Pada 2 Apr, Coinbase menerima persetujuan bersyarat daripada Pejabat Pengawas Mata Wang untuk carta amanah nasional.
Coinbase bergabung dengan sekumpulan sekurang-kurangnya lapan syarikat yang telah didekati OCC untuk mendapat status charter kepercayaan persekutuan sejak Disember 2025, dan sekumpulan ini menunjukkan keputusan persekutuan yang sengaja mengenai bahagian-bahagian mana dalam kripto yang termasuk dalam sistem yang diawasi.
Mengapa ini penting: AS sedang berpindah dari mengawal kripto kepada memilih bahagian-bahagian tertentu dalam tatanan yang berada di dalam perimeter perbankan. Keputusan ini menentukan siapa yang boleh berkembang secara nasional, siapa yang menangkap aliran institusi, dan siapa yang tetap berada di luar sistem.
Kondisi OCC mengesahkan Circle, Ripple, BitGo, Fidelity, dan Paxos pada 12 Dis 2025. Bridge menyusul pada Februari, Crypto.com pada Februari, dan Coinbase pada April.
Empat lapan persetujuan dalam tempoh kira-kira empat bulan, semuanya berkumpul sekitar penyimpanan, pengurusan simpanan, infrastruktur koin stabil, dan penyelesaian. Kepadatan itu mengubah semula headline Coinbase sebagai satu titik data dalam keputusan reka bentuk persekutuan.
Piagam kepercayaan nasional memberikan jangkauan peringkat persekutuan kepada syarikat-syarikat di bawah pengawas OCC yang tunggal, membolehkan mereka beroperasi di semua 50 negeri tanpa perlu mengumpulkan sekumpulan kelulusan negeri.
Bank-bank kepercayaan nasional memegang aset klien dan memfasilitasi penyelesaian di bawah mandat fidusia, beroperasi dalam struktur penitipan dan penyelesaian yang dirancang khusus. Nilai praktis jalur ini terletak pada cakupan dan kejelasan pengawasan: perusahaan dapat memegang aset klien dan menangani fungsi penyelesaian di bawah kerangka federal tunggal.
Paxos secara eksplisit membentuk dorongan kepercayaan nasionalnya sebagai langkah melampaui struktur kepercayaan negara bagian New Yorknya, dan kerangka ini mengungkapkan logika arsitektural.
Fungsi-fungsi yang Washington selesa mengawasi
Persetujuan berkumpul di sekitar penjagaan, simpanan, dan penyelesaian kerana itulah tahap keselesaan OCC semasa ini.
Laporan mencatat bahawa charter Crypto.com akan merangkumi pengurusan aset pelanggan dan penyelesaian perdagangan, menjaga syarikat tetap dalam fungsi penyimpanan dan penyelesaian. Kelulusan Bridge merangkumi penerbitan dan pengurusan koin stabil, serta pengurusan simpanan.
Keputusan Circle OCC menggambarkan perkhidmatan pemegangan aset digital dan pengurusan simpanan yang berkaitan dengan aktiviti amanahnya. Coinbase mengatakan persetujuan penuh boleh menyokong sekuriti yang ditokenkan dan koin stabil.
Washington sedang menarik perimeter sekeliling fungsi-fungsi yang paling diperlukan oleh kewangan tertokenisasi, seperti penjagaan aset, sokongan cadangan koin stabil, dan infrastruktur penyelesaian, serta memperluaskan kuasa pengawasan ke atas syarikat-syarikat yang menyediakannya.
Syarikat-syarikat yang paling bersedia dalam persekitaran ini ialah pihak penyimpan, pengurus simpanan, dan pengendali infrastruktur koin stabil.
Langkah peraturan bersebelahan memperkuat bacaan itu. Pada Mac 2026, pengawas bank AS mengatakan sekuriti yang ditokenisasi tidak akan menghadapi caj modal tambahan semata-mata kerana ditokenisasi, dan memanggil kerangka itu sebagai teknologi-neutralkan.
SEC membenarkan perdagangan intrahari saham yang ditokenisasi bagi dana pasaran wang WisdomTree, mengesahkan cadangan perdagangan yang ditokenisasi oleh Nasdaq, dan mengizinkan kemitraan sekuriti yang ditokenisasi NYSE dengan Securitize.
Gelombang charter OCC dan tumpukan peraturan tokenisasi bergerak serentak, dengan infrastruktur institusi sebagai benang merahnya.
VISUAL 2
Lengkung semula perantaraan
Janji komersial asli kripto ialah menghilangkan perantara yang diatur yang diperlukan oleh kewangan tradisional.
Hasil praktikal daripada kelompok OCC ialah re-intermediasi: syarikat-syarikat kripto yang paling tahan lama secara komersial kini bersaing untuk menjadi kelas baru perantara yang diatur. Kewangan yang ditokenisasi memerlukan penjaga, pengurus simpanan, dan landasan penyelesaian sebelum ia memerlukan tempat perniagaan lain dengan lebih banyak aset yang disenaraikan.
Modal sudah dihargai berdasarkan realiti tersebut. Mastercard bersetuju untuk membeli BVNK, sebuah syarikat infrastruktur koin stabil, sehingga $1.8 bilion. OpenFX menaikkan dana sebanyak $94 juta dan melaporkan volum pembayaran tahunan meningkat dari $4 bilion kepada $45 bilion dalam setahun, dengan lebih 98% transaksi diselesaikan dalam masa kurang daripada 60 minit.
Pasar koin stabil global pasar berada di atas US$310 bilion pada Februari 2026. Ini adalah pelaburan infrastruktur latar belakang, yang berpusat pada pengurusan penitipan, penyelesaian, dan simpanan.
Peta persaingan juga semakin menyempit. Anchorage kini merupakan satu-satunya syarikat aset digital yang beroperasi di bawah carta bank amanah nasional penuh. Kumpulan Disember dan persetujuan seterusnya adalah bersyarat atau awal.
Untuk mencapai status operasi akhir, diperlukan pemenuhan terhadap kecukupan modal, tata kelola, dan kawalan operasi kepada pemeriksa OCC. Tahap ini akan memampatkan lapangan kepada peserta yang sudah mapan dengan infrastruktur pematuhan yang sedia ada.
Dua lintasan ke depan
Dalam kes bull, OCC mengesahkan pelaksanaan koin stabilnya dalam sebutan yang boleh dioperasikan oleh institusi.
Pilot sekuriti tertokenisasi di Nasdaq dan NYSE berpindah dari bukti konsep kepada infrastruktur penyelesaian langsung, sementara syarikat seperti Mastercard mempercepatkan pengambilan rel koin stabil di koridor pembayaran global.
Jika koin stabil mendekati ramalan $2 bilion Standard Chartered's pada 2028 dan aset dunia nyata yang ditokenisasi mencapai skala yang sebanding, perkhidmatan kripto yang diawasi secara persekutuan menjadi alat pick-and-shovel yang langka dalam kewangan digital.
Pengawas yang diberi lesen oleh OCC dan pengurus simpanan mengumpul margin atas aset bernilai trilion dolar yang mengalir melalui infrastruktur yang mereka kawal.
Dalam kes beruang, persetujuan terakhir bergerak perlahan kerana kumpulan perdagangan bank menekan keberatan mereka terhadap “piagam yang lebih ringan”, dan OCC menanggapinya dengan memperketat syarat-syarat terhadap bantuan simpanan, ujian tekanan likuiditi, dan kawalan operasi.
Pasar koin stabil bergerak lebih rapat kepada ramalan $500 bilion JPMorgan's pada 2028, satu had yang dipertahankan oleh fakta bahawa pembayaran hanya menyumbang sekitar 6% daripada permintaan koin stabil semasa, lebih kurang $15 bilion daripada $310 bilion yang beredar.
Dalam dunia itu, struktur kepercayaan negara dan perkongsian bank kekal praktikal, dan lorong persekutuan menjadi niche premium.
Pertaruhan persekutuan
Washington sedang mengkelaskan fungsi kripto kepada yang ingin dikawal selia dan yang tidak, atau sekurang-kurangnya belum lagi.
Kluster piagam, peraturan simpanan koin stabil di bawah GENIUS Act, dan perlakuan neutral teknologi terhadap sekuriti yang ditokenkan bersama-sama membentuk satu tatanan yang diatur untuk infrastruktur kewangan berasaskan kripto.
Kuasa yang diberikan oleh OCC adalah nyata. Namun, ia membawa kos pengawasan: pengumuman simpanan awam bulanan untuk penerbit koin stabil, pelaporan sulit mingguan di bawah peraturan pelaksanaan yang dicadangkan, dan kuasa pemeriksaan penuh OCC.
| Titik perbandingan | piagam kepercayaan nasional OCC | Struktur percaya kerajaan / berlesen kerajaan | Model perjanjian dengan bank |
|---|---|---|---|
| Pengawas utama | OCC | Pengawas negara | Pengawas bank persekutuan/negeri bank rakan kongsi ditambah dengan keperluan pematuhan rakan kongsi |
| Jangkauan geografi | Nasional, di bawah satu kerangka persekutuan yang seragam di semua 50 negeri | Lebih terhad; berdasarkan negeri dan berpotensi tidak seragam | Bergantung kepada struktur bank rakan kongsi berbanding piagam syarikat itu sendiri |
| Fungsi utama yang ditekankan dalam artikel | Pengurusan simpanan, pengurusan cadangan, infrastruktur koin stabil, penyelesaian, sokongan berpotensi terhadap sekuriti yang ditokenisasi | Fungsi serupa boleh dilakukan, tetapi tanpa jalur persekutuan tunggal yang sama | Cara praktikal untuk mengakses fungsi perbankan, pembayaran, dan penyelesaian tanpa carta federal sendiri |
| Nilai strategik | Kekeluaran pengawasan dan skala kebangsaan | K fleksibiliti, tetapi kurang seragam berbanding lorong persekutuan | Akses yang lebih pantas/praktikal untuk syarikat yang tidak mahu atau tidak mampu mendapatkan charter |
| Beban pengawasan | Tinggi | Lebih rendah daripada lorong OCC, berdasarkan kontras artikel | Dibahagikan/dimediasi melalui keperluan rakan bank |
| Beban pengungkapan koin stabil | Pengungkapan simpanan awam bulanan; pelaporan rahsia mingguan di bawah peraturan pelaksanaan yang dicadangkan | Tidak dinyatakan dalam artikel pada tahap yang sama | Tidak dinyatakan dalam artikel pada tahap yang sama |
| Otoriti pemeriksaan | Wen penuh kuasa pemeriksaan OCC | Pihak pemeriksaan negara | Pengawasan dan persekitaran ujian rakan bank, bukan status kepercayaan bank OCC terus untuk firma kripto |
| Syarikat yang paling selesa | Pemain lama yang memiliki modal yang mencukupi, tata kelola yang kuat, kecukupan modal, dan kawalan operasi | Syarikat-syarikat yang selesa untuk kekal di lapisan yang dilisensikan kerajaan | Syarikat yang menggunakan perkongsian sebagai alternatif praktikal kepada pendaftaran persekutuan |
| Implikasi kompetitif | Bisa menjadi infrastruktur "cangkul dan sekop" yang langka jika kewangan tertokenisasi berskala | Masih layak jika kelulusan persekutuan kekal perlahan atau sempit | Masih boleh bertahan dalam skenario bear/penyesuaian yang lebih perlahan |
| Perkompromisan utama | Jangkauan nasional dan keabsahan, tetapi kos kepatuhan dan pengawasan yang lebih tinggi | Kurang keketatan pengawasan, tetapi kurang keseragaman persekutuan | Kawalan langsung yang kurang terhadap tumpukan infrastruktur, tetapi laluan akses yang lebih mudah |
| Paling sesuai dalam kerangka artikel | Syarikat yang bertujuan menjadi utiliti kripto yang diawasi secara persekutuan | Syarikat-syarikat yang berada di luar landasan persekutuan | Syarikat yang memilih alternatif praktikal sementara jalur persekutuan kekal terpilih |
Syarikat-syarikat yang berjaya melepasi tahap ini akan beroperasi secara nasional di bawah pengawas persekutuan tunggal, memegang aset institusi, dan memproses penyelesaian yang ditokenkan dalam kerangka yang boleh digunakan oleh pihak lawan kewangan tradisional.
Mereka yang tidak mampu atau memilih tidak untuk melakukannya akan tetap berada di lapisan yang dilisensikan kerajaan, dan gelombang charter mulai mengasingkan diri.
Pos Washington telah mula memilih firma kripto mana yang mengawal pemegangan pada peringkat kebangsaan muncul pertama kali di CryptoSlate.