Kementerian Kewangan AS sedang menghulurkan kekuatan hampir $1 trilion kepada pasaran bon yang telah mengalami demam. Menteri Kewangan Scott Bessent mengumumkan penggandaan program pembelian semula kerajaan untuk sekuriti jangka panjang, satu langkah yang dirancang untuk menenangkan imbalan yang telah naik ke paras yang tidak dilihat sejak 2007.
Program yang diperluas akan meningkatkan saiz maksimum operasi pembelian semula dari $2 bilion kepada sekurang-kurangnya $4 bilion setiap operasi, merangkumi kedua-dua sektor 10 hingga 20 tahun dan 20 hingga 30 tahun. Perubahan ini berkuat kuasa pada 9 September dan berterusan sehingga 4 November 2026, menambahkan anggaran $14 bilion dalam pembelian semula tambahan kepada kira-kira $69 bilion pembelian Treasury yang telah dirancang keseluruhan jangka masa dalam kuarters ini.
Apa yang memicu pengembangan
Yield obligasi Treasury 30 tahun telah melonjak ke paras tertinggi dalam 19 tahun sebelum pengumuman Bessent, didorong oleh sekumpulan faktor yang membuat obligasi jangka panjang menjadi sangat rentan. Kondisi perdagangan musim panas yang cair digabungkan dengan gelombang penerbitan obligasi korporat, sebahagian besar berkaitan dengan pembinaan infrastruktur AI, mencipta tekanan jual yang tidak biasa di hujung jangka panjang lengkung yield.
Apabila syarikat mengeluarkan bon, mereka sering menghedging dengan menjual bon kerajaan, yang mendorong harga bon kerajaan turun dan imbalan naik. Timbunkan cukup banyak aktiviti ini dalam jendela likuiditi rendah, dan anda akan mendapat jenis tindakan harga yang tidak terkawal yang membuatkan pegawai bon kerajaan tidak dapat tidur.
Bessent menggambarkan situasi ini sebagai "demam" pasaran yang perlu dikawal. Masalah asasnya ialah likuiditi struktur dalam Treasury yang tidak lagi diperdagangkan secara aktif, iaitu ikatan lama yang tidak diperdagangkan seaktif ikatan yang dikeluarkan baharu, tetapi masih mewakili nilai nosional yang besar yang terletak di neraca sistem kewangan.
Sekuriti-sekuriti luar talian ini secara sejarah mengalami batasan kapasiti semasa pelelongan, bermakna ia boleh menjadi tidak cair tepat ketika pelabur paling memerlukan untuk memperdagangkannya. Program pembelian semula ini menargetkan tepat ikatan-ikatan ini, menawarkan pemegang cara untuk menjual kepada permintaan kerajaan berbanding berusaha mencari tawaran di pasaran yang cair.
Kotak perang Kementerian Kewangan
Akaun Am Baitul Mal telah dibina sehingga kira-kira $950 bilion. Bessent menunjukkan bahawa mungkin terdapat peningkatan lanjut dalam operasi-operasi ini bergantung kepada bagaimana keadaan pasaran berkembang, mencadangkan bahawa angka $4 bilion setiap operasi adalah sebagai lantai bukan sebagai siling.
Tindakan pasaran awal adalah pantas. Imbal hasil 30 tahun turun sebanyak 9 titik asas segera selepas pengumuman, tetapi imbal hasil kemudian kembali sebahagian besar penurunan itu.
Apa yang sebenarnya dilakukan oleh Baitul Mal
Bessent berhati-hati untuk merangkaikan ekspansi sebagai peningkatan likuiditi, bukan usaha langsung untuk menekan hasil. Dengan menumpukan perhatian pada likuiditi, khususnya pada sekuriti yang tidak lagi diperdagangkan secara aktif yang benar-benar mengalami cabaran perdagangan struktural, Bessent boleh berhujah bahawa program ini meningkatkan fungsi pasaran, bukan memanipulasi harga.
Bessent juga mengesahkan keberterusan jadual pelepasan hutang biasa, yang menandakan bahawa pengembangan pembelian semula bukan pengganti pola penerbitan biasa.
Apa yang perlu dipantau oleh pelabur
Untuk pelabur pendapatan tetap, program ini menciptakan tawaran yang lebih boleh diramalkan di hujung panjang lengkung, yang seharusnya mengurangkan sebahagian premium likuiditi yang telah terkumpul dalam sekuriti 10 hingga 30 tahun.
Sambungan infrastruktur AI juga patut dipantau. Jika kemelut penerbitan ikatan korporat yang berkaitan dengan pusat data dan pengiraan AI berterusan, ia akan terus mencipta tekanan jualan yang berkaitan dengan pertukaran hedging dalam Treasury. Program pembelian semula mengatasi gejala, tetapi permintaan struktur modal dalam sektor teknologi mewakili sumber bekalan yang berterusan dalam pasaran bon kerajaan.