Saham Momentum Teknologi AS Mengalami Kenaikan Harian Terbesar dalam Sejarah

Penulis：Long Yue

Saham teknologi momentum AS mengalami pemulihan tajam pada Selasa (21 Julai). Faktor momentum TMT Morgan Stanley meningkat lebih daripada 12% dalam sehari, mencatatkan kenaikan harian terbesar sepanjang sejarah, bahkan melebihi sebarang kenaikan harian semasa gelembung internet tahun 2000. Indeks long momentum high beta Goldman Sachs (GSCBHMOM) meningkat kira-kira 8.5%, mencatatkan kenaikan harian terkuat sejak April 2025; indeks high beta long-short momentum (GSPRHIMO) pula meningkat 9.5%, iaitu kenaikan harian terkuat sejak 2021, hampir mencapai aras tertinggi sejak 2003.

Indeks Nasdaq Composite naik sekitar 1.3% pada hari ini, memimpin ketiga-tiga indeks utama. Sektor semikonduktor adalah pendorong utama—Indeks Semikonduktor Philadelphia naik 4.6% dalam sehari, sementara ETF Semikonduktor VanEck naik sekitar 4.5%. Micron Technology naik lebih dari 10%, Intel naik sekitar 8.6%, SanDisk naik sekitar 14%, Cerebras Systems naik sekitar 18%, dan Cipher Mining naik lebih dari 11%.

Pemulihan ini berlaku selepas tiga hari perdagangan berturut-turut menurun, serta selepas saham momentum jatuh sebanyak 33%.

Untuk memahami pantulan ini, perlu terlebih dahulu memahami seberapa dalam penurunan sebelumnya.

Data dari Goldman Sachs menunjukkan bahawa saham momentum berbeta tinggi mengalami penurunan akumulatif sebanyak 33% dalam beberapa hari perdagangan sahaja, menjadikannya salah satu penarikan paling teruk sejak kehancuran gelembung internet. Indeks momentum berbeta tinggi Goldman Sachs sempat jatuh di bawah garis purata 200 hari, mencapai titik terendah sejak Januari tahun ini, dengan tahap jual berlebihan paling teruk sejak Ogos tahun lepas.

Semakin dalam jatuh, semakin kuat pantulannya—ini adalah logikas asas pasaran.

Pemulihan kali ini sebahagian besarnya merupakan pergerakan "short squeeze". Pelabur yang memendekkan saham momentum secara besar-besaran, terutamanya pelanggan perdagangan spekulatif dari Korea dan Jepun, mengalami kerugian besar dalam dua minggu terakhir—pasar Korea bahkan mengalami peristiwa permintaan margin (margin call) berskala besar yang memberi kesan buruk kepada pelabur eceran tempatan. Apabila posisi pendek ini dipaksa ditutup dan dibeli semula, permintaan beli akan membentuk spiral kenaikan yang memperkuat diri sendiri.

Analisis Zacks Investment Research menunjukkan bahawa Micron Technology sebelum ini jatuh di bawah garis leher "head and shoulders" pada carta harian, membentuk corak teknikal bearish. Namun, pada hari Selasa, harga sahamnya melonjak lebih daripada 10% dan kembali berada di atas garis leher. "Penembusan palsu sering menyebabkan fluktuasi tajam berlawanan arah, kerana penjual yang terlambat dan short seller terperangkap."

Angka-angka pantulan kelihatan menakjubkan, tetapi struktur dalaman tidak sihat.

Analisis daripada analis BTIG, Jonathan Krinsky, menunjukkan bahawa jumlah dagangan pada hari Selasa rendah, dengan jumlah dagangan SPY, QQQ, dan spot S&P 500 masing-masing 20% hingga 30% lebih rendah daripada purata 20 hari. Sementara itu, indeks S&P 500 naik hampir 1% pada hari tersebut, tetapi bilangan saham yang turun masih melebihi bilangan saham yang naik—ini merupakan tahun dengan jumlah penyimpangan antara harga dan luas pasaran paling banyak sejak awal tahun ini, dan fenomena ini berulang semula pada hari Selasa.

Data dari pedagang Goldman Sachs menunjukkan bahawa jumlah perdagangan keseluruhan bursa 17% lebih rendah daripada purata 20 hari, likuiditi buku penawar-penjual hanya $6.83 juta, dan aktiviti pasaran hanya mencapai 3 daripada 10.

Dengan kata lain, pantulan ini lebih merupakan ledakan terfokus pada beberapa saham berat daripada pemulihan menyeluruh.

Analisis oleh Michael Ball, strategi makro Bloomberg, "Masih terlalu awal untuk menyatakan penyesuaian telah berakhir." Permintaan terhadap pilihan jual untuk ETF semikonduktor dan saham AI unggulan sebelumnya masih tinggi, sementara eksposur Gamma negatif terhadap Nasdaq, ETF semikonduktor, dan saham terkait bermakna bahwa penjaja pasaran akan mengejar kenaikan dan menjual penurunan, bukan meredakan volatiliti—ini memperbesar kenaikan sekaligus memperbesar penurunan.

Tidak semua orang optimis terhadap pantulan ini.

Jonathan Krinsky dari BTIG memberikan amaran jelas, mencadangkan "menjual semasa kenaikan (fade)". Beliau sebelumnya meramalkan bahawa pantulan saham momentum akan menghadapi rintangan kuat di kawasan 730 hingga 750, dan pantulan pada hari Selasa tepat mendorong GSCBHMOM ke sempadan bawah kawasan rintangan tersebut.

Krinsky menyatakan: "Keganasan yang ekstrem, ditambah dengan pembahagian saham individu yang bersejarah, adalah isyarat bahawa pasaran sedang mengalami penyesuaian menyeluruh." Beliau menganggarkan bahawa saham momentum berbeta tinggi akan bermula melambat selepas memasuki inti kawasan rintangan dari Rabu hingga Khamis.

Dari data sejarah, indeks momentum long beta tinggi hanya mengalami kenaikan harian lebih dari 7% di atas rata-rata 200 hari sebanyak 10 kali sejak tahun 1999. Tiga di antaranya terjadi tahun ini, tiga terjadi pada awal 2021, dan tiga terjadi pada awal tahun 2000. Krinsky menunjukkan bahwa data ini "menggambarkan kejadian langka kali ini, sekaligus menunjukkan kami terus melihat ciri statistik yang selaras dengan periode 1999 hingga 2000".

Berbeza dengan sikap berhati-hati BTIG, Goldman Sachs dan UBS kedua-duanya percaya bahawa penjualan momentum ini telah memasuki fasa akhir dan menyarankan pelabur untuk memanfaatkan peluang tersebut.

Julia Mensch dari Goldman Sachs dalam laporan itu menunjukkan bahawa Goldman Sachs telah memperingatkan pada minggu lalu bahawa penjualan momentum "memasuki peringkat akhir". Beliau menulis: "Seiring kedudukan posisi telah dibersihkan secara besar-besaran (data broker utama Goldman Sachs menunjukkan eksposur momentum berada pada persentil ke-64 dalam setahun terakhir dan persentil ke-93 dalam lima tahun terakhir), dan tiada katalis asas baru di sebalik penjualan ini, kami percaya momentum mempunyai ruang untuk kembali kepada trend jangka panjang, dan penjualan ini mungkin merupakan peluang yang baik untuk menambah eksposur momentum atau membeli saham AI pada harga rendah."

Pengendali jualan derivatif saham dana hedge UBS, Michael Romano, juga menyampaikan pandangan serupa dalam laporan pelanggan, bahawa peningkatan asas AI merupakan isyarat untuk membeli. Namun, beliau menyarankan pelabur untuk "membina posisi secara berperingkat, bukan memasuki seluruh posisi sekaligus."

Romano menulis: "Pengurangan risiko momentum adalah dan tetap menjadi penilaian yang meyakinkan. Membina posisi secara berperingkat adalah langkah yang bijak." Beliau menganggap jualan momentum akan mencapai paras terendah sebelum akhir Julai (jika belum mencapainya lagi), dan menyatakan: "Sekali pergerakan berbalik, saya menganggap likuiditi akan mendorong harga melonjak melebihi paras keseimbangan."

Namun, Goldman Sachs juga mengekalkan sikap berhati-hati—mengingat volatiliti baru-baru ini sangat tinggi dan musim laporan keuangan datang secara bertimbun, Goldman Sachs menyarankan pelabur untuk mendapatkan eksposur melalui "struktur kerugian terhad" (limited-loss structures), bukan dengan memegang posisi panjang secara langsung.

Kesinambungan pantulan ini sebahagian besarnya bergantung kepada laporan keuangan minggu ini.

Menurut Reuters, sebanyak 113 syarikat dalam indeks S&P 500 (mewakili kira-kira 18% daripada kapitalisasi pasaran S&P 500) telah mengumumkan laporan keuangan seminggu ini. Laporan keuangan Alphabet (GOOGL) dianggap sebagai "titik data paling penting seminggu ini", dengan pasaran akan memberi perhatian khusus kepada panduan perbelanjaan modal penuh tahun 2026—yang secara umum dijangka akan dinaikkan, memberikan petunjuk penting mengenai arah perbelanjaan AI.

LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist表示："现在的焦点不只是资本开支总量，下一个关注点将是投资回报率和支出质量，我们认为这将在下半年成为核心议题。"

Beliau juga menunjukkan: "Kami menganggap sektor semikonduktor akan terus mengalami volatiliti, kerana status overbought perlu diserap, tekanan untuk mengambil keuntungan akan muncul, dan posisi yang terlalu padat perlu dibersihkan. Dari segi asas, kami percaya tiada perubahan substansial."

Menurut Reuters, sehingga kini, 66 syarikat S&P 500 telah mengumumkan laporan keuangan mereka, dengan sekitar 88% syarikat menghasilkan keuntungan yang melebihi jangkaan analis. 3M (MMM) naik lebih dari 9% dalam sehari, manakala General Motors (GM) naik sekitar 5%, kedua-duanya mendapat sokongan kerana prestasi yang melebihi jangkaan.

Sambil pasaran saham bersukaria, pasaran bon sedang mengeluarkan amaran.

Pada hari itu, hasil surat hutang Amerika Serikat naik keseluruhan, dengan hasil jangka pendek 2 tahun meningkat 5 basis point dan jangka panjang 30 tahun meningkat 2 basis point, dengan hasil jangka panjang mencapai tertinggi dua bulan, menghapuskan kenaikan obligasi yang disebabkan oleh data inflasi yang lebih rendah dari perkiraan minggu lalu.

Harga minyak adalah salah satu pendorong utama. Harga futur minyak mentah Brent menutup kembali di atas US$90 sebatang, yang pertama kali sejak 11 Jun. Ketegangan di Timur Tengah terus meningkat—Kelompok Houthi di Yaman mengumumkan penutupan pintu masuk selatan Laut Merah, dan dua kapal pengangkut minyak mentah Saudi berpusing balik di Laut Merah. Data MarineTraffic dari Kpler menunjukkan bahawa walaupun sebelum pengumuman penutupan, jumlah muatan yang melalui Selat Bab el-Mandeb telah menurun 34% dalam dua minggu terakhir.

Izaac Brook, strategis faedah RBC Capital Markets, berkata: "Pergerakan pasaran hari ini terutamanya merupakan hasil daripada kenaikan berterusan harga tenaga. Fluktuasi faedah diperbesarkan oleh tembusan ke aras teknikal yang diperhatikan — faedah 2 tahun pada 4.20% dan faedah 10 tahun pada 4.60% — serta persekitaran perdagangan likuiditi rendah yang biasa semasa musim panas."

Cameron Crise dari Bloomberg memperingatkan bahawa hasil bon jangka panjang berada pada titik kritikal di mana 5% sedang berubah dari tahap rintangan menjadi sokongan, dengan sasaran jelas seterusnya ialah 5.5% — "Ini akan memberi kesan kepada pasaran saham, terutamanya apabila pertumbuhan ekonomi yang melebihi jangkaan mendorong hasil naik dan memberi kesan negatif terhadap saham".

Kevin Boova, Ketua Kredit IG Goldman Sachs, juga memperingatkan bahawa spread kredit syarikat teknologi berskala besar telah mencapai paras tertinggi baru, "Rasanya kawasan awan/kecerdasan buatan/pusat data berskala besar sekali lagi agak rapuh."