Menteri Kewangan Scott Bessent baru sahaja memberikan tanda jempol awam kepada Federal Reserve untuk memperluas salah satu alat peralatan penting tetapi kurang dikenali: FIMA Repo Facility. Pandangannya? Ia "munasabah" bagi Fed untuk mempertimbangkan peningkatan kapasiti fasiliti tersebut, memanggilnya sebagai "penyelamat penting" dalam persekitaran semasa.
Untuk sesiapa yang tidak mahir dalam infrastruktur bank pusat, beginilah perkara ini. Fasiliti ini adalah mekanisme yang mencegah bank pusat asing menjual Treasury AS secara panik apabila mereka memerlukan dolar dengan cepat. Dan apabila anda berbincang mengenai hampir $3 bilion deposit bank pusat asing yang berada di New York Fed, risiko kesalahan dalam hal ini sangat besar.
Apa yang sebenarnya dilakukan FIMA dan mengapa ia penting
Fasilitas Repo FIMA, yang berdiri untuk Otoritas Moneter Asing dan Internasional, berfungsi seperti kedai gadaian untuk bank pusat. Otoritas moneter asing boleh menukar kepemilikan Treasury AS mereka secara sementara dengan dolar, kini dibatasi sebanyak $60 bilion setiap institusi selama sehingga tujuh hari. Cepat masuk, cepat keluar.
Fed menciptakannya pada Mac 2020 apabila pandemik menyebabkan pasaran pembiayaan dolar global menjadi kacau. Ia asalnya dirancang sebagai sementara, tetapi terbukti cukup berguna sehingga menjadi kekal pada 2021. Apabila bank pusat asing sangat memerlukan dolar tetapi tidak dapat memperolehnya melalui saluran biasa, FIMA mencegah mereka menjual surat berharga kerajaan AS di pasaran terbuka dengan harga yang sangat rendah.
Hujah Bessent mengenai peningkatan saiz adalah ringkas. Pasar Treasury telah berkembang secara ketara sejak 2020, bermakna had semasa fasiliti mungkin tidak lagi sejajar dengan skala tekanan yang berpotensi.
Tanpa kapasiti yang mencukupi, bank pusat asing yang menghadapi kekurangan dolar terpaksa membuat pilihan yang tidak menyenangkan: sama ada menerima likuiditi yang tidak mencukupi melalui FIMA atau menjual surat utang kerajaan ke pasaran. Pilihan kedua menyebabkan hasil bon naik dan mencipta jenis ketidakstabilan berantai yang menyebabkan para ahli bank pusat susah tidur.
Latar belakang intervensi yen
Komen Bessent tidak datang dalam kekosongan. Ia datang beberapa hari selepas tindakan terkoordinasi antara AS dan Jepun di pasaran pertukaran asing untuk menstabilkan yen, yang telah merosot ke paras terendah sejarah. AS dilaporkan menjalankan tindakan membeli yen pertama sejak 2011, dengan ukuran berpotensi pembelian itu dianggarkan antara $5 bilion dan $10 bilion.
Jepang memegang salah satu stok terbesar Surat Utang AS di antara negara-negara asing. Jika Bank of Japan perlu menaikkan dolar dengan cepat untuk membela yen tanpa pilihan FIMA, ia kemungkinan akan menjual Surat Utang tersebut. Tekanan penjualan ini akan mendorong imbal hasil Surat Utang naik, memperketat kondisi keuangan secara global, dan menciptakan efek domino di seluruh kelas aset.
Apakah yang dimaksudkan ini terhadap kripto dan aset berisiko
Fasilitas FIMA yang diperluas bermaksud lebih banyak likuiditi dolar tersedia secara global. Apabila bank pusat asing boleh mengakses dolar tanpa menjual surat berharga kerajaan, ia menghilangkan sumber tekanan ke atas hasil. Hasil yang lebih rendah atau lebih stabil cenderung mencipta persekitaran yang lebih mesra terhadap aset berisiko.
Mekanisme ini berfungsi dalam kedua-dua arah. Jika kapasiti FIMA terbukti tidak mencukupi semasa peristiwa tekanan, jualan Treasuri yang berlaku akan mengukuhkan keadaan dengan cepat. Bitcoin secara sejarah telah menunjukkan kerentanan semasa tempoh penarikan likuiditi global yang tiba-tiba, seperti yang dilihat semasa peristiwa sebelum ini dalam pembatalan perdagangan carry yen.
Hadap $60 bilion setiap institusi belum dibincangkan secara awam dari segi nombor baharu yang mungkin. Tetapi mengingat pasaran perbendaharaan telah tumbuh secara ketara sejak 2020 dan deposit bank pusat asing di New York Fed berada hampir pada $3 trilion, sebarang peningkatan yang bermakna boleh mewakili perluasan besar kepada jaringan keselamatan dolar global.