Wall Street memberi pinjaman berbilion-bilion kepada pengasas teknologi menggunakan saham persendirian sebagai jaminan

Ini adalah langkah langsung dari buku panduan perbankan hubungan: beri pinjaman kepada seseorang hari ini supaya mereka ingat anda apabila hari gaji sebenar tiba esok. Itulah tepatnya yang dilakukan bahagian kekayaan peribadi Wall Street terhadap pengasas dan pekerja awal di syarikat AI dan teknologi paling popular, memberikan pinjaman yang disokong oleh saham swasta yang tidak cair sebagai pertaruhan terkira bahawa peminjam ini akan menjadi pelanggan yang sangat kaya apabila syarikat mereka disenaraikan.

Strategi ini berjaya, sekurang-kurangnya berdasarkan nombor. Goldman Sachs melihat baki pinjaman pengurusan kekayaan peribadinya di San Francisco meningkat 50% sejak 2023. JPMorgan melaporkan peningkatan sepuluh kali ganda dalam permintaan global terhadap pinjaman bank peribadi dalam beberapa bulan terakhir. Ini bukanlah garis kredit rawak. Ia adalah buah catur yang diletakkan dengan teliti di atas papan yang membawa terus kepada gelombang IPO AS terbesar sejak 2021.

Pendiri dan pekerja awal di syarikat swasta sering mendapati diri mereka berada dalam kedudukan kewangan yang tidak selesa: kaya secara kertas, tetapi kurang tunai dalam amalan. Kekayaan bersih mereka terkunci dalam saham yang tidak boleh dijual dengan mudah. Sementara itu, bayaran hipotek perlu dibayar, bil cukai jatuh tempo, dan pilihan saham perlu dilaksanakan sebelum ia tamat tempoh.

Bank-bank memberikan kredit terhadap saham-saham tidak cair tersebut menggunakan struktur seperti pinjaman tanpa jaminan jangka pendek dan fasilitas pegangan saham. Pendiri mendapat likuiditi tanpa melepaskan ekuiti. Bank mendapat hubungan yang menempatkan ia untuk memenangi mandat underwriting dan perniagaan pengurusan kekayaan apabila syarikat tersebut disenaraikan.

Morgan Stanley menunjukkan betapa menguntungkannya ini, menghasilkan lebih daripada $70 bilion dalam aset baharu bersih daripada IPO pada Q2 2026 sahaja, terutamanya didorong oleh SpaceX.

Aktiviti IPO AS pada 2026 tidak lain selain luar biasa. Pencatatan, tidak termasuk SPAC dan alat kewangan, telah mengumpulkan kira-kira $230 bilion sejak awal tahun, angka yang tidak pernah dilihat sejak pasaran yang bergairah pada 2021.

IPO SpaceX yang dijangka bernilai US$75 bilion, yang dilancarkan pada Jun, telah menjadi berita utama. Anthropic, yang kini bernilai sebanyak US$965 bilion, mungkin akan mengejar IPO seawal Oktober 2026. OpenAI telah mengemukakan permohonan rahsia untuk senarai awamnya sendiri.

Firma undang-undang Addleshaw Goddard melihat jumlah urus niaga pinjaman yang disokong sahamnya meningkat dua kali ganda antara Disember 2025 dan Julai 2026, satu isyarat bahawa infrastruktur yang menyokong transaksi ini sedang berkembang pesat di seluruh ekosistem kewangan.

Dinamik yang lebih luas dalam pinjaman yang disokong saham mencerminkan apa yang kewangan terdesentralisasi telah lakukan selama bertahun-tahun, membenarkan pemegang aset yang volatil atau tidak cair untuk meminjam berdasarkan aset tersebut tanpa menjualnya. Perbezaannya ialah Wall Street melakukan ini dengan saham ekuiti swasta, bukan ETH atau BTC.

Banjir modal IPO AI juga mempunyai kesan terus terhadap pasaran kripto. Apabila $230 bilion mengalir ke senarai teknologi baharu, itu adalah modal yang bersaing dengan aset digital untuk alokasi dalam portfolio.

Terdapat juga preseden yang ditetapkan ini terhadap ekuiti yang ditokenkan dan pinjaman di atas rantai. Kewangan tradisional pada dasarnya sedang mencipta semula, dalam bentuk khusus dan mahal, apa yang dilakukan protokol seperti Aave dan Compound secara programatik. Jika saham swasta boleh ditokenkan dan digunakan sebagai jaminan dalam protokol DeFi, peningkatan kecekapan akan sangat besar. Beberapa permulaan sudah bekerja tepat pada perkara ini.

Risiko yang terkandung dalam lonjakan pinjaman ini layak mendapat perhatian. Bank-bank sedang memberikan kredit berdasarkan aset-aset yang tidak memiliki pasaran awam, tanpa penentuan harga harian, dan likuiditi terhad. Jika jendela IPO ditutup secara tak terduga, sama ada disebabkan kejutan makro, perubahan peraturan, atau kelesuan pasaran semata-mata, pinjaman-pinjaman tersebut menjadi jauh lebih sukar dinilai dan berpotensi lebih sukar untuk dipulihkan.

Pada tahun 2022, apabila penilaian teknologi merosot, pinjaman yang dijamin saham kepada pendiri menjadi bermasalah di pelbagai institusi. Konsentrasi pinjaman kepada syarikat AI memperkenalkan risiko khusus sektor yang tidak boleh diabaikan.