Pendiri ethereum Vitalik Buterin pada hari Isnin mencadangkan semula membina kewangan terdesentralisasi berdasarkan kontrak pilihan bukannya hutang yang dijamin, perubahan yang akan menghilangkan pencairan paksa dan membolehkan aset sintetik berjalan pada orakel gaya pasaran ramalan yang perlahan, bukannya feed harga masa nyata yang menggerakkan sebahagian besar DeFi hari ini.
Cadangan tersebut, Building index-tracking assets on top of options instead of debt, yang diterbitkan di forum Ethereum Research, mentakrifkan dua aset P dan N dengan Harga Strike S dan tarikh kematangan M. Pasangan (P, N) dicetak daripada satu ETH dan boleh ditebus untuk satu ETH pada bila-bila masa. Pada tarikh kematangan, seorang oracle menentukan indeks kepada x; P menerima `min(1, S/x)` ETH dan N menerima `max(0, 1 - S/x)` ETH. Kerana kedua-dua pembayaran sentiasa berjumlah 1, "tidak ada kemungkinan pencairan," tulis Buterin. Pos ini mengakui maklum balas daripada pendiri Lighter Vladimir Novakovski dan pembangun bursa terdesentralisasi Curve.
Kesan pencairan berantai telah menjadi mod kegagalan utama DeFi selama separuh dekad. Pada 12 Mac 2020, ether jatuh kira-kira 43% dalam beberapa jam, bot penjaga MakerDAO gagal menawar, dan satu bot sahaja mengambil $8.32 juta ETH dengan kos DAI sifar. Maker mengambil beban kekurangan Dai sebanyak $6.65 juta dan kemudian membayar $1.16 juta untuk menyelesaikan tindakan class action daripada pemilik vault. Setiap protokol berdasarkan CDP sejak itu telah disetel berdasarkan anggapan bahawa penawar akan muncul; tetapi rekaan Buterin menghilangkan lelongan sepenuhnya.
Apakah Perubahan Mekanisme
"Masalah dengan bergantung pada pencairan ialah bahawa pencairan bergantung pada orakel masa nyata," argumen pos tersebut. "Anda tidak boleh menggunakan teknik yang paling berkesan sejauh ini untuk mencipta orakel yang selamat dan murah: letakkan pasaran ramalan di hadapan orakel yang selamat tetapi mahal, dan hanya gunakan orakel itu jika berlaku perselisihan serius."
Pemisahan satu ETH menjadi pasangan P/N memperbaiki masalah itu — sistem adalah solven secara rekabentuk, jadi oracle boleh menyelesaikan pada masa matang bukan setiap blok. Buterin menyamakan reka bentuk ini dengan scalar prediction markets di platform seperti Seer, membenarkan instrumen berkongsi infrastruktur oracle dengan pasaran yang telah berjalan selama bertahun-tahun.
Di Mana Options-DeFi Sudah Wujud
Primitif ini bukanlah sesuatu yang benar-benar baru. Panoptic menjalankan pilihan kekal tanpa oracle di rangkaian utama ethereum dengan mewakilkan kedudukan LP Uniswap v3. Squeeth Opyn membungkus perp kuasa pada paparan ETH-kuasa. Premia beroperasi dengan AMM pilihan menggunakan margin portfolio. Apa yang dicadangkan oleh Vitalik berada satu peringkat lebih tinggi: sintetik yang mengikuti indeks harga dengan menumpuk pilihan, bukan meminjam berdasarkan jaminan.
Playbook pengguna adalah untuk memegang pilihan yang dalam-dalam di dalam wang dan memutarannya ke strike yang lebih rendah apabila harga mendekati. Penyelarasan semula boleh berjalan melalui pembungkus DAO automatik atau melalui daemon tempatan — yang terakhir, kata Buterin, "mengurangkan risiko MEV pengguna, kerana transaksi tidak kelihatan terlebih dahulu."
Cukai 2%
Kosnya adalah drift. Pemegang P tidak mendapat peg dolar yang bersih; mereka mendapat penyimpangan kuadratik dari eksposur target mereka yang bertambah seiring kesenjangan antara harga semasa dan strike. Buterin menetapkan julat realistik pada "standev ~1-4% setahun" dan menggambarkannya sebagai ciri. Reka bentuk ini "tidak boleh digunakan sebagai 'koin stabil perakaunan'" — pihak lawan atau otoriti cukai tidak akan memperlakukan satu P sebagai satu dolar — tetapi berfungsi "dalam konteks 'saya ingin kestabilan harga'," bermaksud pendanaan awal bahagian yang diketahui terhadap perbelanjaan masa depan.
Risiko persaingan yang lebih besar, kata Buterin, ialah penyesuaian semula itu sendiri. "Sangat mudah untuk kehilangan 2% setahun atau lebih akibat beberapa putaran slippage, dan ini adalah risiko terbesar yang boleh membuat keseluruhan skema ini menjadi tidak kompetitif." Penyelesaian yang dicadangkannya memanfaatkan fakta bahawa pengguna penyesuaian semula mempunyai preferensi masa yang sangat rendah — mereka tidak peduli sama ada mereka berdagang hari ini atau tiga hari dari sekarang — untuk membina "struktur pasaran ideal yang meminimumkan slippage jauh lebih banyak daripada AMM tradisional."
Pos ini adalah kajian berperingkat penyelidikan, bukan pelan pelaksanaan, dan tiada protokol mana-mana telah berkomitmen untuk membina berdasarkan spesifikasi tersebut.