Penulis: Gu Yu, ChainCatcher
Dalam musim dingin kripto terakhir setahun, syarikat-syarikat mula Web3 runtuh seperti daun yang gugur. Kegembiraan pasaran bull yang dahulu kini telah lenyap, digantikan oleh kegagalan arus tunai, serangan perompak, dan kehilangan strategi. Ramai syarikat yang sebelum ini menikmati kejayaan dengan pasukan terbaik dan sokongan VC terkemuka kini berjuang untuk bertahan dalam cuaca sejuk: ada yang dengan segera berubah arah, ada yang menjual perniagaan mereka dengan harga rendah, ada yang menutup operasi dengan sedih, dan ada yang mengalami pencurian yang memusnahkan.
Gelombang pemotongan tenaga kerja dan peralihan juga berlaku, dengan ramai profesional berpengalaman seperti Tom Howard, Pengurus Strategi CoinList, Abdul Rehman, Pengurus DeFi Monad, Benjamin Speckien, Pengurus Keselamatan Celo, dan Aleksander Leonard Larsen, Ketua Pegawai Operasi Axie Infinity, meninggalkan syarikat mereka.
Ini bukan sekadar krisis kewangan, tetapi gambaran kejam perubahan industri. Pada dasarnya, fenomena-fenomena ini berasal daripada perlanggaran mendalam antara teknologi dan modal, produk dan pasaran, visi dan realiti dalam ekosistem Web3, di mana setiap cerita memantulkan kebingungan dan ketidakpuasan peserta pasaran.
Pemotongan pekerja
Pemotongan tenaga kerja adalah strategi biasa dalam projek kripto semasa pasaran bear, di mana memotong jawatan bukan penting seperti pemasaran dan teknikal boleh membantu projek mengurangkan perbelanjaan tenaga kerja secara besar-besaran dan meningkatkan kecekapan operasi, dengan demikian memastikan tempoh kelangsungan hidup yang lebih panjang sambil bersedia untuk siklus bull berikutnya.
On the early of February, the well-known cryptocurrency exchange Berachain announced a 25% workforce reduction (up to 200 employees) and shut down its exchange operations in the UK, EU, and Australia. Half a month later, senior management team members including Chief Operating Officer Marshall Beard, Chief Financial Officer Dan Chen, and Chief Legal Officer Tyler Meade resigned, with their former responsibilities assumed by other members of the management team.
Hanya 3 bulan selepas pelantikan IPO-nya, harga sahamnya telah jatuh lebih daripada 60%, dengan keadaan pasaran yang buruk dan keadaan pendapatan yang memaksa ia mengambil strategi pengurangan perniagaan yang agresif.
Pada awal Januari, Berachain Foundation juga mengumumkan bahawa mereka telah memberhentikan sebahagian besar pasukan pemasaran eceran, dan ketua pembangun, Alberto, juga akan meninggalkan projek tersebut. Projek ini mengakui bahawa strategi yang berfokus pada eceran telah kehilangan kesan yang ketara sepanjang tahun 2024/2025 di seluruh industri kripto.
On August 2025, modular rollups infrastructure developer Eclipse Labs announced a team restructuring with a 65% reduction in staff. In the same month, Lido announced a 15% workforce reduction due to cost pressures, Sandbox’s founder stepped down and cut 50% of staff, shifting focus away from metaverse business toward Web3 applications and Launchpad initiatives. In July 2025, Eigen Labs announced approximately 25% layoffs, refocusing its business on EigenCloud.
Pemotongan tenaga kerja secara zahir adalah tindakan pengawalan kos, tetapi makna yang lebih mendalam ialah penilaian semula ekspektasi pendapatan perusahaan untuk masa depan. Apabila pengurusan memilih untuk mengurangkan saiz pasukan, pada dasarnya mereka sedang menilai: dalam persekitaran pasaran semasa, pulangan daripada ekspansi marjinal sudah tidak mampu menutup kos tambahan.
Ini juga bermakna bahawa syarikat rintisan Web3 beralih daripada “keutamaan pertumbuhan” kepada “keutamaan kelangsungan hidup”. Masalah kecekapan yang disembunyikan semasa pasaran bull akan diperbesarkan secara tak terbatas semasa pasaran bear. Struktur organisasi yang berlebihan, kecekapan pengeluaran pasaran, dan iterasi produk yang benar-benar sejajar dengan keperluan pengguna akan terdedah di bawah tekanan arus tunai.
Peralihan
Jika pemotongan tenaga kerja merupakan pengurangan pasif, maka transformasi merupakan penyesuaian aktif. Walaupun projek memiliki sokongan kewangan yang mencukupi, mereka perlu mempertimbangkan dengan teliti sama ada garis strategi yang telah ditetapkan selaras dengan trend pasaran semasa dan keperluan pengguna.
Banyak projek membina logik pertumbuhan mereka dalam siklus sebelumnya berdasarkan anggapan bahawa likuiditi melimpah dan kesukaan terhadap risiko tinggi. Apabila anggapan-anggapan ini hilang, naratif menjadi sukar untuk konsisten. Oleh itu, kita melihat banyak projek beralih kepada pengembangan ke arah pembayaran, AI, RWA, dan sebagainya, sebagai pilihan baru mereka.
Polygon adalah contoh klasik. Sebagai projek Layer2 berpengalaman, Polygon terus mempertahankan kedudukan terkemuka dari segi teknologi dan pasaran, tetapi terbatas oleh semakin kurangnya minat pasaran terhadap laluan Layer2 serta kesukaran untuk bersaing dengan rantai awam bukan EVM seperti Solana dan Aptos, pada Januari tahun ini ia memutuskan untuk berpindah ke laluan stablecoin, dengan langkah pertama ialah melalui pengambilalihan untuk memperoleh kemampuan dan sumber berkaitan pembayaran.
Pada awal Januari, Polygon Labs mengumumkan pengambilalihan Coinme dan Sequence untuk melengkapi infrastruktur inti pembayaran dan pergerakan dana stablecoin yang dirakamkan. Coinme menyediakan saluran setoran dan penarikan mata wang fiat AS yang mendapat kebenaran peraturan, menghubungkan tunai, kad debit, dan aset digital dalam kerangka peraturan yang sedia ada, manakala Sequence merupakan infrastruktur yang mengabstrakkan operasi seperti jambatan, perdagangan, dan Gas kepada pengguna akhir.
Polygon menyatakan bahawa akuisisi ini bersama-sama membentuk asas kepada stak dana terbuka, yang bertujuan untuk mewujudkan pembayaran dan aliran dana mata wang stabil yang diatur, serta berjalan di atas blockchain Polygon. Polygon Labs akan menjadi syarikat pembayaran blockchain yang menguntungkan.
Bulan lalu, pasaran NFT ekosistem Solana, Magic Eden, mengumumkan akan secara beransur-ansur menghentikan sokongan terhadap pasaran EVM serta Runes dan Ordinals bitcoin, dan akan mengalihkan sumber utama kepada projek pasaran ramalan baharu mereka, Dicey.
Peralihan kolektif syarikat penambang bitcoin juga menjadi kes contoh. Pada November 25, Bitfarms mengumumkan bahawa ia akan menutup operasi penambangan bitcoin dalam dua tahun ke depan dan mengubah fasilitasnya menjadi pusat data kecerdasan buatan dan berkuasa tinggi. Baru-baru ini, Bitfarms juga mengumumkan perubahan nama kepada Keel Infrastructure, secara rasmi memutuskan hubungan dengan "Bitcoin" pada tahap nama syarikat.
Cipher Mining mengumumkan pada Februari bahawa ia akan ditukar nama kepada Cipher Digital, menjual saham ladang penambangannya kepada Canaan dengan harga sekitar US$40 juta untuk fokus pada pembangunan dan pengendalian pusat data terkemuka generasi seterusnya.
Sell out
Walaupun memiliki sokongan dana besar, projek-projek yang mengalami kemajuan produk yang perlahan dan kurang keyakinan terpaksa membuat keputusan untuk diambil alih. Contoh klasik ialah protokol media sosial terdesentralisasi Farcaster.
Pada pertengahan Januari, protokol sosial terdesentralisasi Farcaster mengumumkan pengambilalihan oleh Neynar, di mana kepemilikan kontrak protokol, repositori kod, aplikasi, dan Clanker akan dipindahkan kepada Neynar untuk pengurusan dan penyelenggaraan seterusnya. Sementara itu, pasukan projek ini mengembalikan sepenuhnya dana pembiayaan sebanyak US$180 juta kepada pelabur.
Satu bulan lalu, rakan pengasas Farcaster, Dan Romero, mengumumkan penyesuaian strategik besar-besaran terhadap platform, meninggalkan pendekatan selama lebih daripada 4 tahun yang berfokus pada “sosial terlebih dahulu” untuk mencapai kesesuaian pasaran produk, dan beralih kepada model pertumbuhan yang berpusat pada dompet. Namun, pengambilalihan ini bermakna eksplorasi Farcaster di ruang dompet tidak mencapai jangkaan pasukannya.
Protokol sosial terdesentralisasi lain, Lens Protocol, juga menghadapi keadaan serupa. Disebabkan keaktifan pengguna yang terus menurun, pasukan asal Lens mengumumkan bahawa protokol tersebut telah diambil alih oleh Mask Network, dan pasukan asal akan berpindah menjadi penasihat teknikal, kembali berinovasi di bidang DeFi yang menjadi kekuatan mereka.
Platform NFT avatar lintas permainan Ready Player Me sebelum ini mendapat perhatian besar dari industri dengan pembiayaan US$56 juta yang dipimpin oleh a16z, tetapi kerana segmen NFT semakin merosot, bilangan pengguna menurun tajam, dan akaun X-nya hanya memuat naik 5 tweet dalam setahun terakhir. Pada akhir tahun lalu, Ready Player Me dijual kepada raksasa streaming Netflix, dengan ahli pasukan berjaya keluar.
Dicuri
Pencurian telah menjadi takdir banyak protokol dengan TVL tinggi, di mana peretas memandang mereka sebagai “barang berharga” yang serius, dengan kejadian pencurian dana besar-besaran hampir setiap minggu, menyebabkan kerugian besar kepada protokol itu sendiri atau pengguna yang menyimpan dana, serta memperburuk ketidakpercayaan pasaran dan pengguna.
Pada pertengahan Februari, jambatan lintas rantai di bawah infrastruktur DePin terkenal IoTeX diserang oleh perompak, di mana kunci peribadi pemilik validator bocor, membolehkan kontrak jambatan dikendalikan tanpa kebenaran, dengan kerugian sebanyak $4.4 juta. Selepas itu, IoTeX mengumumkan ganti rugi 100% kepada pengguna yang terkesan oleh insiden perompakan, dengan kesan hampir tiada terhadap operasi projek. Namun, bagi projek-projek berskala kecil dan sederhana lain, serangan perompak boleh menjadi bencana yang memusnahkan.
Pada awal Februari tahun ini, protokol DeFi berbasis Solana Step Finance mengalami pencurian sekitar $40 juta dari dana mereka akibat perangkat para eksekutifnya disusupi. Selepas itu, pasukan telah meneroka pelbagai kemungkinan termasuk pendanaan dan pengambilalihan, tetapi gagal menemui penyelesaian yang boleh dilaksanakan, oleh itu membuat keputusan sukar untuk menghentikan semua operasi secara serta-merta.
Pada awal Januari tahun ini, protokol pengembangan komputasi blockchain TrueBit diserang oleh kerentanan integer overflow pada kontrak pintar, di mana penyerang memicu kesalahan overflow dalam fungsi pengiraan harga pembelian token dengan parameter input yang dirancang secara teliti, sehingga dapat mencetak sejumlah besar token protokol TRU dengan kos yang sangat rendah atau tanpa kos, kemudian segera menghancurkan token-token tersebut untuk menarik ETH dalam jumlah besar dari kolam, akhirnya penyerang memperoleh keuntungan sebanyak $26.4 juta, sementara harga token TRU jatuh ke nol. Selepas pengumuman tanggungjawab dikeluarkan pada Januari, akaun X rasmi TrueBit tidak pernah dikemaskini lagi.
Tutup
Berbanding dengan pemotongan tenaga kerja, transformasi, dan sebagainya, lebih banyak projek runtuh secara diam-diam dalam proses perjuangan yang panjang. Mereka mengalokasikan banyak dana dan sumber daya manusia ke dalam proses seperti pembangunan produk, operasi pasaran, dan pencatatan aset, tetapi dana dan kesabaran mereka habis terkikis oleh satu per satu acara pemasaran yang tiada kesan, serta produk baru yang hanya dibincangkan secara ringkas oleh pengguna, sehingga akhirnya terpaksa mengumumkan penghentian operasi.
DappRadar ditubuhkan pada tahun 2018 dan pernah menjadi laman web statistik aplikasi paling popular dalam industri kripto. Walaupun pernah memperoleh pendanaan melebihi 7 juta dolar AS, kerana kesukaran dalam mendapatkan pendapatan daripada platform data, platform ini telah memutuskan untuk mengeluarkan token pada tahun 2021 untuk meningkatkan arus tunainya, tetapi kerana token tersebut tidak disokong oleh kegunaan yang nyata, harganya terus turun dan gagal memberikan sokongan kewangan yang berterusan.
“Kami membuat keputusan yang sukar untuk menutup platform DappRadar. Dalam persekitaran semasa, menjalankan projek sebesar ini sudah tidak lagi boleh dicapai secara kewangan yang berterusan. Selepas menghabiskan semua kemungkinan, kami terpaksa membuat pilihan yang sukar ini,” kata DappRadar dalam pengumuman itu, “Semasa kami berpaling pergi, kami yakin bahawa kami tetap berada di jalan yang betul, memegang teguh prinsip-prinsip kami, dan memberikan tenaga positif kepada industri ini.”
Pada Februari tahun ini, protokol pinjaman multi-chain ZeroLend secara rasmi mengumumkan penghentian operasinya selepas tiga tahun beroperasi, “Dalam tempoh terakhir, beberapa rantai yang disokong awal oleh ZeroLend menjadi tidak aktif atau likuiditi mereka menurun secara ketara. Dalam kes tertentu, penyedia orakel juga menghentikan sokongan mereka, yang menjadikan pengoperasian pasaran yang boleh dipercayai atau menghasilkan pendapatan yang berterusan semakin sukar. Sementara itu, seiring dengan pertumbuhan protokol, ia menarik perhatian lebih banyak pelaku jahat, termasuk perompak dan penipu. Digabungkan dengan sifat protokol pinjaman yang itu sendiri berkeuntungan rendah dan berisiko tinggi, ini menyebabkan protokol terus mengalami kerugian dalam jangka panjang.”
On 25 December, the cross-chain smart wallet Blocto announced the cessation of operations: “Over the past few years, we have accumulated losses exceeding $5.5 million to maintain community services. But this cannot continue indefinitely. Realizing our operating funds were about to run out, we began reaching out to Flow/Dapper’s leadership in June this year, but were never granted a meeting. Each email exchange took weeks, while our remaining funds continued to deplete.”
Penutup
Pada peringkat awal perkembangan Web3, kekuatan naratif jauh melebihi produk itu sendiri. Satu visi besar dan satu set mekanisme yang kelihatan revolusioner seringkali cukup untuk menarik modal dan pengguna. Namun, apabila likuiditi makro kembali kepada akal, pelabur dan pengguna mula menghitung semula nisbah risiko dan pulangan, projek yang benar-benar mampu melalui kitaran hanyalah yang mempunyai logik arus tunai yang jelas, keperluan pengguna yang sebenar, struktur teknikal yang boleh dipercayai, dan kemampuan pematuhan.
Contoh-contoh sebenar ini seluruhnya seperti cermin sejuk yang mencerminkan kerapuhan struktural yang terkumpul dalam ekosistem Web3 semasa fasa pertumbuhan pantas: ketergantungan berlebihan terhadap likuiditi luaran, mengabaikan kitaran perniagaan, serta kurangnya kesedaran keselamatan dan pematuhan.
Namun, musim sejuk kali ini bukanlah akhir, tetapi lebih seperti peringkat yang perlu dilalui dalam proses matangnya industri. Secara sejarah, hampir semua revolusi teknologi telah melalui peringkat serupa: kegilaan modal, pembengkakan gelembung, penyesuaian tajam, dan pembinaan semula keyakinan — Web3 juga tidak terkecuali.
Oleh itu, alih-alih melihat pemotongan tenaga kerja, transformasi, pencurian, dan penutupan ini sebagai isyarat pesimis, fahamkan ia sebagai proses penyaringan yang perlu. Seiring kerangka peraturan menjadi semakin jelas, infrastruktur terus meningkat, dan pasaran membersihkan diri sendiri, pasukan dan produk yang bertahan dalam musim sejuk biasanya memiliki kesedaran risiko yang lebih kuat dan logik perniagaan yang lebih jelas, ditambah dengan bantuan dan integrasi kemampuan AI yang semakin canggih, ekosistem kripto dalam kitaran baru masih lebih patut diharapkan daripada mana-mana masa sebelum ini!
Bacaan berkaitan:《Institusi beramai-ramai menyambut kripto, tetapi pelaku industri sangat kecewa, siapakah yang akan menang?》