebahagian besarnya disebabkan oleh pengurangan pulangan kepada pengguna.

Walaupun di bawah anggapan yang lebih agresif—seperti penggunaan koin stabil yang jauh lebih tinggi—kesan keseluruhan terhadap pinjaman tetap relatif kecil berbanding saiz sistem kewangan AS.

Penemuan ini mencabar hujah utama yang telah membentuk perbincangan undang-undang yang sedang berlangsung, terutamanya mengenai ketentuan dalam Akta CLARITY yang dicadangkan yang bertujuan untuk menghadkan atau menghapuskan sepenuhnya produk koin stabil yang menghasilkan faedah.

Wawasan utama laporan itu terletak pada bagaimana simpanan koin stabil berinteraksi dengan sistem perbankan.

Alih-alih mengeluarkan likuiditi sepenuhnya, kebanyakan simpanan koin stabil dipegang dalam bil perbendaharaan dan alat serupa.

Ini bermakna bahawa modal asas seringkali dikitar semula ke dalam sistem kewangan. Dalam banyak kes, deposit hanya berpindah antara institusi tanpa hilang.

Analisis tersebut menganggarkan bahawa hanya sebahagian kecil—kira-kira 12% simpanan yang dipegang sebagai deposit seumpama tunai—yang memberi kesan bermakna terhadap kapasiti pembiayaan bank.

Akibatnya, walaupun perpindahan besar daripada koin stabil kembali ke deposit bank, ia hanya menyebabkan peningkatan sederhana dalam penciptaan kredit sebenar.

Laporan ini tiba pada masa yang kritikal bagi peraturan koin stabil AS.

Salah satu titik perbalahan dalam perundingan mengenai Akta CLARITY ialah sama ada melarang faedah sepenuhnya. Ini termasuk ganjaran tidak terus yang ditawarkan melalui perantara seperti bursa.

Pendukung berhujah bahawa ini akan melindungi bank dan mempertahankan kestabilan kewangan, manakala kritikus melihatnya sebagai membatasi persaingan.

Dengan mengkuantifikasikan manfaat terhadap larangan hasil, analisis Gedung Putih melemahkan kesan ekonomi bagi sekatan ketat.

Ia juga menonjolkan kompromi: mencegah hasil mungkin sedikit menyokong pembiayaan perbankan, tetapi dengan mengorbankan pengurangan pulangan pengguna dan memperlambat inovasi dalam pembayaran digital.

Di luar perbincangan dasar segera, laporan tersebut merangkum koin stabil sebagai sebahagian daripada peralihan yang lebih luas kepada apa yang dinyatakan oleh ekonom sebagai “perbankan sempit”—sistem di mana aset sepenuhnya disokong oleh simpanan selamat berbanding digunakan untuk pinjaman fraksional.

Dalam model ini, koin stabil boleh menawarkan penyelesaian yang lebih pantas, aksesibiliti global, dan risiko kredit yang lebih rendah, terutamanya untuk pengguna di luar sistem perbankan tradisional.

Soalan yang kini dihadapi oleh pengawal bukan sahaja sama ada koin stabil bersaing dengan bank, tetapi sama ada membatasi persaingan itu akhirnya membawa manfaat kepada sistem kewangan.

• Laporan Gedung Putih mendapati bahawa melarang hasil koin stabil akan memberi kesan yang hampir tidak ketara terhadap pembiayaan perbankan sambil mengurangkan kesejahteraan pengguna.
• Penemuan ini menantang hujah utama di sebalik perbincangan Akta CLARITY, berpotensi mengubah cara ahli parlimen mendekati pentadbiran koin stabil.