Kementerian Kewangan AS memiliki kas sebanyak $935 bilion, dan Menteri Kewangan Scott Bessent kelihatannya ingin menggunakannya. Jabatan tersebut menggandakan saiz pembelian semula hutang maksimum kepada $4B, satu tindakan yang setara dengan kerajaan secara efektif mengatakan “kami akan menyuntik likuiditi, sama ada anda bersedia atau tidak.”
Pasar kripto tidak perlu diberitahu dua kali. Bitcoin naik mendekati $79K, Ethereum diperdagangkan di atas $2,490, dan Solana berada stabil sekitar $97, dengan aset berisiko secara umum mendapat permintaan.
Apa sebenarnya yang berlaku terhadap tunai Perbendaharaan
Anggap Akaun Am Baitul Mal, atau TGA, sebagai akaun cek kerajaan persekutuan. Apabila Baitul Mal mengurangkan baki tersebut, wang tunai tidak hilang. Ia mengalir ke dalam sistem perbankan, di mana ia menjadi simpanan yang boleh dipinjamkan, dilaburkan, atau digunakan oleh bank ke pasaran kewangan.
Pembelian semula hutang adalah salah satu mekanisme untuk ini. Kementerian Kewangan membeli semula ikatan yang telah dikeluarkan sebelumnya dari pasaran terbuka, memberikan tunai kepada pemegang ikatan yang seterusnya perlu mencari tempat lain untuk menyimpan dana tersebut. Dengan menggandakan saiz pembelian semula maksimum kepada $4B, Kementerian Kewangan menandakan kesediaannya untuk bertindak lebih agresif dalam bidang ini.
$935 bilion yang berada dalam TGA mewakili satu sumber yang besar. Sebagai perbandingan, jumlah ini kira-kira sebanding dengan PDB sebuah negara Eropah bersaiz sederhana. Jika sebahagian yang bermakna daripada jumlah tersebut dimasukkan ke dalam sistem kewangan melalui pembelian semula dan operasi lain, ia berfungsi seperti stimulus terselubung, meningkatkan likuiditi tanpa Perbankan Federal perlu memotong kadar faedah atau memulakan semula pengendalian pelonggaran kuantitatif.
Ini penting kerana likuiditi adalah bekalan oksigen untuk aset berisiko. Apabila terdapat lebih banyak likuiditi beredar dalam sistem, pelabur cenderung bergerak lebih jauh sepanjang lengkung risiko. Ikatan dibeli, saham naik, dan bahagian-bahagian pasaran yang lebih spekulatif, termasuk kripto, cenderung mendapat faedah secara tidak seimbang.
Respons kripto menceritakan kisahnya
Tindak balas dalam aset digital adalah pantas dan meluas. Bitcoin mencatat keuntungan 24 jam sebanyak 2.6%, tetapi gambaran mingguan jauh lebih dramatis: BTC melonjak 24.9% dalam tempoh tujuh hari.
Ethereum mengikuti dengan keuntungan harian 1.9%, manakala Solana menambahkan 1.0% pada hari tersebut.
Perubahan sentimen telah lebih mencolok daripada pergerakan harga. Indeks Ketakutan & Keserakahan, yang dipantau oleh Alternative.me, berubah dari 31 minggu lepas, yang berada di wilayah “Ketakutan”, kepada 73 minggu ini, yang dicatat sebagai “Keserakahan”. Itu adalah pembalikan 42 titik dalam seminggu sahaja, jenis kejutan yang biasanya menyertai perubahan bermakna dalam naratif pasaran, bukan sekadar pantulan teknikal.
Di antara sudut pasaran yang lebih khusus, token yang tahan kuantum memimpin dengan keuntungan menakjubkan 60,2% dalam tempoh tujuh hari, menurut data CoinGecko. Samada ia mencerminkan keyakinan sebenar terhadap kriptografi pasca-kuantum atau hanya pedagang momentum yang mengejar apa sahaja yang bergerak paling pantas, adalah latihan yang dibiarkan kepada pembaca.
Buku panduan likuiditi dan mengapa ia penting sekarang
Pendekatan Bessent bukanlah sepenuhnya baru. Pegawai Kementerian Kewangan secara sejarah menguruskan balans TGA sebagai alat dasar, menariknya turun atau meningkatkannya bergantung kepada keperluan fiskal dan keadaan pasaran. Tetapi masa dan skala di sini adalah penting.
Keputusan untuk menggandakan kapasiti pembelian semula menunjukkan bahawa Baitul Mal sedang bersiap untuk memberi sokongan kepada penyediaan likuiditi pada masa apabila pasaran telah berurusan dengan ketidakpastian yang besar. Ketegangan perdagangan, harapan kadar yang berubah-ubah, dan ketegangan geopolitik semuanya memberi kesan terhadap perasaan dalam beberapa bulan terakhir. Baitul Mal yang bersedia untuk secara aktif memasukkan wang tunai ke dalam sistem memberikan penyeimbang terhadap cabaran-cabaran tersebut.
Khusus untuk kripto, dinamik likuiditi secara sejarah merupakan salah satu korelasi makro yang paling kuat. Gelombang bull utama bitcoin pada 2020-2021 berlari sejajar dengan ekspansi likuiditi global yang belum pernah terjadi sebelumnya. Penurunan pada 2022 mengikuti hampir sempurna pemadatan kuantitatif Fed. Hubungan ini tidak selalu tepat, tetapi hubungan arahnya telah ditetapkan dengan jelas.
Apa yang menjadikan episod khusus ini menarik ialah sumbernya. Ini bukanlah Fed yang mencetak wang atau memotong kadar faedah. Ini adalah Perbendaharaan yang secara strategik menggerakkan simpanan tunai sedia ada, mekanisme yang lebih halus dan tidak membawa beban politik atau inflasi yang sama seperti rangsangan moneter tradisional. Ia adalah suntikan likuiditi melalui pintu sampingan.
Risikonya, tentu saja, ialah bahawa penggunaan TGA mencipta masalah tersendiri. Baki tunai yang lebih kecil meninggalkan ruang yang lebih sedikit untuk mengurus kejutan fiskal yang tidak dijangka. Dan jika pasaran mula menetapkan harga berdasarkan insentif likuiditi berterusan daripada operasi Perbendaharaan, sebarang songsangan, sama ada akibat had hutang, perubahan dasar, atau sekadar keputusan untuk memulihkan baki, boleh memicu penilaian semula yang tajam.
Namun, untuk sementara, pasaran mengambil perkataan Bessent secara serius. Kenaikan mingguan hampir 25% dalam bitcoin dan indeks perasaan yang berubah dari Takut ke Serakah dalam tujuh hari menunjukkan bahawa pedagang percaya arus likuiditi akan datang, dan mereka sedang menyesuaikan posisi mereka secara sepadan.