Indeks Kemeruapan CBOE naik 0.9 mata untuk menutup pada 15.1 minggu lepas, berhenti daripada gerakan menuju rendah tahun ini semasa S&P 500 merosot 1.4%. Katalisnya bukan satu peristiwa dramatik tunggal tetapi campuran yang membakar perlahan: hasil Treasury jangka panjang yang meningkat, usaha kerajaan untuk menstabilkan pasaran bon, dan pedagang pilihan yang secara senyap mengumpulkan perlindungan ke bawah menjelang laporan keuntungan Nvidia seterusnya.
Pendapatan perbendaharaan mencapai paras yang tidak dilihat sejak 2007
Yield obligasi 30 tahun melonjak kepada 5.33% seminggu, pembacaan tertinggi sejak 2007. Menteri Kewangan Bessent menanggapi dengan mengumumkan penggandaan program pembelian semula bon Kementerian Kewangan kepada $4 bilion.
Indeks MOVE, yang mengukur kemeruapan tersirat di pasaran Treasury dengan cara yang sama seperti VIX mengukurnya untuk ekuiti, naik ke 73, berada di persentil ke-54. Sementara itu, Indeks Kemeruapan Ikatan 20 Tahun VXTLT melonjak dari persentil ke-13 ke persentil ke-32 dalam seminggu sahaja.
Pilihan Nvidia cenderung bearish menjelang hasil bulan Ogos
Nvidia melaporkan keuntungan pada 26 Ogos. Harga pilihan mengimplikasikan pedagang mengharapkan pergerakan kira-kira 6.5% hingga 7% sekitar peristiwa tersebut. Skew put telah menjadi lebih curam, bermakna kos untuk melindungi diri daripada pergerakan turun telah meningkat berbanding kos untuk bertaruh pada pergerakan naik.
Apa yang sebenarnya berlaku di dalam VIX
Pemosisian short iron-fly, satu strategi di mana pedagang menjual kedua-dua call dan put pada harga strike yang sama sambil membeli pilihan yang lebih jauh di luar wang, telah menekan kemeruapan tersirat pada harga semasa sambil meningkatkan sayap. Ini bermakna VIX, yang dipengaruhi secara besar-besaran oleh pilihan pada harga semasa, mungkin meremehkan tahap kebimbangan sebenar yang telah dihargai dalam senario yang lebih ekstrem.
Apa yang perlu diperhatikan dari sini
Intervensi pembelian semula Bessent adalah isyarat dua sisi. Di satu sisi, ia menunjukkan bahawa pembuat dasar memantau pasaran bon dengan teliti dan bersedia bertindak. Di sisi lain, fakta bahawa intervensi dianggap perlu sama sekali bercakap tentang kerapuhan mendasar dalam pasaran Treasury yang belum sepenuhnya diselesaikan.
Penekanan struktur VIX oleh kedudukan iron-fly bermakna bahawa pembatalan tiba-tiba terhadap perdagangan tersebut boleh menyebabkan indeks melonjak lebih cepat daripada yang biasanya diharapkan berdasarkan pergerakan pasaran asas.