Walaupun Griffin, pendiri Citadel, telah mengambil tindakan untuk menyelamatkan, Wall Street sedang terlibat dalam perdebatan sengit: adakah ini kejadian terpisah yang telah melepaskan semua faktor negatif, atau awal kepada pengulangan krisis 2008?
Selepas Ken Griffin, pendiri Citadel dan miliarder, memberikan bantuan kepada dana hedge Situational Awareness, saham AI global mengalami pantulan lega. Para pedagang kini berdebat sama ada fasa terburuk pasaran telah berlalu atau lebih banyak dana akan menghadapi kegagalan margin.
Selepas tiga hari penjualan berturut-turut, Indeks Harga Saham Gabungan Korea (Kospi) meningkat sebanyak 18%, manakala Indeks Nikkei 225 Jepun naik 4%.
Pada hari Kamis, indeks Philadelphia Semiconductor, sebuah indikator penting bagi raksasa semikonduktor Amerika yang mendapat perhatian luas dari pasaran, mencatat kenaikan harian terbesar sejak April 2025, namun indeks ini masih mengalami penurunan bulanan lebih dari 20%, mencatatkan prestasi terburuk sejak krisis keuangan global.
Disebabkan kesan daripada SK Hynix dan Samsung Electronics, indeks Kospi Korea juga akan turun 22% pada bulan ini. Pada awal tahun ini, saham-saham ini lah yang mendorong Kospi menjadi pasaran dengan prestasi terbaik di dunia.
Portfolio Situational Awareness mengandungi SK Hynix, di mana American Depositary Receipts (ADR) nya pernah jatuh di bawah harga jualan dana tersebut. Dilaporkan, Griffin pernah menilai dana ini, "Portfolio anda sangat tertumpu, dengan posisi besar, tetapi anda tidak mampu menjelaskan dengan jelas keunggulan kompetitif di sebalik kepemilikan posisi ini."
Pelaksanaan memperbesar tekanan pasaran
Bagi sebahagian peserta pasaran, pelepasan paksa terhadap pelaburan AI oleh Situational Awareness menjelaskan tekanan jualan yang berlaku di pasaran pada bulan Julai.
Pada masa itu, satu gelombang jualan memicu reaksi berantai secara global dan semakin memburuk menjadi gelombang jualan baru. Bulan lalu, pinjaman margin di Korea Selatan pernah mencapai paras tertinggi sepanjang sejarah, sebelum para pedagang eceran secara besar-besaran mengurangkan pinjaman mereka.
Nilai aset Situational Awareness telah jatuh dari $45 bilion pada awal Julai kepada sekitar $10 bilion, memaksa pengurus dana Leopold Aschenbrenner untuk menutup posisinya untuk memenuhi permintaan margin. Dana tersebut mencatat keuntungan luar biasa sebanyak 439% pada separuh pertama tahun ini.
Calvin Yeoh dari Blue Edge Advisors yang membantu mengurus Merlion Fund berkata: "Mereka sudah habis, telah diklarifikasi."
Yeoh juga menyatakan mengenai dana lindung nilai Aschbrenner: "Sambil itu, di Korea, semua pedagang eceran telah mengalami kebangkrutan, dan tidak ada lagi penjual di sana."
Arus dana untuk dana diperdagangkan di bursa (ETF) bersandar juga mengalami perubahan. Menurut data dari Bloomberg Industry Research, selama dua minggu terakhir, arus dana ke ETF bersandar yang dikaitkan dengan Samsung Electronics dan SK Hynix berubah menjadi negatif.
Dana-dana semacam ini telah disalahkan di Korea kerana memperburuk volatiliti pasaran. Sehingga Kham, jumlah aset yang dikelolakan mereka telah turun daripada lebih daripada US$11 bilion pada 25 Jun kepada US$4.1 bilion.
Pasar bimbang sama ada akan ada kegagalan dana seterusnya
Yeoh bukanlah satu-satunya ahli pasaran yang berpendapat bahawa penjualan mungkin sementara berhenti. Namun, pelabur juga meragui sama ada terdapat dana lain yang menghadapi kesukaran serupa, mengingat pelaksanaan sebelum ini.
Analis pasaran perdagangan membandingkan situasi semasa dengan kegagalan Long-Term Capital Management (LTCM) pada tahun 1998. Pada masa itu, krisis LTCM mendorong Federal Reserve untuk mengatur bantuan guna mengatasi risiko sistemik dalam pasaran kewangan. Yang lain pula mengingat semula kejadian semasa krisis kewangan global, di mana bank dan dana berterusan diambil alih.
Cusson Leung, Ketua Pegawai Pelaburan di KGI International Wealth Management, berkata: "Jika terdapat satu Situational Awareness, berapa banyak dana serupa lagi yang ada di pasaran? Pagi ini saya teringat satu senario yang sangat serupa, iaitu ketika JPMorgan Chase mengambil alih Bear Stearns pada tahun 2008."
Leung menunjukkan bahawa sebelum kegagalan Lehman Brothers, pasaran juga pernah mengalami perasaan lega yang serupa.
Ulrich Urbahn, Ketua Strategi dan Penyelidikan Pelbagai Aset Berenberg, memperhatikan sama ada masih terdapat eksposur leveraj yang sangat terpusat di pasaran.
“Masalah yang lebih penting ialah, adakah ini satu-satunya eksposur yang terlalu berpengaruh,” kata Urbahn. “Jika terdapat dana lain yang juga sangat terfokus pada AI, kuasa pengiraan, dan semikonduktor, maka satu-satunya pelikatan mungkin hanyalah domino pertama yang jatuh, bukan yang terakhir.”
Kebolehan sambungan pantulan masih perlu dipantau
Joshua Crabb, Ketua Saham Asia Pasifik at Robeco, percaya bahawa penutupan transaksi berlesen besar-besaran mungkin hampir berakhir.
“Kami telah melihat proses penutupan posisi bersifat leverage besar-besaran mulai mendekati penghujungnya, dan bantuan terhadap Situational Awareness adalah kepingan terakhir dalam jangka pendek,” kata Crabb.
Beliau percaya bahawa pasaran Asia mendapat manfaat kerana penilaian pasaran Asia sudah rendah, dan sebahagian saham AI Korea juga telah menjadi sangat murah.
Sementara itu, pantulan kali ini didorong oleh kedudukan yang lebih ringan, penilaian yang lebih rendah, serta perbaikan emosi.
Amir Anvarzadeh, penasihat asimetri strategi saham Jepun, berkata: “Ini memberi kita pelajaran lama yang sama seperti peristiwa LTCM.” Beliau mengutip pepatah Keynes:
Pasaran boleh kekal tidak rasional lebih lama daripada masa anda boleh kekal cair.