Kementerian Kewangan AS baru sahaja menggandakan had operasi pembelian semula bonnya, dan dunia pendapatan tetap memberi respons dengan analogi sejarah yang sangat spesifik: Jepun.
Pada 19 Ogos, Jabatan Kewangan mengumumkan bahawa ia akan meningkatkan jumlah pembelian maksimum untuk operasi pembelian semula sokongan likuiditi daripada $2B kepada sekurang-kurangnya $4B setiap operasi, dengan sasaran sekuriti nominal jangka panjang dalam kategori 10 hingga 20 tahun dan 20 hingga 30 tahun. Had baharu ini berkuat kuasa pada 9 September dan berterusan sehingga 4 November, merangkumi baki kuartal penggantian semasa.
Menteri Kewangan Scott Bessent menyusul pada hari berikutnya dengan mengisyaratkan bahawa program tersebut boleh diperluaskan lagi, mencadangkan bahawa Kementerian Kewangan akan secara aktif "membuat pasaran" dalam sekuriti-sekuriti ini.
Pendapatan turun, kemudian memantul
Imbalan Treasury sepuluh tahun turun tajam setelah pengumuman sebelum sebahagian pulih semula. Pedagang memperlakukan pembelian semula sebagai intervensi teknikal, bukan penyelesaian struktur.
Bank Negara Jepun telah menghabiskan puluhan tahun membeli Ikatan Kerajaan Jepun untuk mengekalkan kestabilan pasaran dan menekan kos pinjaman. Intervensi-intervensi tersebut secara berterusan menghasilkan kelegaan sementara. Pendekatan Jepun terhadap pasaran ikatan telah menjadi kisah peringatan dalam kewangan global: BoJ kini memegang bahagian dominan terhadap JGB yang belum dilunaskan, dan dasar kawalan lengkung hasilnya telah merosakkan penemuan harga di salah satu pasaran hutang terbesar di dunia.
Kaitan dengan Jepun lebih dalam daripada metafora
Jepun baru-baru ini terlibat dalam intervensi berkoordinasi untuk menyokong yen, dan peserta pasaran telah memantau dengan cemas kerana pemegang Jepun yang memiliki sekitar $1.2 bilion dalam Surat Utang AS menimbang sama ada mengurangkan kedudukan tersebut untuk membantu menstabilkan mata wang mereka sendiri.
Jika pelabur Jepun mula menjual surat berharga AS dalam skala besar, ia akan memberi tekanan ke atas kos pinjaman Amerika pada masa tepat ketika Washington cuba menurunkannya. Program pembelian semula yang diperluaskan oleh Jabatan Kewangan boleh dibaca, sekurang-kurangnya sebahagiannya, sebagai bantalan awal terhadap senario itu.
Jepun tetap menjadi pemegang asing terbesar utang kerajaan AS. Angka $1.2 bilion mewakili bahagian yang bermakna kepada pasaran Treasury yang belum dilunaskan, dan sebarang penyesuaian besar terhadap kepemilikan tersebut akan memberi kesan ke seluruh pendapatan tetap global.
Apakah ini bermaksud untuk pelabur bon
Matlamat yang dinyatakan oleh Jabatan Kewangan ialah meningkatkan likuiditi dalam segmen-segmen lengkung di mana perniagaan menjadi nipis dan volatil. Ikatan 20 tahun, khususnya, telah menjadi masalah berterusan sejak pengenalan semula pada 2020, sering diperdagangkan pada diskaun berbanding jangka masa sekelilingnya.
Program pembelian semula oleh Jabatan Kewangan AS masih kecil berbanding jumlah hutang Treasury yang beredar sebanyak kira-kira $27 bilion. Had $4B setiap operasi, walaupun terlebih sekali-sekali, merupakan kesalahan pembundaran berbanding jumlah penerbitan keseluruhan.
Penurunan hasil awal dan pemulihan seterusnya menunjukkan bahawa peserta belum yakin bahawa pembelian semula ini akan mengubah secara bermakna lintasan kadar jangka panjang.