Krisis Arus Tunai Percuma Raksasa Teknologi AS Meningkatkan Saham Cip Memori

Selepas Google dan Tesla mengumumkan laporan keuangan terkini, pasaran saham AS bermula menunjukkan perbezaan yang ketara semalam.

Di satu sisi, saham teknologi besar seperti "Tujuh Raksasa Pasar Saham AS" mengalami kejatuhan serentak. Tesla jatuh lebih dari 14%, Google turun lebih dari 7%, Amazon turun lebih dari 4%, sementara beberapa perusahaan lain seperti Apple, Microsoft, dan Meta masing-masing menutup turun antara 1% hingga 3%. Nilai pasar beberapa raksasa ini lenyap sebanyak ratusan miliar dolar AS dalam semalam, sebuah adegan yang sangat parah dan jarang terjadi baru-baru ini.

Namun, di sisi lain, sektor cip penyimpanan seolah-olah berada di luar keadaan ini—penanda terkenal seperti SK Hynix, Micron, dan SanDisk semuanya menutup naik, pergerakannya benar-benar terpisah daripada pasaran secara keseluruhan. Satu pasaran, dua dunia yang sangat berbeza.

Ini bukan seperti pasaran yang sihat, tetapi lebih seperti pasaran yang sedang menuju ke arah perpecahan.

Pemicu langsung penjualan saham teknologi kali ini ialah isyarat berbahaya yang terungkap semasa musim laporan keuangan—arus tunai bebas berubah menjadi negatif.

Tesla dan Google adalah dua kes kes terkini. Google mencatat arus tunai bebas negatif sebanyak US$5.86 bilion pada kuartal lepas, iaitu kali pertama sejak go public pada tahun 2004; keadaan kewangan Tesla juga mengejutkan pasaran. Kedua-dua syarikat sebelum ini dianggap sebagai "mesin cetak wang", tetapi kini mereka telah membakar diri menjadi negatif dalam perlumbaan senjata AI.

Tindakan pasaran terhadap ini sangat langsung: jualan.

Perlu ditekankan bahawa pasaran bukanlah menolak naratif AI itu sendiri. Pendapatan awan Google melebihi jangkaan, dan prospek FSD dan Robotaxi Tesla masih diiktiraf. Yang benar-benar dibenci oleh pasaran ialah naratif AI sedang dipromosikan dengan mengorbankan arus kas bebas.

Dalam beberapa dekad terakhir, salah satu enjin terselindung di sebalik pasaran saham AS yang panjang dan naik ialah pembelian semula saham. Raksasa-raksasa seperti Apple, Google, dan Microsoft mengeluarkan wang setiap tahun untuk membeli semula saham mereka sendiri di pasaran, membentuk permintaan struktur yang paling stabil dan berterusan. Wang-wang pembelian semula ini, pada akhirnya, berasal daripada arus kas bebas. Apabila arus kas bebas berubah daripada positif kepada negatif, ia bermakna pembeli terbesar dahulu tidak hanya tidak mampu meneruskan pembelian semula, tetapi mungkin terpaksa pada suatu hari nanti membiayai diri mereka sendiri melalui penerbitan saham tambahan — berubah daripada pembeli menjadi penjual.

Ini adalah gambaran yang tidak diinginkan oleh pasaran.

Sebabnya sebenarnya sangat jelas: saham cip berada di hujung lain corong pembaziran wang.

Setiap dolar arus kas bebas yang dibelanjakan oleh Google, Tesla, Amazon, dan sebagainya, sebahagian besar akhirnya mengalir ke pemasok cip hulu. Perbelanjaan modal yang melebihi jangkaan adalah isyarat pesanan bagi saham cip; semakin gila penyedia awan, semakin mudah bisnes bagi Hynix dan sebagainya. Dengan kata mudah, raksasa-raksasa ini "mengorbankan" diri mereka sendiri tetapi "menyokong" cip.

Namun, pola ini sama sekali tidak sihat. Dalam ekosistem pasaran yang normal, rantai industri hulu dan hilir seharusnya saling hidup dan saling menguntungkan—bukan hulu yang memakan daging dan darah hilir untuk mempertahankan kecemerlangannya. Jika keadaan kewangan penyedia awan terus memburuk dan pemegang saham memberi tekanan untuk mengurangkan belanja modal, maka kejayaan semasa saham cip pasti bersifat sementara. Penghujung jamuan mungkin ialah pengumuman pertama mengenai pengurangan belanja modal.

Lebih perlu diwaspadai daripada jatuhnya tujuh raksasa ialah amaran sistematik yang dikeluarkan oleh indikator risiko.

Indeks volatiliti VIX meningkat sekitar 12% dalam 24 jam terakhir, sementara itu menembus tahap psikologi 20. Ini adalah bukti paling langsung bahawa keyakinan pasaran goyah. Apabila VIX bergerak naik dengan pantas dari aras rendah, ia biasanya bermakna pelabur mulai membeli opsi jual dalam jumlah besar untuk menghalang risiko—masuknya pembelian perlindungan yang terkumpul mendorong indeks volatiliti naik. Ini bukan pertanda yang baik.

Sementara itu, pasaran komoditi juga mengeluarkan isyarat bahawa inflasi sedang bangkit semula:

• Harga minyak mentah Brent menembus US$100 per batang
• Harga minyak WTI berada di atas US$90 per barel

Ini bermakna peningkatan menyeluruh dalam kos pengangkutan, kos pengeluaran, dan kos pembuatan, bermakna data seterusnya untuk CPI dan PPI kemungkinan besar akan naik semula, bermakna jangkaan pasaran bahawa "Fed tidak akan menaikkan suku bunga dalam tahun ini" mungkin menghadapi penyesuaian.

Arus tunai bebas menjadi negatif + VIX melonjak + minyak mebus 100, ketiga-tiga garis ini sedang bertemu membentuk persekitaran makro yang sangat tidak mesra terhadap aset berisiko.

Kepasifakan pasaran semasa sangat terpecah. Saham cip berdansa di aras tinggi, tujuh raksasa bergesel di lantai, VIX dalam amaran, dan minyak mentah sedang dinyalakan. Tiada siapa yang tahu berapa lama perpecahan ini akan berterusan—mungkin hingga mesyuarat Fed seterusnya, mungkin hingga laporan inflasi seterusnya, atau mungkin perubahan dasar selepas pilihan raya pertengahan penggal.

Dalam persekitaran yang sangat tidak pasti, pilihan adalah senjata yang sempurna untuk menyelesaikan masalah ini.

Fungsi pilihan BIT Broker secara rasmi dilancarkan. Sama ada anda memegang saham biasa chip atau posisi blue-chip tujuh raksasa, anda boleh menguruskan risiko dalam volatilitas ekstrem melalui pilihan:

• Memegang saham asas + membeli pilihan jual: Menginsuranskan kedudukan tinggi, sehingga walaupun terjadi jatuh mendadak, kerugian akan dikekang dengan ketat
• Beli pilihan jual untuk short secara langsung: Tidak yakin dengan pergerakan seterusnya tujuh raksasa? Gunakan pilihan untuk short dengan kos rendah, kerugian maksimum hanyalah premium.
• Membeli opsi beli dan jual secara dua arah: Apabila pasaran terpecah secara ekstrem, ia sering bermakna bahawa fluktuasi besar akan segera berlaku — pasang taruhan di kedua-dua belah, selagi fluktuasi cukup besar, anda akan mendapat keuntungan

Pembiayaan untuk beli panjang, pembiayaan untuk jual pendek, dan pilihan perlindungan — tiga arah, satu platform. Di hadapan pasaran yang tidak stabil, ia memastikan anda sentiasa memakai tali keselamatan.

Penafian: Artikel ini ditulis oleh pihak ketiga dan disediakan untuk rujukan sahaja; bukan merupakan nasihat pelaburan. Data diperoleh dari sumber awam dan tidak dijamin keakuratannya mutlak. Perdagangan saham dan pilihan mempunyai risiko yang sangat tinggi; pilihan boleh menyebabkan kehilangan seluruh modal anda, dan prestasi sebelum ini tidak menjamin hasil masa depan. Penyebutan platform BIT hanyalah perkenalan objektif dan bukan merupakan cadangan atau pengesahan.