Penulis: Jae, PANews
Kuasa pengiraan telah menjadi “minyak abad ke-21” yang menyokong operasi AI global. Perlumbaan senjata kuasa pengiraan yang didorong oleh AI sedang melintasi sempadan fizikal maklumat teknologi, meresap mendalam ke dalam sistem infrastruktur kewangan moden.
Pemimpin BlackRock, Larry Fink, pernah menunjukkan bahawa, dalam konteks kekurangan sumber daya ekosistem AI, pasaran futures yang berkaitan dengan kekuatan pengiraan mungkin akan muncul. Ramalan ini dibuktikan secara nyata pada bulan Mei.
Dalam tempoh seminggu sahaja, dua pemain utama pasaran kewangan tradisional, CME Group dan Intercontinental Exchange (ICE), induk kepada New York Stock Exchange, secara berturut-turut mengumumkan pelaburan mereka dalam pasaran futures kuasa GPU.
Kuasa pengiraan sedang berubah daripada sumber teknologi tak nampak kepada aset kewangan standard yang boleh spekulasi, diperdagangkan, dan dihedging. Pertarungan sengit antara raksasa Wall Street atas kuasa penetapan harga komoditi makro jenis baru ini juga menandakan permulaan tahun pertama pelaburan aset kuasa pengiraan.
Futures GPU menjadi medan pertempuran baharu di Wall Street: ICE menguasai seluruh pasaran, CME bergerak pantas untuk merebut kedudukan
Dalam pertempuran perebutan pembiayaan aset pengiraan ini, dua kuasa besar Wall Street masing-masing memilih lintasan masuk yang berbeza.
Pada 19 Mei, ICE bekerjasama dengan penyedia data Ornn untuk masuk secara kuat, merancang pelancaran serangkaian kontrak berjangka GPU berdasarkan Indeks Harga Kekuatan Komputasi Ornn (OCPI).
OCPI yang diperkenalkan oleh ICE adalah indeks pengiraan pertama di dunia yang dibina berdasarkan rekod transaksi sebenar. Ornn menyebarkan indeks ini secara langsung ke terminal Bloomberg melalui anak syarikatnya, Ornn Data, untuk memastikan ketelusan data penetapan harga dan mengelakkan masalah "distorsi harga tawaran".
Ornn co-founder dan CEO Kush Bavaria percaya bahawa kuasa pengiraan telah tumbuh menjadi pasaran bernilai trilion dolar, dan pelancaran futures ICE akan memberikan lapisan pemindahan risiko kepada pembeli institusi dan pengendali kuasa pengiraan.
Kontrak futures kuasa pengiraan ICE tidak hanya merangkumi GPU perniagaan tinggi prestasi utama seperti H100, H200, B200, tetapi juga memasukkan kad grafik konsumen tinggi prestasi seperti RTX 5090, memberikan pilihan pelindungan yang halus untuk keperluan kuasa pengiraan dalam pelbagai skenario. Ini bermaksud ICE berusaha menguasai hak penetapan harga kuasa pengiraan secara menyeluruh, dari awan hingga peranti akhir, dari latihan hingga inferens.
Untuk memperkuat dasar industri indeks lebih lanjut, Ornn juga menjadikan Hyperbolic Labs, salah satu pasaran GPU terbesar di dunia, sebagai rakan strategik. Jasper Zhang, pelopor bersama dan CEO Hyperbolic Labs, menunjukkan bahawa pasaran GPU semasa kini semakin menyerupai pasaran komoditi global, dan strategi ICE secara tepat menangani keperluan pengurusan risiko penyedia komputasi baru (Neoclouds) dan makmal AI.
Bukan sekadar ICE secara aktif terlibat dalam futures pengiraan, tetapi ia sedang mempercepat usaha mengejar. Sebenarnya, CME telah lebih dahulu melangkah seminggu sebelum ini.
Pada 12 Mei, CME mengumumkan akan bekerja sama dengan Silicon Data, penyedia informasi pasaran dan data patokan GPU yang disokong oleh raksasa perdagangan DRW, untuk melancarkan kontrak futures kuasa pengiraan pertama di dunia. Dengan masuknya CME, yang merupakan tolok ukur pasaran derivatif global, kuasa pengiraan secara rasmi dimasukkan ke dalam siri "komoditi makro" yang diiktiraf oleh Wall Street.
Berbeza dengan pendekatan luas ICE, futures kuasa pengiraan CME ditetapkan kepada "Indeks Sewa H100" yang disusun oleh Silicon Data. Dengan melacak secara harian dan menyandardkan kadar sewa atas permintaan secara langsung di penyedia awan utama dan platform awan GPU baru, ia membina satu piawai penetapan harga yang seragam untuk pasaran tunai yang sangat terpecah dan tidak telus.
Untuk mengelakkan susut nilai dan kehilangan semasa penghantaran fizikal, kontrak futures GPU CME akan menggunakan mod penyelesaian tunai, di mana objek perdagangan bukan chip fizikal, tetapi jangkaan harga sewa H100 di masa depan.
Bagi penyedia perkhidmatan awan berskala besar, ini memberikan alat perlindungan yang diperlukan. Apabila penyedia perkhidmatan awan mengeluarkan berbilion dolar AS untuk membeli H100, mereka hanya perlu membuka posisi pendek di pasaran futures kuasa komputasi CME untuk mengunci pulangan pelaburan minimum (ROI) bagi pelayan mereka terlebih dahulu, dengan itu melindungi diri daripada risiko penyusutan aset akibat penurunan harga kuasa komputasi yang tajam.
Pendekatan ini sangat menyerupai logik pada masa lalu yang menjadikan minyak mentah, gas semula jadi, dan elektrik sebagai komoditi.
Futures tenaga pengiraan memicu pertarungan kuasa penetapan harga, dengan pembiayaan menghadapi peluang dan ujian serentak
Sejak gelombang model besar melanda seluruh dunia, kuasa pengiraan telah naik dari sumber IT menjadi "barang strategik" yang diperebutkan oleh raksasa Silicon Valley seperti Tiga Pemain AI (OpenAI, Anthropic, Google) dan Meta. Dengan kata lain, siapa yang memiliki lebih banyak GPU, dialah yang memegang tiket masuk ke era AI.
Namun, masalah timbul: pasaran pengiraan terlalu mahal dan terlalu tidak boleh diramal.
Empat raksasa awan—Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle Oracle, dan Google GCP—mengawal sekitar 78% kapasiti kuasa IT global dan 69% bekalan H100. Harga sewa spot seringkali melonjak beberapa kali ganda, atau jatuh drastik semasa penggantian cip. Jika sebuah makmal AI ingin mengunci kapasiti pengiraan setahun sebelumnya, ia mungkin perlu membayar premium sebanyak satu kali ganda; jika tidak, ia akan menghadapi kekurangan bekalan.
Lebih rumit lagi, pasaran pengiraan tidak mempunyai alat penghedap.
Pendiri DRW, Don Wilson, mengakui: Pertumbuhan pesat dalam pelaburan aset berat seperti pusat data sebelum ini terhad kepada kekurangan alat pengurusan risiko yang berkesan, dan pelancaran pasaran futures kuasa pengiraan akan menjadi penyelesaian bagi titik kesakitan ini.
Dapat dikatakan, siapa yang menguasai penetapan harga daya pengiraan, dialah yang menguasai sistem Bretton Woods era AI.
Pertarungan antara dua raksasa Wall Street atas kuasa penetapan harga kuasa pengiraan memperlihatkan bahawa elemen penghasilan baharu ini berada pada titik persilangan sejarah antara "finansialisasi" dan "komersialisasi". Perkembangan ini didorong oleh kitaran industri, tetapi juga disertai dengan risiko potensial yang tidak boleh diabaikan.
Dari segi kitaran penawaran dan permintaan, pasaran kekuatan pengiraan global sedang memasuki fasa baharu di mana penawaran dan permintaan akan seimbang semula. Walaupun pada peringkat awal, ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan GPU kelas tinggi akibat pertumbuhan pesat aplikasi AI menyebabkan harga sewa meningkat beberapa kali ganda, namun dengan penyelesaian besar-besaran pembinaan pusat data dan pengembangan proses cip, harga spot akan menunjukkan volatilitas yang ketara, dan pasaran memerlukan alat penentuan harga jangka panjang untuk meredakan risiko.
Namun, sifat "tak berwujud" dari daya pengiraan menjadikannya tidak mungkin meniru logik penghantaran komoditi tradisional. Lifecycle cip fizikal adalah singkat, biasanya menghadapi ketinggalan teknologi atau penyusutan nilai dalam tempoh 18 hingga 24 bulan, menjadikan kontrak berjangka penghantaran fizikal tidak lagi berkesan akibat penggantian peranti keras asas. Oleh itu, menggunakan "unit daya pengiraan standard", seperti menjadikan masa operasi H100 selama 1 jam sebagai unit rujukan dan disertai dengan penyelesaian tunai, telah menjadi penyelesaian terbaik yang diiktiraf oleh industri. Namun, ini juga meningkatkan kerumitan model penentuan harga.
Selain itu, bekalan kuasa pengiraan sangat terkonsentrasi, dan pasaran spot pada dasarnya berstruktur oligopoli. Dalam struktur ini, pasaran derivatif mempunyai kelemahan intrinsik dalam mekanisme penentuan harga, dan harga futures mudah dimanipulasi secara tidak langsung oleh harga spot.
Lebih penting lagi, apabila pasaran derivatif kuasa pengiraan dibuka sepenuhnya, sifat leverage mungkin akan memperbesar fluktuasi harga pasaran spot. Masuknya dana leverage dan peningkatan minat spekulatif mungkin akan menaikkan kos pembelian kuasa pengiraan, menjadikan syarikat AI kecil dan sederhana sebagai “korban”, bahkan boleh berubah menjadi “perangkap kewangan” yang semakin memperburuk ketidaksamaan agihan sumber kuasa pengiraan.
Wall Street masih menunggu persetujuan, pemain kripto sudah mengambil tindakan lebih awal
Dua bursa di Wall Street masih menunggu kelulusan pengawas, tetapi pemain pasaran kripto telah bertindak lebih awal.
Pada Januari tahun ini, Architect Financial Technologies yang didirikan oleh mantan Presiden FTX US bekerjasama dengan Ornn untuk melancarkan kontrak berterusan yang dikaitkan dengan OCPI-H100 melalui platform AX mereka.
Dengan lebih banyak platform mengikuti, tidak menutup kemungkinan CEX (pertukaran terpusat) akan menyusul meluncurkan pasaran futures kuasa pengiraan. Selain itu, mereka juga berpotensi memperkenalkan produk pelaburan berstruktur kuasa pengiraan atau produk dolar-cost averaging yang dikaitkan dengan kadar sewa GPU, untuk mencapai penyambungan mulus antara pasaran kripto dan aset makro kewangan tradisional.
Dibandingkan dengan CME dan ICE yang diatur ketat dan menghadapi proses persetujuan yang panjang, Perp DEX (pertukaran kontrak berterusan terpusat) yang berjalan di atas kontrak pintar memiliki kecekatan yang lebih tinggi dan keuntungan institusi dari inovasi tanpa keperluan kebenaran.
Perp DEX juga tidak perlu melalui proses pelancaran yang panjang seperti CEX; contohnya, pengembang hanya perlu mengikat 500.000 token HYPE (dan mungkin lebih rendah lagi di masa depan) untuk melancarkan kontrak kekal yang terkait dengan indeks GPU di pasaran HIP-3 Hyperliquid. Kemampuan pembangunan produk ini akan membolehkan DeFi membina pasaran spekulasi kuasa komputasi global yang tidak terbatas oleh wilayah atau had, di luar jam perdagangan biasa di Wall Street.
Namun, futures tenaga pengiraan tetap merupakan kelas aset baharu yang memiliki tingkat risiko tinggi pada peringkat awal. Pasar tenaga pengiraan terutama beroperasi melalui perniagaan luar bursa (OTC), di mana sumber data mudah dimanipulasi; dalam kes yang lebih ekstrem, apabila menghadapi peristiwa black swan seperti terobosan teknologi atau larangan penghantaran cip, indeks tenaga pengiraan boleh mengalami lonjakan atau jatuh tiba-tiba yang tidak berterusan. Kedua-dua keadaan ini akan menyebabkan distorsi harga, yang seterusnya memicu pelaksanaan berturut-turut kontrak berliabiliti tinggi.
Bagaimanapun, persaingan raksasa Wall Street terhadap futures kuasa pengiraan merupakan titik balik dalam penggabungan infrastruktur AI dengan kewangan moden.
Kuasa pengiraan GPU yang dahulu lebih dianggap sebagai sumber IT sedang cuba diubah menjadi aset standard yang boleh diukur, diperdagangkan, dan dihedging, serta memasukkan logik pengagihan sumber teknologi ke dalam sistem kewangan global.
Seiring dengan komersialisasi aset pengiraan sebagai barang mentah, logik pengagihan sumber dayanya mungkin berubah daripada bergantung semata-mata pada pembelian tunai, kepada lebih banyak dipengaruhi oleh isyarat harga pasaran kewangan. Di masa depan, pengiraan mungkin secara perlahan membentuk mekanisme penentuan harga dan sistem pengagihan modal yang lebih matang, seperti elemen asas penghasilan lain seperti tenaga dan kuasa elektrik.