Kementerian Kewangan AS baru sahaja memberitahu pasaran bahawa ia perlu meminjam lebih daripada yang dijangka. Jauh lebih banyak, sebenarnya.
Bahagian tersebut telah mengubah anggaran pinjaman bersih yang boleh dijual bagi kuartal Julai-September kepada $739 bilion, peningkatan sebanyak $68 bilion berbanding anggaran yang dibuat pada Mei. Bagi kuartal Oktober-Disember, Perbendaharaan menetapkan keperluan pinjaman pada $628 bilion, membawa jumlah pinjaman separuh kedua kepada jumlah $1.367 bilion.
Apa yang berada di sebalik revisi
Pembuat masalah di sini adalah cukup jelas: arus kas yang dijangka lebih rendah. Kerajaan mengharapkan menerima lebih sedikit dana daripada yang dijangka sebelum ini, jadi ia perlu mengeluarkan lebih banyak hutang untuk menutup jurang tersebut.
Perbendaharaan memulakan kuartal dengan baki tunai yang lebih tinggi daripada yang dijangka, yang mengimbangi sebahagian keperluan pinjaman yang meningkat. Selepas mengambil kira bantuan itu, peningkatan bersih menyempit kepada kira-kira $87 bilion.
Q2 2026 melihat pinjaman sebenar hanya sebanyak $190 bilion, yang meninggalkan Baitul Mal mempunyai baki tunai sebanyak $919 bilion pada akhir kuartal. Baitul Mal menargetkan baki tunai sebanyak $950 bilion pada akhir September dan $850 bilion pada akhir Disember.
Rancangan pengembalian dana terperinci, termasuk campuran jatuh tempo khusus yang dirancang oleh Departemen Keuangan untuk dilelang, dijangka pada 5 Ogos.
Mengapa pasaran bon memperhatikan
Pasar sudah menghadapi imbal hasil Treasury jangka panjang yang meningkat, didorong oleh kekhawatiran inflasi yang berterusan dan ketegangan geopolitik yang mendorong harga minyak naik. Menambahkan pasokan tak terduga sebanyak $68 bilion lagi ke dalam campuran ini tidak secara pasti menenangkan kekhawatiran.
Jika Perbendaharaan sangat bergantung pada sekuriti jangka panjang dalam pengumuman 5 Ogos, jangkakan imbalan pada bon 10-tahun dan 30-tahun menghadapi tekanan naik tambahan. Jika ia cenderung kepada bil jangka pendek sebaliknya, kesan terhadap imbalan jangka panjang akan lebih redup, tetapi ia akan meningkatkan risiko penggantian kerajaan pada masa depan.
Koneksi kripto
Koin stabil utama seperti USDT dan USDC menyimpan simpanan besar dalam Surat Hutang Jangka Pendek AS. Apabila Kementerian Kewangan mengeluarkan lebih banyak surat hutang, pengendali koin stabil merupakan antara pembeli. Ini mencipta gelung umpan balik di mana pinjaman kerajaan yang meningkat sebenarnya boleh meningkatkan permintaan terhadap koin stabil, yang seterusnya menyokong likuiditi di seluruh pasaran kripto.
Apa yang perlu diperhatikan pelabur pada 5 Ogos bukan sahaja saiz lelong keseluruhan. Ia adalah campuran jatuh tempo. Penghalaan ke arah penerbitan bil yang lebih banyak akan menjadi agak tidak berbahaya terhadap aset berisiko dan bahkan boleh memberi manfaat kepada pengurus simpanan koin stabil. Kecondongan yang lebih berat ke arah nota dan bon yang membayar kupon akan menandakan bahawa Perbendaharaan bersedia untuk mengunci kadar jangka panjang yang lebih tinggi, yang akan memberi tekanan terhadap aset-aset peka tempoh secara keseluruhan.