Dow Jones Industrial Average menutup pada tahap tertinggi sepanjang sejarah pada 3 Ogos 2026. Nasdaq naik 2.1% dan S&P 500 meningkat 1.5%, kedua-duanya didorong oleh syarikat-syarikat yang peralatan kewangan mereka mula kelihatan agak bocor.
Ini perkara yang sebenarnya: pemenang terbesar pasaran juga merupakan pihak yang menghabiskan wang tunai pada kadar yang tidak pernah dilihat selama beberapa dekad. Alphabet baru sahaja melaporkan arus tunai bebas negatif untuk Q2 2026, pertama kalinya berlaku sejak Google go public pada 2004. Amazon melaporkan arus tunai bebas negatif selama 12 bulan terakhir sebanyak $7.6 bilion. Penciptaan tunai Meta merosot 91% berbanding tahun sebelumnya.
Tungku wang AI
Alphabet mengharapkan perbelanjaan modal pada 2026 mencapai sehingga $205 bilion. Sebagai perbandingan, itu kira-kira GPD Greece.
Penghala hiperskal, bermaksud Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, dan Oracle, semuanya terlibat dalam apa yang setara dengan perlumbaan senjata AI. Analisis Reuters menganggarkan bahawa syarikat-syarikat ini akan berada di landasan untuk secara kolektif menghabiskan lebih daripada arus tunai operasi mereka untuk perbelanjaan modal pada 2027, dengan pertumbuhan perbelanjaan modal melampaui pertumbuhan arus tunai pada nisbah 1,57 kepada 1.
Syarikat-syarikat ini dahulu memberikan pembelian semula saham dan dividen yang dibiayai oleh arus tunai bebas yang besar. Kini, mereka semakin bergantung kepada hutang atau menarik balik simpanan tunai untuk membiayai pembinaan AI.
Analis Evercore ISI menandakan risiko hyperscalers menjadi negatif arus kas sebagai kebimbangan penilaian yang signifikan, yang secara langsung berkaitan dengan trajektori perbelanjaan modal yang berkaitan dengan AI.
Mengapa saham terus naik juga
Saham-saham ini sangat berat dalam indeks-indeks utama, sehingga keuntungan mereka menarik pasaran secara keseluruhan ke arah naik, tanpa mengira apa yang berlaku di bawah permukaan. Apabila Nasdaq naik 2.1% dalam sehari, sebahagian yang bermakna daripada pergerakan itu datang daripada beberapa nama sahaja.
Strategis Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, mencadangkan bahawa penyempitan hasil arus tunai bebas dalam teknologi sebenarnya boleh mendorong penyertaan pasaran yang lebih luas selain daripada saham-saham yang didominasi oleh AI.
Apakah yang dimaksudkan ini terhadap kripto dan aset berisiko
Bitcoin dan aset digital semakin diperdagangkan sejajar dengan indeks ekuiti yang berat teknologi. Apabila Nasdaq mencapai tahap tertinggi baharu, minat terhadap risiko cenderung meningkat secara keseluruhan, memberikan angin ribut yang menggalakkan harga kripto.
Nombor paling penting untuk dipantau bukanlah harga saham. Ia ialah bila (atau sama ada) pertumbuhan pendapatan AI mengejar lengkung kapital.