Kementerian Kewangan AS kekal dengan strateginya. Pada 5 Ogos, jabatan tersebut mengesahkan bahawa saiz pelelangan untuk sekuriti berfaedah nominal dan nota kadar mengambang akan kekal tidak berubah, memanjangkan panduan ke hadapan yang telah berlaku sejak awal 2024 sehingga sekurang-kurangnya pertengahan 2027.
Pertukaran T-bill
Inilah perkara tentang mengekalkan saiz kupon tetap sambil keperluan pinjaman meningkat: jurang tersebut perlu diisi di suatu tempat. Tempat itu ialah bil perbendaharaan, janji bayar jangka pendek yang jatuh tempo dalam tempoh satu tahun atau kurang.
Analis Bank of America menganggarkan bahawa jika panduan semasa berterusan, bil-bil kerajaan boleh membentuk hampir 25% daripada jumlah hutang yang belum dilunaskan pada akhir tahun fiskal 2027. Itu akan menjadi nisbah tertinggi sejak 2004, tidak termasuk tempoh krisis seperti 2008 dan 2020 apabila kerajaan sementara bergantung kepada bil-bil untuk membiayai perbelanjaan kecemasan.
Pengumuman itu datang semasa proses penggantian kuartalan yang diawasi oleh Menteri Kewangan Scott Bessent. Pedagang utama, bank-bank besar yang secara langsung membeli hutang kerajaan di pelelangan, telah menyesuaikan semula ramalan mereka sendiri. Konsensus di kalangan mereka sekarang memproyeksikan tiada peningkatan dalam saiz penerbitan kupon sehingga Mei 2027 atau lebih lambat.
Apa yang bermaksud ini terhadap pendapatan tetap dan koin stabil
Sekarang inilah saat kripto masuk ke dalam gambaran. Penerbit koin stabil seperti Tether dan Circle telah menjadi antara pemegang terbesar utang kerajaan AS jangka pendek. Simpanan mereka sangat berat kepada T-bill dan fasilitas reverse repo, iaitu instrumen yang paling banyak digunakan oleh Kementerian Kewangan.
Dunia di mana T-bills mewakili seperempat daripada semua hutang AS yang beredar adalah dunia di mana penerbit koin stabil mempunyai kumpulan aset simpanan yang layak yang lebih dalam dan lebih cair. Ini secara struktur menyokong ekosistem koin stabil. Lebih banyak pasaran instrumen tepat yang diperlukan oleh penerbit ini bermaksud kurang persaingan, spread yang lebih ketat, dan pengurusan portofolio yang lebih mudah untuk dana simpanan.
Mengapa pelabur perlu memperhatikan
Risiko bergerak dalam arah yang berlawanan. Profil hutang yang semakin jangka pendek adalah profil hutang yang semakin peka terhadap perubahan kadar dasar. Jika Federal Reserve membalikkan arah dan menaikkan kadar semula, kos perkhidmatan semua T-bill yang digulung semula akan meningkat hampir serta-merta, berbeza dengan kos tetap yang terkandung dalam ikatan jangka panjang.
Untuk pelabur kripto secara khusus, perhatikan metrik bahagian T-bill. Semasa ia mendekati ambang 25% melalui tahun fiskal 2027, ia memberitahu anda dua perkara secara serentak: aset cadangan koin stabil menjadi lebih melimpah, dan fleksibiliti fiskal kerajaan AS menjadi lebih terhad.