Penulis: Chloe, ChainCatcher
Visa mengumumkan laporan keuntungan kuartal ketiga 2026, dengan pendapatan bersih sebanyak US$11.6 bilion, meningkat 14% secara tahunan, dan nilai pembayaran kuartalan pertama kali melepasi US$4 trilion, yang merupakan yang pertama dalam sejarah syarikat. Namun, perkara yang benar-benar diperiksa secara meluas oleh pasaran ialah pernyataan mengenai stablecoin dalam panggilan laporan keuangan tersebut.
Visa mengumumkan penyertaannya dalam Aliansi Standard Terbuka, menyokong stablecoin baru OpenUSD, sambil menekankan bahawa ia akan terus mempertahankan strategi pelbagai mata wang dan pelbagai rantai. Melalui struktur produk platform stablecoin Visa, kontroversi ahli aliansi OUSD, dan data kepekatan pasaran stablecoin, kita akan mengkaji apa sebenarnya yang sedang dirancang oleh Visa.
Kunci di sebalik laporan kewangan
Pada 28 Julai 2026, Visa mengumumkan laporan keuangan kuartal ketiga 2026. Pendapatan bersih sebanyak US$11.6 bilion, keuntungan per saham sebanyak US$3.32, dan CEO Ryan McInerney menyatakan kedua-dua nombor ini melebihi jangkaan syarikat. Dengan kadar pertukaran tetap, jumlah pembayaran meningkat 10% secara tahunan, jumlah transaksi yang diproses juga meningkat 10% kepada 72 bilion transaksi, sementara volume transaksi antarabangsa, volume pembayaran, dan jumlah transaksi yang diproses semuanya menunjukkan pertumbuhan dua angka, di mana transaksi antarabangsa merupakan bahagian dengan margin kasar tertinggi Visa.
Sisi lain laporan keuangan tidak seindah itu. Visa juga mengumumkan pemotongan jawatan, terutama di tim teknologi dan produk, dengan mengakui kos pemberhentian GAAP sebanyak $563 juta pada kuartal ini, serta membeli semula saham bernilai $4.9 bilion dan membayar dividen sebanyak $1.3 bilion pada kuartal yang sama. Syarikat meningkatkan prospek tahunan, tetapi sumber yang dibebaskan secara jelas diarahkan kepada tiga bidang: AI, mata wang stabil, dan perniagaan agen.
Dengan kata lain, ini adalah laporan keuangan yang menukar pengurangan tenaga kerja dengan kuota pelaburan, dan yang benar-benar perlu diperhatikan ialah ke mana sumber daya yang dipecat akan dialihkan.
Dari blok rantai hingga lapisan aplikasi, Visa menjadikan dirinya sebagai asas bagi mata wang stabil.
Dalam panggilan telefon, Visa menggambarkan mata wang stabil sebagai penuh-lapisan. Syarikat menyatakan bahawa ia telah berinvestasi di setiap lapisan mata wang stabil, mulai dari blockchain, penerbitan, dompet, infrastruktur, hingga lapisan aplikasi, dengan kemajuan kuartal ini berfokus pada kedua-dua penerbitan dan aplikasi. Tindakan di sisi penerbitan ialah menyertai Aliansi Open Standard, yang merancang untuk menerbitkan OpenUSD—mata wang stabil baharu yang direka untuk pergerakan dana global.
Apakah platform stablecoin Visa sebenarnya menjual?
Sisi aplikasi ialah Visa Stablecoin Platform (VSP). Produk ini telah dilancarkan pada pertengahan Julai, dengan定位 untuk membolehkan institusi kewangan, syarikat fintech, dan organisasi berasaskan kripto mendapatkan kemampuan stablecoin melalui persekitaran yang dikelola oleh Visa, termasuk penyimpanan, penyimpanan, dan penukaran, dengan sokongan permulaan untuk OUSD. Panggilan laporan keuangan menambahkan gambaran fungsi yang lebih lengkap: platform ini membolehkan rakan kongsi menyelesaikan pembayaran dengan Visa menggunakan stablecoin, mendapatkan infrastruktur dompet rantai sebagai perkhidmatan, serta mentransfer dana antara mata wang fiat dan stablecoin.
Pismo dan garis rahsia terselindung tentang deposit yang ditokenisasi
Yang kurang dibincangkan daripada kripto stabil ialah cabang lain. Visa menyatakan bahawa platform akan diintegrasikan dengan syarikat infrastruktur pembayaran Pismo untuk menyokong deposit yang ditokenisasi kepada institusi kewangan, dan seterusnya merancang untuk memperkenalkan penyedia infrastruktur deposit yang ditokenisasi pihak ketiga.
Simpanan yang ditokohkan dan mata wang stabil secara teknikal serupa, tetapi merupakan dua perkara berbeza dalam struktur kewangan: satu ialah ungkapan atas talian bagi liabiliti bank, manakala yang lain ialah pengganti wang yang dikeluarkan oleh institusi bukan bank. Visa menerima kedua-duanya, dengan demikian menyediakan ruang dalam sistem perbankan dan sistem kripto. Pihak mana yang menang, ia sudah membuat pertaruhan.
Pernyataan kuasa penentuan harga VISA
Dalam panggilan laporan keuangan, analis secara langsung menanyakan soal paling tajam: Akankah OpenUSD bersaing dengan penerbit yang sudah mapan seperti Circle dan Tether?
Jawapan McInerney ialah bahawa Visa akan terus mengekalkan pendekatan pelbagai mata wang dan pelbagai rantai, dan peranan syarikat bukanlah untuk memilih pemenang. Beliau juga menambah bahawa kripto stabil saat ini belum mencapai skala luas di luar beberapa kes penggunaan, dan salah satu kes penggunaan yang telah berjaya ialah kad U.
Pasar mata wang stabil sangat terkonsentrasi: sehingga akhir Julai 2026, jumlah kapitalisasi pasaran mata wang stabil ialah sekitar US$303.2 bilion, di mana USDT menyumbang US$184.2 bilion dan USDC menyumbang US$73.4 bilion, dengan jumlah kapitalisasi pasaran menyusut sedikit sebanyak 3.3% dalam 90 hari terakhir. Dalam pasaran yang stagnan dengan dua penerbit menguasai sebahagian besar jumlah edaran, kos untuk peserta baru untuk merebut pangsa pasaran sendiri sangat mahal. Tetapi jika anda tidak menerbitkan mata wang, tetapi hanya melakukan penyelesaian, pertukaran, dan lapisan dompet, maka siapa yang memiliki pangsa pasaran besar tidak penting, kerana setiap transaksi masuk dan keluar harus melalui Visa.
140 rakan pengasas, tetapi ada syarikat yang baru mengetahui mereka telah menyertai melalui berita
Analis ARK, Lorenzo Valente, dalam pos X pada 29 Julai menyatakan bahawa komitmen rakan kongsi OUSD semakin menyerupai surat niat lembut daripada pelaburan strategik. Fokusnya ialah bahawa menyokong OUSD berbeza sepenuhnya daripada benar-benar melibatkan saluran pengedaran, neraca, dan sumber untuk memastikan kejayaannya.
Pernyataan ini berdasarkan fakta. OUSD dibentuk oleh konsorsium pendiri yang terdiri daripada lebih daripada 140 syarikat dari sektor pembayaran, perbankan, teknologi, dan kripto, termasuk Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Coinbase, dan Ripple, dengan Zach Abrams, CEO Bridge di bawah Stripe, dilantik sebagai CEO pendiri Open Standard. Reka bentuknya yang unik memiliki tiga ciri utama: penciptaan dan penukaran tanpa kos, tiada had kuota, dan faedah simpanan selepas tolak yuran pengurusan hampir keseluruhannya dikembalikan kepada rakan kongsi. Token dijangka dilancarkan pada awal 2026, dengan Solana sebagai rantai pertama.
Masalahnya terletak pada senarai itu sendiri. Tidak lama selepas pengumuman, serangkaian penafian muncul: Samsung menyatakan tidak pernah berunding rasmi dengan Open Standard dan tidak jelas peranan mereka dalam aliansi itu; Dunamu, Bank Shinhan, dan K Bank mengatakan mereka hanya menerima pertanyaan tetapi tidak menyetujui penyertaan, bahkan ada syarikat yang baru mengetahui nama mereka disenaraikan melalui laporan media. Laporan yang sama juga menyebut bahawa Jeremy Allaire, CEO Circle, mengkritik model kripto stabil berbasis aliansi yang secara struktur mudah gagal.
Lebih penting lagi, pihak-pihak yang tidak hadir dalam senarai: Circle, Tether, dan PayPal—tiga penerbit stabelcoin dolar terbesar—tidak menjadi rakan kongsi. Sebuah aliansi yang tiada pemimpin semasa dan ada ahli yang secara terbuka menafikan penyertaannya, terlalu awal untuk mengatakan ia mewakili konsensus industri. Ia lebih menyerupai pernyataan menunggu yang ditandatangani secara kolektif.
Tandatangan Visa pada senarai ini, dan pernyataannya dalam panggilan laporan keuangan bahawa "tidak memilih pemenang", sebenarnya adalah dua sisi daripada perkara yang sama.
Orang yang tidak memilih pemenang sedang bertaruh pada saluran itu sendiri
Visa menyertai OpenUSD, adakah ia ancaman kepada Circle dan Tether?
Bukan dalam jangka pendek. Sebuah aliansi tanpa komitmen eksklusif, di mana ahlinya masih menyangkal keanggotaan mereka, memiliki ancaman yang relatif rendah; di sisi lain, dari sudut pandang Visa, kos tanda tangan ini sangat rendah, sementara ia memperoleh kedudukan dan suara dalam naratif mata wang stabil, tanpa perlu bertanggungjawab atas kejayaan atau kegagalan apa pun—ini adalah pilihan, bukan pertaruhan.
Jika dilihat dari perspektif jangka panjang, satu-satunya pemboleh ubah sebenar ialah bilakah Visa akan secara praktikal mengarahkan rangkaian pedagang dan hubungan penerbitannya kepada satu stablecoin tertentu. Sebelum itu, seberapa sengit pun persaingan di peringkat penerbitan, Visa tetap berperanan sebagai pemerhati; oleh itu, bagi Visa, sama ada memilih pemenang atau tidak tidak penting—yang penting ialah pemenang akhirnya harus menjual melalui saluran saya.