Kementerian Kewangan AS baru sahaja melaksanakan sesuatu yang tidak dilakukan selama lebih daripada sepuluh tahun: intervensi mata wang yang dikoordinasikan dengan Jepun. Alih-alih menjual dolar untuk membeli yen, yang merupakan langkah konvensional, Menteri Kewangan Scott Bessent memilih untuk menjual euro. Matlamatnya jelas: memperkuat mata wang Jepun yang terjejas tanpa melemahkan dolar AS dalam prosesnya.
Apa yang sebenarnya berlaku
Operasi berlaku pada 31 Julai dan 1 Ogos 2026, dengan Bank Federal New York melaksanakan perdagangan. Goldman Sachs dan Morgan Stanley mengendalikan pelaksanaan, menjual euro untuk membeli yen Jepun atas nama kerajaan AS.
Sebuah nota tulisan tangan dari buku nota Camp David Bessent, yang muncul dalam laporan mengenai intervensi tersebut, mengungkapkan skala yang dirancang: antara $5 bilion hingga $10 bilion pembelian yen.
Keputusannya adalah segera. Yen menguat lebih daripada 1% terhadap dolar AS dan euro pada hari tindakan berkoordinasi.
Bessent menggambarkan yen sebagai “sangat dihargai rendah,” dan menjadikan intervensi sebagai tindak balas terhadap kemeruapan yang dianggapnya tidak sihat, bukan sebagai usaha untuk merekabentuk kadar pertukaran tertentu. Yen telah berdagang hampir pada paras terendah selama 40 tahun sebelum operasi itu, dipukul oleh perbezaan kadar faedah yang berterusan antara AS dan Jepun.
Mengapa euro bukan dolar
Menggunakan simpanan euro bukan dolar mencapai dua perkara secara serentak. Ia menyokong yen dengan mencipta tekanan pembelian, dan mengelakkan tekanan ke bawah terhadap USD. Euro lah yang menanggung kesannya.
Penghuraian sebanyak $5 bilion hingga $10 bilion juga perlu diletakkan dalam konteks. Simpanan pertukaran asing Jepun sendiri melebihi $1 trilion. Sumbangan AS, walaupun penting secara simbolik, mewakili sebahagian kecil daripada apa yang Jepun boleh huraikan secara unilateral. Nilai sebenar di sini ialah isyarat: AS bersedia untuk menyokong pertahanan mata wang Jepun.
Kaitan antara kripto dan makro
Perdagangan carry yen Jepang telah menjadi salah satu dinamika makro paling penting yang mempengaruhi aset berisiko, termasuk kripto, selama bertahun-tahun. Pelabur meminjam secara murah dalam yen dan mengalokasikan modal tersebut ke aset dengan imbal hasil lebih tinggi di tempat lain. Apabila yen tiba-tiba menguat, perdagangan tersebut dibalikkan, terkadang secara keras. Pembalikan perdagangan carry yen pada Ogos 2024 menghantam pasaran ekuiti dan kripto, dengan bitcoin jatuh tajam apabila kedudukan berbekerja dikenakan likuidasi.
Keputusan untuk menggunakan simpanan euro berbanding simpanan dolar menimbulkan soalan mengenai komposisi masa depan pegangan pertukaran asing AS. Jika Jabatan Kewangan bersedia untuk mengurangkan kedudukan euro untuk mempertahankan mata wang sekutu, itu mengubah kalkulasi pengurusan simpanan.
Bagi pelabur yang memantau indeks dolar, struktur intervensi sebenarnya bersifat bullish terhadap USD dalam jangka pendek. Dengan mengelakkan jualan dolar secara langsung, Bessent mengekalkan kekuatan dolar sambil masih mencapai objektif dasar.